Micronov bum umjetne inteligencije prebacuje rizik sljedećeg pada

Nedostatak objašnjava skok zarade

Micron je 30. rujna izvijestio o prihodima od 54,23 milijarde dolara u fiskalnom četvrtom tromjesečju 2026., što je porast od 379 % na godišnjoj razini, uz bruto maržu izvan GAAP-a od 87 %. Njegova prognoza prihoda za prvo tromjesečje fiskalne 2027. godine iznosi 61,5 milijardi dolara. Cijene ostaju glavni čimbenik, pri čemu su prodajne cijene DRAM-a porasle za dvoznamenkasti postotak u odnosu na prethodno razdoblje, dok je rast isporuka bitova iznosio samo srednji jednocifreni postotak. Dobici potaknuti nestašicom mogu se preokrenuti mnogo prije nego što tvornice stignu prilagoditi svoju troškovnu osnovu.Fiskalna 2023. godina pruža korisno upozorenje. Prihod je pao s 30,76 milijardi na 15,54 milijarde dolara, a Micron je zabilježio neto gubitak prema GAAP-u od 5,83 milijarde dolara. Proizvođač memorija ulaže kapital godinama prije prodaje konačnog proizvoda. Kada kupci smanje narudžbe, cijene mogu pasti, dok amortizacija i drugi fiksni troškovi ostaju. Stoga se rekordna profitabilnost mora procjenjivati zajedno s sposobnošću industrije da izbjegne još jednu neravnotežu kapaciteta.HBM sužava šire tržište DRAM-a Sjećanje velike propusnosti, ili HBM, mijenja tu jednadžbu opskrbe. Omogućuje brzi pristup podacima koji je potreban AI akceleratorima, uz znatne troškove proizvodnje. Micron je prethodno procijenio da HBM3E troši otprilike tri puta više kapaciteta pločica od konvencionalne DDR5 memorije za isti broj bita na istoj tehnološkoj proizvodnoj liniji. Micron očekuje da će se to opterećenje kapaciteta povećati s naknadnim generacijama. Proširenje proizvodnje HBM-a posljedično ostavlja manje proizvodnih resursa dostupnih za konvencionalni DRAM. Ekonomski učinak seže i izvan linije proizvoda HBM. Kupci koji koriste AI stvaraju potražnju za specijaliziranim memorijama, istovremeno zauzimajući proizvodni kapacitet koji bi inače mogao opskrbiti čipove opće namjene. Ta ograničenja također mogu podržati cijene konvencionalnog DRAM-a. Stoga Micronova izloženost umjetnoj inteligenciji uključuje višu vrijednost ograničenih proizvodnih kapaciteta u cijelom njihovom asortimanu proizvoda. Kupci se obvezuju i nakon trenutnog nedostatka> Micron je potpisao 26 strateških ugovora s kupcima, za koje uprava očekuje da će predstavljati više od 35 % prihoda do 2030. godine. Definirani okviri određivanja cijena, pretežno s donjim i gornjim granicama, pokrivaju tri četvrtine tog predviđenog prihoda od ugovora. Preostali dio se povremeno ponovno cijeni. Preostale obveze iz ugovora iznose otprilike 150 milijardi dolara, izračunato na temelju naručenih količina i minimalnih cijena prema kvalificiranim ugovorima. To mjeri ugovoreni budući posao, podložan ispunjenju obveza i naplati, a ne već ostvarenu prihod.Ugovori mijenjaju nositelja rizika Prema uvjetima "uzmi ili plati", kupci se obvezuju na određene kupnje ili na plaćanje propisanog iznosa prema ugovoru. Pokriveni obujmovi postaju manje ranjivi na smanjenje diskrecijskih narudžbi, dok podne cijene ograničavaju gubitke na pokrivenim prodajama. Kupci dobivaju zajamčenu opskrbu zauzvrat prihvaćaju obveze koje sežu izvan razdoblja nestašice. Prihvaćanjem gornjih granica cijena, Micron se odriče dijela potencijalne dobiti zauzvrat za veću vidljivost prihoda. Trgovački dogovor preraspodjeljuje rizik između kupca i dobavljača.Kupci su također uplatili depozite u iznosu od 12,75 milijardi dolara tijekom fiskalne 2026. godine. Ti se prikazuju kao priljevi financiranja i ne povećavaju operativni novčani tok niti dobit. Depoziti se prema ugovorima vraćaju tijekom vremena. Oni pomažu u financiranju izgradnje kapaciteta, a da pritom ne povećavaju dobit niti trajni kapital dioničara. Uprava očekuje približno 25 milijardi dolara u prvoj polovici fiskalne 2027. godine, neto od predviđenih državnih poticaja, nakon čega slijedi veće trošenje u drugoj polovici. Većina povećanja u odnosu na prethodne planove ulaganja za fiskalnu 2027. godinu namijenjena je za izgradnju, prvenstveno za puštanje dodatnog prostora čistih soba u pogon od kraja 2028. godine nadalje.Izgradnja ne proizvodi odmah prodajne čipove. Slijede instalacija opreme i postupno povećanje proizvodnje, što omogućuje da nestašice potraju dok se ulaganja ubrzavaju. Međutim, isti ugovori koji pojedinačno proširenje čine lakšim za financiranje mogu potaknuti i veći ukupni kapacitet. Ako potražnja kasnije razočara, industrija se i dalje može suočiti s viškom ponude. Bolja raspodjela rizika mogla bi ublažiti financijske gubitke tvrtke Micron, a da se pritom ne ukloni fizička neuravnoteženost koja stoji iza ciklusa.**Argument za vrednovanje ovisi o donjoj granici zarade** Pokrivenost ugovorima nudi zaštitu različite jačine. Fiksne cijene, cjenovni rasponi i povremeno ponovno pregovarane cijene stvaraju različite razine izloženosti. Čak i obvezujuće ugovorne odredbe ostavljaju povrat ovisnim o troškovima proizvodnje, provedbi tehnologije i ispunjavanju obveza od strane kupaca. Pad bi testirao koliko zaštite preostaje u praksi, uključujući rizik ponovnog pregovaranja ili poteškoća kod druge ugovorne strane. Produženje današnjih marži na neodređeno vrijeme pripisalo bi ugovorima veću sigurnost nego što dokazi podupiru.Za ulagače, relevantna mjera je sposobnost ostvarivanja dobiti tijekom cijelog ciklusa. Izvanredne dobiti mogu učiniti da omjer cijene i zarade izgleda jeftino neposredno prije nego što se dobiti normaliziraju. Jača ugovorna zaštita mogla bi podržati otporniju osnovu zarade, pod uvjetom da se ona pretvori u generiranje gotovine kada ponuda postane obilna. Stoga se argument za trajno ponovno povećanje vrijednosti temelji na prinosima koje Micron može održati na svojoj rastućoj imovinskoj osnovi nakon prestanka nestašice.Upozorenje! Ovaj materijal nije namijenjen kao investicijski savjet. Podaci o prošloj uspješnosti ne jamče buduće prinose. Ulaganje u inozemne valute može utjecati na vaše prinose zbog njihovih fluktuacija. Svaka transakcija vrijednosnim papirima može rezultirati i dobiti i gubitku. Pretpostavke i očekivanja izneseni u ovom materijalu samo su procjene koje možda nisu točne i mogu se promijeniti ovisno o trenutačnim gospodarskim uvjetima. Ove izjave ne jamče buduće prinose.