ภาคบริการของสหรัฐฯ เติบโตอย่างรวดเร็ว แม้ไม่มีการจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่สร้างความไม่สบายใจให้กับธนาคารกลางสหรัฐฯ

จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกอยู่ที่ 206,000 ราย ในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 29 สิงหาคม ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 205,000 ราย ส่วนตัวเลขของสัปดาห์ก่อนได้รับการปรับแก้ไขจาก 203,000 เป็น 204,000 ราย ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 4 สัปดาห์เพิ่มขึ้นจากตัวเลขที่ปรับแก้ไขแล้ว 205,750 เป็น 207,250 คำขอรับสวัสดิการว่างงาน ความคลาดเคลื่อนจากคาดการณ์มีขนาดเล็กพอที่จะไม่ส่งผลเปลี่ยนแปลงภาพรวมของตลาดแรงงานอย่างมีนัยสำคัญ กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ ยังรายงานว่า จำนวนผู้ขอรับเงินช่วยเหลือการว่างงานต่อเนื่องอยู่ที่ 1.779 ล้านราย เพิ่มขึ้น 8,000 รายจากสัปดาห์ก่อน ส่วนค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 4 สัปดาห์ลดลงเหลือ 1.78175 ล้านราย อัตราความว่างงานของผู้มีประกันยังคงไม่เปลี่ยนแปลงอยู่ที่ 1.2%

ตัวเลขที่ยังไม่ปรับตามฤดูกาลยังคงดีกว่าเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกอยู่ที่ 170,626 ราย เมื่อเทียบกับ 196,712 รายในสัปดาห์เดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งแสดงถึงการลดลงประมาณ 13.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว จำนวนผู้ขอรับเงินช่วยเหลือต่อเนื่องที่ยังไม่ปรับตามฤดูกาลอยู่ที่ 1.738 ล้านคน เทียบกับประมาณ 1.892 ล้านคนเมื่อปีที่แล้ว หรือลดลงประมาณ 8.2%

รูปแบบนี้สอดคล้องกับสิ่งที่มักถูกเรียกว่าสภาพแวดล้อม “รับพนักงานช้า ปลดพนักงานช้า” บริษัทในสหรัฐฯ แสดงความสนใจน้อยในการขยายจำนวนพนักงาน แต่ในขณะเดียวกัน พวกเขายังไม่เผชิญกับแรงกดดันที่จะบังคับให้ต้องดำเนินการเลิกจ้างอย่างกว้างขวาง หลังการประกาศข้อมูลนี้ Reuters ได้อธิบายว่าตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพ โดยมีจำนวนการเลิกจ้างต่ำและการจ้างงานที่จำกัด

ดังนั้น ข้อมูลการขอรับสิทธิประโยชน์การว่างงานจึงไม่ได้ให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มีข้อโต้แย้งที่ชัดเจนว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกำลังก่อให้เกิดการเสื่อมสภาพอย่างรุนแรงในตลาดแรงงานแล้ว

ภาคบริการเติบโตเร็วกว่าที่คาดไว้มาก

สัญญาณที่ชัดเจนยิ่งขึ้นมาจากดัชนี PMI ภาคบริการของ ISM ดัชนีหลักเพิ่มขึ้นจาก 54.1 เป็น 55.4 ในเดือนสิงหาคม ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ของตลาดที่ประมาณ 54.2 ดังนั้น ภาคบริการจึงยังคงอยู่ในภาวะขยายตัวเป็นเดือนที่ 26 ติดต่อกัน ส่วนค่าดัชนีเดือนสิงหาคมยังสูงกว่าค่าเฉลี่ย 12 เดือนที่ 53.7 ถึง 1.7 จุด

ค่า PMI ที่ 55.4 ไม่ได้หมายความว่าผลผลิตในภาคบริการเพิ่มขึ้น 5.4% แต่เป็นดัชนีการแพร่กระจาย (diffusion index) ที่คำนวณจากผลการสำรวจความคิดเห็นของบริษัทต่างๆ ค่าดัชนีที่เกิน 50 หมายความว่าผู้ตอบแบบสำรวจที่รายงานการขยายตัวมีจำนวนมากกว่าผู้รายงานการหดตัว ยิ่งดัชนีสูงเกิน 50 มากเท่าไร สัญญาณการขยายตัวก็ยิ่งชัดเจนมากขึ้น

รายงานเดือนสิงหาคมยังแสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงที่เกินกว่าค่า PMI หลัก กิจกรรมทางธุรกิจเพิ่มขึ้นจาก 59.1 เป็น 61.7 ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2022 ส่วนคำสั่งซื้อใหม่พุ่งขึ้นจาก 57.2 เป็น 60.9 ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2023 ปริมาณคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่เพิ่มขึ้นจาก 50.9 เป็น 55.6 คำสั่งซื้อส่งออกใหม่เพิ่มขึ้นจาก 52.0 เป็น 56.3 และการนำเข้าเพิ่มขึ้นจาก 51.8 เป็น 56.3

กิจกรรมปัจจุบัน ความต้องการใหม่ และตัวชี้วัดหลายตัวที่ชี้ไปข้างหน้า ล้วนมีแนวโน้มดีขึ้น

คำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น แต่การจ้างงานไม่เพิ่มขึ้น

ความแตกต่างที่ชัดเจนที่สุดในรายงานนี้เกิดขึ้นระหว่างคำสั่งซื้อใหม่ที่ 60.9 และการจ้างงานที่ 47.8. ช่องว่างระหว่างดัชนีทั้งสองอยู่ที่ 13.1 จุด

ในระดับรวม สิ่งนี้หมายความว่าคำสั่งซื้อใหม่กำลังเติบโตด้วยอัตราที่รวดเร็วมาก ในขณะที่การจ้างงานในภาคบริการยังคงอยู่ในภาวะหดตัว ดัชนีการจ้างงานปรับตัวขึ้นเล็กน้อยจาก 47.4 เป็น 47.8 แต่ยังคงอยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 50 เป็นเดือนที่สองติดต่อกัน และอยู่ในภาวะหดตัวใน 13 จาก 18 เดือนที่ผ่านมา ในเดือนสิงหาคม มีเพียง 11.8% ของผู้ตอบแบบสอบถามที่รายงานว่ามีการเพิ่มจำนวนพนักงาน 71.1% รายงานว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลง และ 17.1% ลดจำนวนพนักงาน

ISM ได้เพิ่มรายละเอียดสำคัญอีกประการหนึ่ง ประธานคณะกรรมการสำรวจ สตีฟ มิลเลอร์ (Steve Miller) กล่าวว่า ท่ามกลางต้นทุนปัจจัยการผลิตที่เพิ่มสูงขึ้น บริษัทต่าง ๆ ก็กำลังพยายามควบคุมค่าใช้จ่ายผ่านการตัดสินใจด้านการจ้างงาน และมักเลื่อนการเติมตำแหน่งที่ว่างลง แม้กิจกรรมทางธุรกิจจะมีความแข็งแกร่งขึ้นก็ตาม

อย่างไรก็ตาม รายงานเองไม่สามารถให้ข้อสรุปที่ชัดเจนได้ว่า ความแตกต่างนี้เกิดจากปัจจัยใดเป็นหลัก ได้แก่ ประสิทธิภาพการผลิตที่สูงขึ้น การใช้ระบบอัตโนมัติ การใช้กำลังการผลิตที่มีอยู่ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น หรือเพียงนโยบายการจ้างงานที่ระมัดระวังมากขึ้น สิ่งที่สามารถสรุปได้อย่างปลอดภัยจากข้อมูลคือว่า ความต้องการที่เพิ่มขึ้นยังไม่ส่งผลให้เกิดการเพิ่มขึ้นของจำนวนการจ้างงานในระดับที่เทียบเท่ากัน

แรงกดดันด้านราคาปัจจัยผลิตยังคงอยู่ในระดับสูง

ภาพรวมของการจ้างงานที่อ่อนแอถูกทำให้ซับซ้อนยิ่งขึ้นจากความเคลื่อนไหวของราคา ดัชนีราคาที่จ่าย (Prices Paid) เพิ่มขึ้นจาก 70.3 เป็น 72.6 ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 ดัชนีนี้เกิน 70 ใน 5 จาก 6 เดือนที่ผ่านมา และยังคงอยู่เหนือ 60 เป็นเวลา 21 เดือนติดต่อกัน ตามข้อมูลจาก ISM ราคาวัตถุดิบในภาคบริการได้เพิ่มขึ้นต่อเนื่องมาแล้ว 111 เดือน

ค่าดัชนี 72.6 ไม่ได้หมายความว่า ราคาเพิ่มขึ้น 72.6% ตัวเลขนี้สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของต้นทุนวัตถุดิบอย่างกว้างขวางเป็นพิเศษในหมู่ผู้ตอบแบบสอบถาม ในเดือนสิงหาคม 44.8% ของบริษัทรายงานว่าราคาเพิ่มขึ้น 52.9% รายงานว่าราคาคงที่ และเพียง 2.3% รายงานว่าราคาลดลง ไม่มีอุตสาหกรรมใดในจำนวนที่ติดตามรายงานว่าราคาวัตถุดิบโดยรวมลดลง

ดังนั้น บริษัทอาจกำลังชะลอการจ้างงานไม่เพียงเพราะความไม่แน่นอน แต่ยังเพื่อควบคุมค่าใช้จ่ายในสภาพแวดล้อมที่ต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มสูงขึ้นด้วย รายการที่ ISM ระบุว่ากำลังมีราคาสูงขึ้น ได้แก่ เชื้อเพลิง ซอฟต์แวร์ ผลิตภัณฑ์คอมพิวเตอร์ และเหล็ก สินค้าที่รายงานว่าขาดแคลน ได้แก่ GPU, ชิ้นส่วนหน่วยความจำ, แรงงาน และเหล็ก

ดังนั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จึงต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่ความต้องการในภาคบริการยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่แรงกดดันด้านราคาวัตถุดิบยังไม่ได้แสดงสัญญาณการผ่อนคลายอย่างมีนัยสำคัญ

คำสั่งซื้อค้างและสต็อกสินค้าช่วยขยายภาพรวมของรายงานที่แข็งแกร่งขึ้น

ระดับสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นจาก 51.4 เป็น 56.7 ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดในบรรดาดัชนีย่อยหลัก ส่วนคำสั่งซื้อที่รอการดำเนินการเพิ่มขึ้นถึง 4.7 จุด เป็น 55.6 ในขณะเดียวกัน คำสั่งซื้อส่งออกใหม่อยู่ที่ 56.3 และคำสั่งซื้อนำเข้าก็อยู่ที่ 56.3 เช่นกัน

การเพิ่มขึ้นของสต็อกสินค้าสามารถตีความได้หลายทาง บริษัทอาจกำลังตอบสนองต่อความต้องการที่เพิ่มขึ้น เตรียมรับมือกับคำสั่งซื้อเพิ่มเติม หรือเพิ่มสต็อกเพื่อรับมือกับความไม่แน่นอนในห่วงโซ่อุปทานและราคา ดัชนีความเชื่อมั่นด้านสต็อกก็เพิ่มขึ้นเป็น 54.1 ซึ่งหมายความว่าผู้ตอบแบบสอบถามส่วนใหญ่เห็นว่าสต็อกสูงเกินไปเมื่อเทียบกับความต้องการของพวกเขา

การจัดส่งจากผู้จัดหาลดลงจาก 52.8 เป็น 51.3 ดัชนีนี้ตีความในทางตรงกันข้าม: ค่าที่เกิน 50 บ่งชี้ว่าการจัดส่งช้าลง ดังนั้น เวลาการส่งสินค้าจึงยังคงยืดยาวขึ้น แต่ไม่มากเท่าเดือนกรกฎาคม ISM ระบุว่าภาษีศุลกากรและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางเป็นหนึ่งในปัจจัยที่ก่อให้เกิดความขัดข้อง

การเติบโตมีขอบเขตที่กว้างพอสมควร แต่ไม่ครอบคลุมทุกภาค

จาก 18 อุตสาหกรรมที่ได้รับการสำรวจ มี 12 ภาคที่รายงานการเติบโตโดยรวม ซึ่งรวมถึงอุตสาหกรรมเหมืองแร่ อสังหาริมทรัพย์และการให้เช่า บริการที่พักและอาหาร การค้าส่ง การค้าปลีก บริการข้อมูล บริการวิชาชีพและเทคนิค รวมถึงการขนส่งและคลังสินค้า

มีการรายงานการหดตัวในภาคเกษตรกรรม ป่าไม้ และการประมง ภาคการก่อสร้าง ภาคการบริหารจัดการบริษัทและบริการสนับสนุน ภาคการเงินและประกันภัย และภาคการดูแลสุขภาพและบริการสังคม

การขยายตัวจึงมีฐานที่กว้างขวางพอสมควร แม้จะยังมีจุดอ่อนในบางด้าน

สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ปัญหาอยู่ที่การผสมผสานระหว่างความต้องการที่แข็งแกร่งและแรงกดดันด้านราคา

จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานที่ 206,000 ชี้ให้เห็นถึงการเลิกจ้างที่ต่ำ ดัชนีการจ้างงานที่ 47.8 ชี้ให้เห็นถึงพลวัตการจ้างงานที่อ่อนแอในภาคบริการ ดัชนี PMI ภาคบริการที่ 55.4 และคำสั่งซื้อใหม่ที่ 60.9 เป็นสัญญาณของความต้องการที่แข็งแกร่ง ส่วนราคาที่จ่ายที่ 72.6 ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันด้านต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น

ดังนั้น รายงาน ISM เดือนสิงหาคมจึงแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมในภาคบริการสามารถเร่งตัวขึ้นได้ แม้การเติบโตด้านการจ้างงานจะยังคงอ่อนแอ ในขณะเดียวกัน นี่ไม่ใช่สภาพแวดล้อมที่แรงกดดันด้านราคาจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

หากกิจกรรมในภาคบริการกำลังเร่งตัวขึ้น แต่การจ้างงานยังคงอ่อนแอ และราคาที่จ่าย (Prices Paid) กำลังลดลงอย่างรวดเร็วในเวลาเดียวกัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะได้รับสัญญาณที่เอื้ออำนวยมากขึ้นว่า การเติบโตสามารถดำเนินต่อไปได้โดยไม่ก่อให้เกิดแรงกดดันเงินเฟ้อใหม่ อย่างไรก็ตาม รายงานเดือนสิงหาคมแสดงให้เห็นว่าปริมาณคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งควบคู่ไปกับการเร่งตัวขึ้นของราคาปัจจัยการผลิต

สภาพแวดล้อมเช่นนี้ทำให้เหตุผลในการผ่อนคลายนโยบายการเงินในระยะสั้นอ่อนแอลง ขณะเดียวกันก็ยังคงมีความเสี่ยงที่นโยบายการเงินจะถูกปรับให้เข้มงวดขึ้นอีก

ทันทีที่ข้อมูลที่แข็งแกร่งกว่านี้ออกมา ความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนก็เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ต่อมา คำพูดที่มีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้นจากคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ผลักดันให้ความเป็นไปได้ที่ตลาดคาดการณ์ไว้สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงเหลือประมาณ 50% จากประมาณ 63% ในวันก่อนหน้านั้น ดังนั้น ตลาดจึงยังคงไวต่อข้อมูลใหม่ทุกชิ้นและคำแถลงจากเจ้าหน้าที่เฟด

จุดสำคัญจากรายงาน

จุดเด่นที่สุดของข้อมูลวันที่ 3 กันยายน คือความแตกต่างระหว่างการเติบโตของคำสั่งซื้อและพลวัตการจ้างงานในภาคบริการของสหรัฐฯ

คำสั่งซื้อใหม่อยู่ที่ 60.9, กิจกรรมทางธุรกิจอยู่ที่ 61.7, ส่วนการจ้างงานอยู่ที่เพียง 47.8. ช่องว่าง 13.1 จุดนี้แสดงให้เห็นว่า การเติบโตของความต้องการที่แข็งแกร่งยังไม่มาพร้อมกับการขยายตัวของจำนวนการจ้างงานในระดับที่เทียบเท่ากัน อย่างไรก็ตาม รายงาน ISM เองไม่สามารถกำหนดได้ว่าสิ่งนี้สะท้อนถึงการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต การใช้ระบบอัตโนมัติ หรือนโยบายการจ้างงานที่ระมัดระวังมากขึ้น

ในขณะเดียวกัน ดัชนีราคาที่จ่าย (Prices Paid) ที่ 72.6 แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันด้านราคาปัจจัยการผลิตยังคงสูงมาก ดังนั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จึงไม่เพียงแต่ต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลง แต่สิ่งที่สำคัญไม่แพ้กันคือความจริงที่ว่ากิจกรรมในภาคบริการอาจยังคงเติบโตในอัตราที่ค่อนข้างสูง โดยไม่มีการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของแรงกดดันด้านราคา

ดังนั้น รายงาน ISM เดือนสิงหาคมจึงยังไม่ได้สะท้อนภาพเศรษฐกิจที่เรียกร้องอย่างชัดเจนให้มีการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ในทางตรงกันข้าม การผสมผสานระหว่างความต้องการที่แข็งแกร่ง การเลิกจ้างที่ต่ำ และราคาปัจจัยการผลิตที่สูง ทำให้เฟดมีเหตุผลที่จะยังคงระมัดระวัง