Američke usluge ubrzavaju bez buma zapošljavanja. Neugodna kombinacija za Fed.

Prijave za novu nezaposlenost dosegnule su 206.000 u tjednu koji je završio 29. kolovoza. Na tržištu se očekivalo otprilike 205.000, dok je prethodna procjena revidirana s 203.000 na 204.000. Četverotjedni pomični prosjek porastao je s revidiranih 205.750 na 207.250 zahtjeva. Odstupanje od očekivanja dovoljno je malo da samo po sebi ne mijenja bitno širu sliku tržišta rada. Ministarstvo rada SAD-a također je izvijestilo o 1,779 milijuna kontinuiranih zahtjeva, što je za 8.000 više nego prethodnog tjedna, dok je njihov četverotjedni pokretni prosjek pao na 1,78175 milijuna. Stopa osigurane nezaposlenosti ostala je nepromijenjena na 1,2%.

Neprilagođeni sezonski podaci ostaju povoljniji nego prije godinu dana. Početni zahtjevi iznosili su 170.626 u usporedbi s 196.712 u istom tjednu prošle godine, što predstavlja međugodišnji pad od približno 13,3%. Neprilagođeni kontinuirani zahtjevi iznosili su 1,738 milijuna u usporedbi s otprilike 1,892 milijuna godinu dana ranije, odnosno oko 8,2 % manje.

Ovaj obrazac je u skladu s onim što se često opisuje kao okruženje "sporog zapošljavanja i sporog otpuštanja". Američke tvrtke pokazuju mali apetit za povećanjem broja zaposlenih, ali istovremeno još ne osjećaju pritisak koji bi ih natjerao na masovna otpuštanja. Nakon objave, Reuters je opisao tržište rada kao i dalje stabilno, s niskim brojem otpuštanja i prigušenim zapošljavanjem. Stoga podaci o zahtjevima za naknadu u slučaju nezaposlenosti nisu pružili Fed-u snažan argument da povišene kamatne stope već uzrokuju oštro pogoršanje zaposlenosti.

Sektor usluga se znatno više od očekivanog ubrzao

Jači signal stigao je iz ISM-ovog PMI-ja za usluge. Glavni indeks porastao je s 54,1 na 55,4 u kolovozu, u usporedbi s konsenzusnom procjenom od otprilike 54,2. Sektor usluga stoga je ostao u ekspanziji 26. mjesec zaredom, dok je kolovoška vrijednost bila i 1,7 bodova iznad 12-mjesečnog prosjeka od 53,7.

PMI vrijednost od 55,4 ne znači da se proizvodnja usluga povećala za 5,4%. To je difuzijski indeks temeljen na anketnim odgovorima tvrtki. Vrijednost iznad 50 ukazuje na to da više ispitanika izvještava o širenju nego o kontrakciji. Što je indeks viši od 50, to je signal širenja širi.

Izvješće za kolovoz također je pokazalo poboljšanje i izvan glavnog PMI-ja. Poslovna aktivnost porasla je s 59,1 na 61,7, na najvišu razinu od studenog 2022. Novi narudžbi skočile su s 57,2 na 60,9, što je najviša razina od veljače 2023. Zaliha narudžbi porasla je s 50,9 na 55,6, nove izvozne narudžbe porasle su s 52,0 na 56,3, a uvoz je porastao s 51,8 na 56,3.

Trenutna aktivnost, nova potražnja i nekoliko pokazatelja budućeg kretanja svi su ojačali.

Porudžbine rastu, zaposlenost ne

Najizraženija razlika u izvješću pojavila se između novih porudžbina na 60,9 i zaposlenosti na 47,8. Razlika između ta dva indeksa dosegnula je 13,1 bod.

Na agregatnoj razini to znači da nova narudžba raste vrlo snažnim tempom, dok zaposlenost u sektoru usluga ostaje u kontrakciji. Indeks zaposlenosti blago je porastao s 47,4 na 47,8, ali je ostao ispod praga od 50 drugi mjesec zaredom i bilježi kontrakciju u 13 od posljednjih 18 mjeseci. U kolovozu je samo 11,8 % ispitanika izvijestilo o povećanju zaposlenosti, 71,1 % o nepromjeni, a 17,1 % o smanjenju broja zaposlenih.ISM dodaje važan detalj. Predsjednik ankete Steve Miller rekao je da tvrtke, usred rastućih ulaznih troškova, također pokušavaju kontrolirati troškove putem odluka o zapošljavanju i često odgađaju popunjavanje upražnjenih radnih mjesta unatoč jačoj poslovnoj aktivnosti.Međutim, sam izvještaj ne dopušta konačan zaključak o tome u kojoj je mjeri ovaj raskorak posljedica veće produktivnosti, automatizacije, učinkovitije uporabe postojećih kapaciteta ili jednostavno opreznije politike zapošljavanja. Iz podataka se sa sigurnošću može zaključiti da jača potražnja još ne rezultira usporedivim povećanjem zaposlenosti.

Pritisci na cijene ulaznih materijala ostaju visoki

Sliku slabog zapošljavanja kompliciraju kretanja cijena. Indeks plaćenih cijena porastao je s 70,3 na 72,6, što je njegova najviša razina od 2022. godine. Indeks je premašio 70 u pet od posljednjih šest mjeseci i ostao iznad 60 tijekom 21 uzastopnog mjeseca. Prema ISM-u, cijene ulaznih materijala u uslugama sada rastu 111 uzastopnih mjeseci.

Rezultat od 72,6 također ne znači da su cijene porasle za 72,6 %. Odražava iznimno široko povećanje ulaznih troškova među ispitanicima. U kolovozu je 44,8 % tvrtki izvijestilo o višim cijenama, 52,9 % o stabilnim cijenama, a samo 2,3 % o padovima. Nijedna od praćenih industrija nije izvijestila o općem smanjenju ulaznih cijena.

Tvrtke stoga odgađaju zapošljavanje ne samo zbog neizvjesnosti, već i u nastojanju da kontroliraju troškove u okruženju sve skupljih ulaznih materijala. Predmeti koje je ISM identificirao kao sve skuplje uključivali su gorivo, softver, računalne proizvode i čelik. Predmeti za koje je prijavljeno da su u kratkoj ponudi uključivali su GPU-ove, komponente memorije, radnu snagu i čelik.

Savezne rezerve stoga se suočavaju s kombinacijom u kojoj potražnja u sektoru usluga ostaje snažna, dok pritisci na cijene ulaznih materijala još nisu pokazali značajno popuštanje.

Nalogi u čekanju i zalihe proširuju sliku snažnijeg izvješća

Zalihe su porasle s 51,4 na 56,7, što je najveći mjesečni pomak među glavnim podindeksima. Neizvršene narudžbe porasle su za čak 4,7 bodova na 55,6. Istovremeno su nove izvozne narudžbe dosegle 56,3, a uvoz je također iznosio 56,3.

Rast zaliha može se tumačiti na nekoliko načina. Tvrtke možda odgovaraju na jaču potražnju, pripremaju se za dodatne narudžbe ili zalihe povećavaju kao odgovor na nesigurnost u opskrbnom lancu i cijenama. Indeks sentimenta o zalihama također je porastao na 54,1, što znači da je veći dio ispitanika smatrao da su zalihe previsoke u odnosu na njihove potrebe.

Indeks isporuka dobavljača pao je s 52,8 na 51,3. Ovaj se indeks tumači obrnuto: vrijednost iznad 50 ukazuje na sporije isporuke. Rokovi isporuke stoga su se nastavili produljivati, ali ne tako naglo kao u srpnju. ISM je kao čimbenike koji uzrokuju poremećaje naveo carine i geopolitičke napetosti na Bliskom istoku.>Rast je bio relativno širok, ali ne i sveobuhvatan

Od 18 industrija koje su anketirane, 12 sektora zabilježilo je opći rast. To su uključivali rudarstvo, nekretnine i najam, smještaj i usluge prehrane, veleprodaju, maloprodaju, informacijske usluge, stručne i tehničke usluge te prijevoz i skladištenje.

Smanjenje je zabilježeno u poljoprivredi, šumarstvu i ribarstvu, građevinarstvu, upravljanju tvrtkama i pomoćnim uslugama, financijama i osiguranju te zdravstvenoj skrbi i socijalnoj pomoći.

Za Fed je problem kombinacija snažne potražnje i pritisaka na cijene

Zahtjevi za naknadu nezaposlenosti od 206.000 ukazuju na niske otkaze. Indeks zaposlenosti na 47,8 ukazuje na slabu dinamiku zapošljavanja u uslugama. PMI za usluge na 55,4 i novi nalozi na 60,9 signaliziraju snažnu potražnju. Plaćene cijene na 72,6, pak, ukazuju na povišene pritiske na ulazne troškove.

Izvješće ISM-a za kolovoz stoga pokazuje da se aktivnost u sektoru usluga može ubrzati čak i dok rast zaposlenosti ostaje slab. Istovremeno, ovo nije okruženje u kojem se pritisci na cijene značajno smanjuju.

Da se aktivnost u sektoru usluga ubrzavala, zaposlenost je ostajala slaba, a cijene plaćenih inputa su istovremeno naglo padale, Fed bi primao povoljniji signal da bi rast mogao nastaviti bez ponovnih inflacijskih pritisaka. Međutim, kolovoški je izvještaj pokazao snažne narudžbe uz daljnje ubrzanje ulaznih cijena. Takvo okruženje slabi argument za rano ublažavanje monetarne politike, a istovremeno ostavlja otvorenom mogućnost daljnjeg zaoštravanja.

Odmah nakon snažnijih podataka, očekivanja za povećanje kamatnih stopa u rujnu porasla su. Kasnije su, međutim, blaži komentari guvernera Feda Christophera Wallera smanjili tržišno impliciranu vjerojatnost rasta kamatnih stopa u rujnu na oko 50%, s otprilike 63% prethodnog dana. Tržište stoga ostaje vrlo osjetljivo na svako novo objavljivanje podataka i izjave dužnosnika Feda.>Ključni zaključci iz izvješća

Najznačajnija značajka podataka od 3. rujna je razlika između rasta narudžbi i dinamike zaposlenosti u američkom uslužnom sektoru.

Novi nalozi dosegnuli su 60,9, poslovna aktivnost iznosila je 61,7, dok je zaposlenost iznosila samo 47,8. Razlika od 13,1 boda pokazuje da snažan rast potražnje još nije popraćen srazmjernim širenjem zaposlenosti. Sam izvještaj ISM-a, međutim, ne može utvrditi radi li se o dobicima u produktivnosti, automatizaciji ili opreznijim politikama zapošljavanja.

Istovremeno, pokazatelj Cijene plaćene od 72,6 pokazuje da pritisci na ulazne cijene ostaju vrlo snažni. Fed se stoga suočava ne samo s rizikom slabijeg tržišta rada. Jednako je važno i to što aktivnost u uslužnom sektoru može nastaviti rasti relativno snažnim tempom bez značajnog smanjenja pritisaka na cijene." style="text-align: justify;">Stoga kolovoški ISM-ov izvještaj još uvijek ne prikazuje gospodarstvo koje jasno zahtijeva popuštanje monetarne politike. Naprotiv, kombinacija snažne potražnje, niskog broja otpuštanja i povišenih ulaznih cijena daje Fed-u razlog da ostane oprezan.