ดัชนี S&P 500 ลดลง แต่หุ้นส่วนใหญ่ของสหรัฐฯ กลับเพิ่มขึ้น แล้วสิ่งนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร?

ดัชนี S&P 500 วัดผลการดำเนินงานของบริษัทขนาดใหญ่ 500 แห่งในสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม การถูกรวมอยู่ในดัชนีเดียวกันไม่ได้หมายความว่าทุกบริษัทจะมีส่วนร่วมอย่างเท่าเทียมกันต่อผลตอบแทนรายวันของดัชนี

ดัชนีนี้ถูกถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดที่ปรับตามหุ้นที่หมุนเวียน (float-adjusted market capitalization) ซึ่งหมายความว่า น้ำหนักของบริษัทขึ้นอยู่กับมูลค่าตลาดของหุ้นที่นักลงทุนทั่วไปสามารถซื้อขายได้ ไม่ใช่เพียงราคาหุ้นหรือการที่มีตำแหน่งในดัชนีเท่านั้น

บริษัทที่มีน้ำหนักดัชนีสูงจะมีผลกระทบต่อดัชนีมากขึ้นเมื่อราคาหุ้นของบริษัทนั้นเคลื่อนไหวตามเปอร์เซ็นต์ที่กำหนด ส่วนบริษัทที่มีน้ำหนักดัชนีต่ำอาจบันทึกกำไรที่มาก แต่กลับมีส่วนร่วมต่อผลลัพธ์โดยรวมเพียงเล็กน้อย

ดังนั้น ดัชนีนี้จึงวัดผลการดำเนินงานของพอร์ตโฟลิโอที่มีสัดส่วนหุ้นไม่เท่ากัน การนับจำนวนหุ้นที่ปรับตัวขึ้นจะให้คำตอบที่แตกต่างจากการคำนวณว่าพอร์ตโฟลิโอนั้นได้กำไรหรือขาดทุนเท่าใด

แม้จะมีผู้ชนะเป็นส่วนใหญ่ ก็อาจให้ผลตอบแทนเป็นลบได้

พิจารณาสัญลักษณ์ดัชนีสมมติที่มีบริษัทสิบแห่ง

บริษัทใหญ่สองแห่งรวมกันคิดเป็น 60% ของมูลค่าดัชนี ส่วนอีกแปดบริษัทที่เหลือคิดเป็น 40% ที่เหลือ สมมติว่าบริษัทใหญ่ทั้งสองแห่งลดลง 3% ในขณะที่บริษัทขนาดเล็กทุกแห่งเพิ่มขึ้น 1%

หุ้น 8 ใน 10 ตัวมีกำไร แต่ดัชนีกลับลดลง 1.4%

บริษัทขนาดใหญ่ทั้งสองลดผลตอบแทนลง 1.8 จุดเปอร์เซ็นต์ ในขณะที่บริษัทขนาดเล็กเพิ่มผลตอบแทนเพียง 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ จำนวนหุ้นที่ขึ้นราคาไม่สามารถชดเชยน้ำหนักที่มากกว่าของหุ้นที่ลงราคาได้

หลักการเดียวกันนี้สามารถเกิดขึ้นได้ในดัชนีที่ใหญ่กว่ามาก นอกจากนี้ยังทำงานในทางตรงกันข้ามได้เช่นกัน: การเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของหุ้นไม่กี่ตัวที่มีอิทธิพลสามารถผลักดันดัชนีอ้างอิงให้สูงขึ้นได้ แม้หุ้นส่วนใหญ่ในดัชนีจะลดลง

นี่คือเหตุผลที่พาดหัวข่าวเช่น “หุ้นขึ้น” หรือ “หุ้นลง” อาจละเว้นส่วนสำคัญของสิ่งที่เกิดขึ้นระหว่างการซื้อขาย

ความกว้างของตลาดวัดระดับการมีส่วนร่วม

ความกว้างของตลาดอธิบายว่าความเคลื่อนไหวของตลาดถูกกระจายไปอย่างกว้างขวางเพียงใดในหุ้นแต่ละตัว

หนึ่งในตัวชี้วัดที่ง่ายที่สุดคือการเปรียบเทียบจำนวนหุ้นที่ขึ้นกับจำนวนหุ้นที่ลงในช่วงการซื้อขายแต่ละครั้ง โดยนับหุ้นแต่ละตัวเพียงครั้งเดียว ไม่ว่ามูลค่าตลาดของมันจะเป็นเท่าใด ส่วนหุ้นที่ราคาไม่เปลี่ยนแปลงจะถูกนับแยกต่างหาก

เส้นขึ้น/ลง (Advance/Decline Line) ขยายวิธีการนี้ออกไปตามเวลา โดยนำจำนวนหุ้นที่ขึ้นในแต่ละช่วงการซื้อขาย ลบด้วยจำนวนหุ้นที่ลง แล้วเพิ่มเข้าไปในผลรวมสะสม ทำให้นักลงทุนสามารถเปรียบเทียบระดับการมีส่วนร่วมกับการเคลื่อนไหวของดัชนีได้

หากดัชนีแตะระดับสูงสุดใหม่ ในขณะที่เส้นขึ้น/ลงอ่อนตัวลง การปรับตัวขึ้นอาจพึ่งพาบริษัทจำนวนที่ลดลง หากดัชนีลดลง ในขณะที่หุ้นจำนวนมากขึ้นเริ่มปรับตัวขึ้น การปรับตัวลงโดยรวมอาจซ่อนการมีส่วนร่วมที่ดีขึ้นไว้

การเปรียบเทียบเหล่านี้จำเป็นต้องมีกลุ่มตัวอย่างที่สม่ำเสมอ ตัวอย่างเช่น ความกว้างของตลาดใน New York Stock Exchange ครอบคลุมกลุ่มบริษัทที่ต่างจากความกว้างภายใน S&P 500

ความแตกต่าง (Divergence) ชี้ให้เห็นความไม่สอดคล้องกันระหว่างดัชนีอ้างอิงกับองค์ประกอบของดัชนีนั้น ความสำคัญของมันขึ้นอยู่กับว่าความแตกต่างนี้จะคงอยู่หรือไม่ และมีหลักฐานอื่นใดมาสนับสนุนด้วย

การถ่วงน้ำหนักเท่ากัน (Equal Weight) ให้มุมมองอีกด้านของหุ้นเดียวกัน

การเปรียบเทียบที่มีประโยชน์คือดัชนี S&P 500 Equal Weight Index

ดัชนีนี้ประกอบด้วยบริษัทเดียวกันกับ S&P 500 แบบดั้งเดิม แต่ให้สัดส่วนน้ำหนักประมาณ 0.2% แก่แต่ละบริษัทในการปรับสมดุลทุกไตรมาส ระหว่างช่วงการปรับสมดุล สัดส่วนน้ำหนักเหล่านี้จะเปลี่ยนแปลงไปตามการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้น

สิ่งนี้ช่วยลดความมีอิทธิพลของบริษัทขนาดใหญ่ที่สุด และเพิ่มอิทธิพลให้กับบริษัทที่มีน้ำหนักน้อยลง

เมื่อดัชนี S&P 500 แบบดั้งเดิมลดลง ในขณะที่ดัชนีแบบน้ำหนักเท่ากันมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่า นั่นสอดคล้องกับความอ่อนแอสัมพัทธ์ของบริษัทที่มีน้ำหนักการถ่วงดุลสูง เมื่อทั้งสองดัชนีลดลงอย่างรุนแรง ความกดดันอาจแพร่กระจายไปอย่างกว้างขวางมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การให้น้ำหนักเท่ากันยังเปลี่ยนแปลงน้ำหนักของภาคอุตสาหกรรม รวมถึงการเปิดรับต่อขนาดบริษัทและสไตล์การลงทุนด้วย ดังนั้น ช่องว่างด้านผลการดำเนินงานจึงสะท้อนถึงปัจจัยหลายประการ

การเปรียบเทียบนี้ให้มุมมองเพิ่มเติมเกี่ยวกับการมีส่วนร่วม แต่มันไม่ได้ยืนยันว่าเวอร์ชันใดจะให้ผลตอบแทนดีกว่าเสมอไปหรือมีความผันผวนต่ำกว่า นักลงทุนกำลังมองบริษัทเดียวกันผ่านชุดน้ำหนักพอร์ตโฟลิโอสองแบบที่แตกต่างกัน

การหมุนเวียนภาคและแรงขายกว้างขวางอาจดูคล้ายกันในข่าวพาดหัว

การลดลงที่กระจุกตัวในภาคเทคโนโลยีอาจมีความหมายที่แตกต่างอย่างมากจากความอ่อนแอที่เกิดขึ้นพร้อมกันในภาคเทคโนโลยี ธนาคาร บริษัทอุตสาหกรรม และหุ้นผู้บริโภค

ในสถานการณ์แรก นักลงทุนอาจกำลังประเมินใหม่เกี่ยวกับกำไร การประเมินมูลค่า หรือความต้องการด้านการเงินของกลุ่มหนึ่ง ในขณะที่ยังคงพร้อมที่จะถือหุ้นในธุรกิจอื่น ๆ รูปแบบนี้อาจสอดคล้องกับการหมุนเวียนภาคอุตสาหกรรม ซึ่งหมายถึงการเปลี่ยนแปลงในส่วนต่าง ๆ ของตลาดที่นักลงทุนให้ความสำคัญ

ในสถานการณ์ที่สอง การสูญเสียกำลังแพร่กระจายไปทั่วอุตสาหกรรมที่มีโมเดลธุรกิจและความไวต่อเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันที่กว้างขึ้นต่อตลาดหุ้น

เพื่อแยกแยะสถานการณ์เหล่านี้ การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานของภาคอุตสาหกรรมควบคู่กับระดับการมีส่วนร่วมของนักลงทุนตลอดหลายวันซื้อขายจะเป็นประโยชน์ ความแข็งแกร่งที่เกิดขึ้นในหลายภาคอุตสาหกรรมให้หลักฐานที่แตกต่างจากความทนทานที่ปรากฏเฉพาะในกลุ่มหุ้นป้องกันความเสี่ยงขนาดเล็กเท่านั้น

การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรมอาจพัฒนาเป็นการขายออกอย่างกว้างขวางได้ หากความกังวลเดิมแพร่กระจายออกไป ดังนั้น การที่ความกว้างของตลาดเพิ่มขึ้นในช่วงการซื้อขายหนึ่งครั้ง จึงสะท้อนถึงระดับการมีส่วนร่วมในวันนั้น แต่ความยั่งยืนของแนวโน้มนี้ยังต้องการการยืนยันเพิ่มเติม

การถือหุ้นจำนวนมากอาจยังคงก่อให้เกิดความเสี่ยงที่กระจุกตัว

การแยกแยะระหว่างจำนวนบริษัทและน้ำหนักของบริษัทก็มีความสำคัญต่อพอร์ตการลงทุนเช่นกัน

นักลงทุนอาจถือครองกองทุนดัชนีกว้าง กองทุนเทคโนโลยี และหุ้นเทคโนโลยีรายตัวหลายตัว ซึ่งดูเหมือนเป็นการลงทุนที่แยกกัน แต่ตำแหน่งหลักที่ใหญ่ที่สุดของพวกมันอาจทับซ้อนกัน

หากบริษัทเดียวกันคิดเป็นสัดส่วนที่มากในแต่ละตำแหน่งลงทุน พอร์ตโฟลิโออาจกลายเป็นพึ่งพาผลการดำเนินงานของบริษัทเหล่านั้นมากกว่าที่จำนวนการลงทุนบ่งชี้

ดังนั้น การประเมินที่มีประโยชน์จึงต้องพิจารณาถึงน้ำหนักรวมของบริษัทและภาคอุตสาหกรรมที่อยู่เบื้องหลัง นอกจากนี้ยังต้องพิจารณาว่าธุรกิจเหล่านั้นพึ่งพาแหล่งความต้องการ เงื่อนไขการจัดหาเงินทุน หรือการใช้จ่ายในการลงทุนที่คล้ายคลึงกันหรือไม่

การกระจายความเสี่ยงไปยังหลายชื่อบริษัทสามารถลดความพึ่งพาต่อบริษัทใดบริษัทหนึ่งได้ แต่ผลของการกระจายความเสี่ยงนี้จะจำกัดลงเมื่อมีตำแหน่งลงทุนขนาดใหญ่ไม่กี่ตำแหน่งที่ครองส่วนสำคัญ หรือเมื่อหลายตำแหน่งลงทุนตอบสนองต่อแรงกดดันทางเศรษฐกิจเดียวกัน

คำถามสำคัญคือ ผลลัพธ์ของพอร์ตโฟลิโอขึ้นอยู่กับแต่ละตำแหน่งการลงทุนมากน้อยเพียงใด

คุณควรนำข้อคิดอะไรจากเรื่องนี้?

เซสชันวันที่ 22 ตุลาคม แสดงให้เห็นว่าทำไมการเปลี่ยนแปลงรายวันของดัชนีจึงให้ภาพรวมของตลาดได้เพียงส่วนหนึ่งเท่านั้น

นอกเหนือจากความเปลี่ยนแปลงดังกล่าว นักลงทุนสามารถวิเคราะห์หุ้นที่ขึ้นเทียบกับหุ้นที่ลง ดัชนีถ่วงน้ำหนักเท่ากัน (equal-weight index) การมีส่วนร่วมของภาคอุตสาหกรรม และเปอร์เซ็นต์ของหุ้นในดัชนีที่ซื้อขายอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน หรือ 200 วัน ของตัวเอง

ตัวชี้วัดเหล่านี้อธิบายสิ่งต่าง ๆ กัน การเพิ่มขึ้นรายวันแสดงทิศทางของเซสชันนั้น การซื้อขายเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แสดงตำแหน่งของหุ้นเมื่อเทียบกับประวัติราคาล่าสุดของมัน; ซึ่งไม่ได้หมายความว่าหุ้นนั้นเพิ่มขึ้นในวันนั้น

ความกว้างของตลาดก็มีข้อจำกัดเช่นกัน การนำตลาดที่แคบอาจยังคงอยู่ได้ และความแตกต่าง (divergence) ไม่ได้ให้วันที่เชื่อถือได้สำหรับการกลับทิศทาง การมีส่วนร่วมที่แข็งแกร่งขึ้นจำเป็นต้องได้รับการประเมินควบคู่ไปกับแนวโน้มราคา ผลกำไร และสภาพการเงิน

สำหรับนักลงทุนหรือผู้ซื้อขาย จึงเป็นประโยชน์ที่จะถามว่า ดัชนีเคลื่อนไหวไปไกลแค่ไหน บริษัทใดเป็นแรงผลักดัน และความเคลื่อนไหวนั้นกระจายไปอย่างกว้างขวางเพียงใด

คำเตือน! เนื้อหานี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน ข้อมูลผลการดำเนินงานในอดีตไม่รับประกันผลตอบแทนในอนาคต การลงทุนในสกุลเงินต่างประเทศอาจส่งผลต่อผลตอบแทนของคุณเนื่องจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน การซื้อขายหลักทรัพย์อาจก่อให้เกิดทั้งกำไรและขาดทุน สมมติฐานและความคาดหวังที่ระบุไว้ในเนื้อหานี้เป็นเพียงการประมาณการ ซึ่งอาจไม่แม่นยำและอาจเปลี่ยนแปลงได้ตามสภาพเศรษฐกิจปัจจุบัน ข้อความเหล่านี้ไม่รับประกันผลตอบแทนในอนาคต