Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lãi suất, nhưng thị trường chứng khoán lại tăng điểm. Tại sao thị trường thường phản ứng ngược lại với những gì chúng ta dự đoán?

Thị trường không chờ đợi quyết định chính thức

Giá cổ phiếu, trái phiếu hay tiền tệ không chỉ phản ánh những thông tin đã được biết trước. Các nhà đầu tư liên tục cố gắng dự đoán những gì sẽ xảy ra trong tương lai và dần dần phản ánh những kỳ vọng này vào giá cả.

Trước cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), thị trường đã định giá xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản ở mức trên 90%. Do đó, động thái này bản thân nó không gây bất ngờ lớn cho các nhà đầu tư.

Nếu phần lớn thị trường đã dự đoán quyết định này trong vài ngày hoặc vài tuần, các nhà đầu tư có thể điều chỉnh danh mục đầu tư của mình trước khi có thông báo chính thức. Cổ phiếu có thể giảm, lợi suất trái phiếu có thể tăng, hoặc đồng USD có thể mạnh lên ngay cả trước khi ngân hàng trung ương họp.

Đến khi Fed cuối cùng công bố quyết định như dự kiến, có thể sẽ không còn nhiều thông tin mới để thị trường phản ánh vào giá.

Hiện tượng này được gọi là “đã được phản ánh vào giá”, nghĩa là một kịch bản cụ thể đã được phản ánh phần lớn trong giá thị trường.

Điều Quan Trọng Không Chỉ Là Quyết Định, Mà Còn Là Sự Bất Ngờ

Hãy xem xét hai tình huống.

Trong tình huống đầu tiên, thị trường kỳ vọng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, và Fed thực sự tăng lãi suất đúng 25 điểm cơ bản. Quyết định này mang tính thắt chặt, nhưng từ góc độ nhà đầu tư, nó không chứa đựng bất kỳ yếu tố bất ngờ đáng kể nào.

Trong tình huống thứ hai, thị trường kỳ vọng mức tăng tương tự là 25 điểm cơ bản, nhưng Fed lại tăng lãi suất lên 50 điểm cơ bản. Chính sự chênh lệch giữa kỳ vọng và thực tế mới có thể kích hoạt phản ứng mạnh mẽ hơn từ thị trường.

Do đó, đối với nhà đầu tư, câu hỏi thường không phải là:

“Fed có tăng lãi suất không?”

Câu hỏi quan trọng hơn là:

“Fed có làm điều gì khác so với kỳ vọng của thị trường không?”

Thị trường tài chính chủ yếu phản ứng với thông tin mới. Sự chênh lệch càng lớn giữa kỳ vọng của nhà đầu tư và kết quả thực tế, biến động giá có thể càng mạnh mẽ.

Tại sao cổ phiếu có thể tăng sau khi tăng lãi suất?

Cuộc họp tháng 9 là một ví dụ điển hình. Fed đã nâng khung mục tiêu lãi suất lên 3,75–4,00%, trong khi cuộc bỏ phiếu của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra nhất trí với tỷ lệ 12–0. Đây cũng là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023.

Trong điều kiện bình thường, lãi suất cao hơn tạo ra nhiều thách thức cho thị trường chứng khoán. Các doanh nghiệp phải đối mặt với chi phí tài chính cao hơn, các hộ gia đình có thể giảm tiêu dùng, và các khoản đầu tư vào trái phiếu an toàn hơn có thể bắt đầu mang lại mức lợi suất hấp dẫn hơn.

Mặc dù vậy, chỉ số S&P 500 vẫn tăng sau quyết định của Fed.

Phản ứng như vậy không nhất thiết có nghĩa là nhà đầu tư nhìn nhận việc tăng lãi suất một cách tích cực. Thay vào đó, điều này cho thấy việc tăng lãi suất lần này không tệ hơn so với kịch bản mà thị trường đã định giá từ trước.

Một phần tác động tiêu cực có thể đã được phản ánh vào giá trước cuộc họp.

Một con số là chưa đủ

Do đó, khi phân tích các cuộc họp của Fed, việc chỉ theo dõi sự thay đổi của lãi suất là chưa đủ. Thị trường đánh giá toàn bộ gói thông tin mới.

Ví dụ, trong các dự báo tháng 9, 16 trong số 18 quan chức Fed dự kiến sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trong năm, trong khi bốn người cho rằng có khả năng tăng thêm tới hai lần. Fed cũng điều chỉnh tăng dự báo lạm phát năm 2026 lên 3,7% đối với chỉ số PCE tổng thể và 3,4% đối với chỉ số PCE lõi.

Mặt khác, Fed đã điều chỉnh tăng dự báo tỷ lệ thất nghiệp lên 4,1%.

Do đó, đối với thị trường, điều quan trọng không chỉ là mức lãi suất hiện tại mà còn là hướng di chuyển của lãi suất trong những tháng và năm tới.

Do đó, các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ biểu đồ “dot plot”, các dự báo kinh tế của Fed và cuộc họp báo của Chủ tịch Ngân hàng Trung ương. Đôi khi, một câu nói duy nhất về hướng đi tương lai của chính sách tiền tệ có thể có tác động lớn hơn chính việc điều chỉnh lãi suất.

Tại sao lợi suất trái phiếu lại giảm sau khi tăng lãi suất?

Thoạt nhìn, một phản ứng khác của thị trường cũng có vẻ bất thường: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đã giảm sau quyết định của Fed.

Tuy nhiên, một lần nữa, điều này không mâu thuẫn.

Lợi suất trái phiếu biến động dựa trên kỳ vọng của nhà đầu tư. Nếu thị trường đã định giá trước việc thắt chặt tiền tệ đáng kể trước cuộc họp, việc xác nhận động thái được dự báo không nhất thiết dẫn đến việc lợi suất tăng thêm.

Trước cuộc họp, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 25 điểm cơ bản kể từ bài phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole và cao hơn mức thấp nhất vào tháng 2 khoảng 1 điểm phần trăm.

Do đó, một phần đáng kể của sự điều chỉnh đã diễn ra trước khi có quyết định chính thức.

Đây chính là lý do tại sao thị trường thường áp dụng nguyên tắc:

“Mua theo tin đồn, bán theo tin tức.”

Ý nghĩa của nó không phải là thị trường sẽ luôn di chuyển theo hướng ngược lại sau khi tin tức được công bố. Thay vào đó, nó phản ánh thực tế rằng nhà đầu tư thường giao dịch dựa trên sự kiện được kỳ vọng trước khi sự kiện đó thực sự diễn ra.

Kỳ Vọng Cũng Quan Trọng Không Kém Dữ Liệu Thực Tế Đối Với Nhà Giao Dịch

Nguyên tắc này không chỉ áp dụng cho các quyết định của Fed.

Lạm phát có thể tăng so với cùng kỳ năm trước, nhưng nếu kết quả thấp hơn kỳ vọng của thị trường, cổ phiếu có thể phản ứng tích cực. Một công ty có thể báo cáo lợi nhuận kỷ lục, nhưng cổ phiếu của công ty đó có thể giảm nếu nhà đầu tư kỳ vọng kết quả còn tốt hơn nữa. Nền kinh tế có thể tạo ra hàng nghìn việc làm mới, nhưng thị trường có thể phản ứng tiêu cực nếu mức dự báo chung cao hơn đáng kể.

Do đó, con số đơn thuần không thể phản ánh toàn bộ bức tranh.

Cách tiếp cận chuyên nghiệp đối với các sự kiện vĩ mô cần xem xét ít nhất ba con số:

số liệu trước đó → kỳ vọng của thị trường → kết quả thực tế

Chỉ bằng cách so sánh chúng, chúng ta mới có thể xác định liệu thông tin mới có mang lại bất ngờ tích cực hay tiêu cực cho thị trường.

Bạn nên rút ra điều gì từ điều này?

Việc Fed tăng lãi suất vào tháng 9 minh họa rõ ràng lý do tại sao biến động của thị trường tài chính không thể được giải thích bằng một mối quan hệ đơn giản như “lãi suất cao hơn = giá cổ phiếu thấp hơn”.

Thị trường luôn hướng về tương lai. Do đó, các nhà đầu tư bắt đầu phản ứng từ rất lâu trước khi Fed, chính phủ hoặc một công ty công bố quyết định chính thức.

Khi thông báo cuối cùng được đưa ra, điều quan trọng có thể không còn là những gì đã xảy ra, mà chủ yếu là mức độ chênh lệch giữa kết quả thực tế và những gì đã được phản ánh trong giá trước đó.

Do đó, đối với nhà đầu tư hoặc nhà giao dịch, việc theo dõi không chỉ con số cuối cùng của mỗi sự kiện vĩ mô quan trọng mà còn cả sự đồng thuận của thị trường và kỳ vọng về những diễn biến trong tương lai là rất hữu ích. Sự chênh lệch giữa kỳ vọng và thực tế thường chính là yếu tố thực sự tác động đến giá cả.