S&P 500 je pao, a ipak je većina američkih dionica porasla. Kako je to moguće?

S&P 500 mjeri uspješnost 500 velikih američkih tvrtki. Međutim, uvrštenje u isti indeks ne znači da svaka tvrtka jednako doprinosi njegovom dnevnom prinosu.

Indeks je ponderiran tržišnom kapitalizacijom prilagođenom slobodnom prometu dionica. To znači da ovisi o tržišnoj vrijednosti dionica tvrtke koje su dostupne javnim ulagačima, a ne samo o cijeni dionice ili o činjenici da zauzima određeno mjesto u indeksu.

Tvrtka s većom ponderacijom ima veći utjecaj na indeks kada se cijena njezine dionice promijeni za određeni postotak. Manja tvrtka može ostvariti znatan dobitak, a relativno malo doprinijeti ukupnom rezultatu.

Indeks stoga mjeri uspješnost portfelja s nejednakim pozicijama. Brojanje koliko je dionica poraslo odgovara na drugačije pitanje od izračunavanja koliko je taj portfelj zaradio ili izgubio.

Većina dobitnika i dalje može rezultirati negativnom prinosom

Razmotrite hipotetički indeks koji sadrži deset tvrtki.

Dvije velike tvrtke zajedno predstavljaju 60 % njegove vrijednosti. Preostalih osam čini preostalih 40 %. Pretpostavimo da obje velike tvrtke padnu za 3 %, dok svaka manja tvrtka poraste za 1 %.

Osam od deset dionica ostvarilo je dobitak. Unatoč tome, indeks pada za 1,4%.

Veće tvrtke umanjuju njegov povrat za 1,8 postotnih bodova, dok manje tvrtke dodaju samo 0,4 postotna boda. Broj dobitnika ne može nadoknaditi veći utjecaj gubitnika.

Isto načelo može djelovati u mnogo većem indeksu. Djeluje i obrnuto: snažan rast cijena kod nekoliko utjecajnih tvrtki može podići referentni indeks čak i kada većina sastavnica bilježi pad.

Zato naslov poput "dionice su porasle" ili "dionice su pale" može izostaviti važan dio onoga što se dogodilo tijekom dana trgovanja.

Širina tržišta mjeri sudjelovanje

Širina tržišta opisuje koliko je kretanje tržišta rasprostranjeno među pojedinačnim dionicama.

Jedna od najjednostavnijih mjera uspoređuje broj dionica u porastu s brojem dionica u padu tijekom sesije. Svaka se dionica računa jednom, bez obzira na svoju tržišnu kapitalizaciju. Dionice bez promjene cijene smatraju se zasebno.

Linija napretka/pada proširuje ovaj pristup kroz vrijeme. Ona svakoj sesiji zbraja broj dionica u porastu umanjen za broj dionica u padu, dodajući taj iznos tekućoj ukupnoj vrijednosti, što ulagačima omogućuje usporedbu sudjelovanja s kretanjem indeksa.

Ako indeks dosegne nove vrhove dok se linija rasta/pada slabi, rast se možda temelji na sve manjoj skupini tvrtki. Ako indeks padne dok sve više dionica počinje rasti, glavni pad može prikriti poboljšanje sudjelovanja.

Za takva usporedbe potreban je dosljedan skup podataka. Širina tržišta na Njujorškoj burzi, na primjer, obuhvaća drugačiju skupinu od širine unutar indeksa S&P 500.

Divergencija označava razliku između referentnog indeksa i njegovih sastavnica. Njezina važnost ovisi o tome hoće li potrajati i koje je druge dokaze prate.

Jednaka ponderacija nudi drugačiji pogled na iste tvrtke

Korisna usporedba je indeks S&P 500 Equal Weight.

Sadrži iste tvrtke kao i konvencionalni S&P 500, ali svakoj tvrtki daje približno 0,2 % ponderacije pri tromjesečnom rebalansiranju. Između rebalansiranja te se ponderacije pomiču kako cijene dionica variraju.

To smanjuje dominaciju najvećih tvrtki i daje manjim sastavnicama veći utjecaj.

Kada konvencionalni S&P 500 pada, dok se njegov pandan s jednakom ponderacijom bolje drži, to je u skladu s relativnom slabošću među sastavnicama s većom ponderacijom. Kada obje oštro padaju, pritisak može biti rašireniji.

Međutim, jednako ponderiranje također mijenja sektorske ponderacije i izloženost veličini tvrtke i stilovima ulaganja. Jaz u rezultatima stoga odražava nekoliko utjecaja.

Usporedba pruža dodatnu perspektivu o sudjelovanju. Ne dokazuje da će jedna verzija uvijek ostvariti bolje rezultate ili ponuditi nižu volatilnost. Ulagači promatraju iste tvrtke kroz dva različita skupa ponderacija portfelja.

Rotacija sektora i široka prodaja mogu na naslovnici izgledati slično

Pad koncentriran u tehnološkom sektoru može imati vrlo drugačije značenje od istovremene slabosti u tehnološkom sektoru, bankama, industrijskim tvrtkama i dionicama potrošačkih tvrtki.

U prvoj situaciji ulagači možda preispituju zaradu, vrijednosne procjene ili potrebe za financiranjem jedne skupine, a istovremeno su i dalje voljni posjedovati dionice drugih tvrtki. Takav obrazac može biti u skladu s rotacijom sektora, što znači promjenu u tome koje dijelove tržišta ulagači preferiraju.

U drugoj situaciji gubici se šire na industrije s različitim poslovnim modelima i ekonomskom osjetljivošću. To ukazuje na širi pritisak na dionice.

Kako bi se razlikovale ove situacije, korisno je ispitati uspješnost sektora zajedno s razinom sudjelovanja tijekom nekoliko dana trgovanja. Snaga u više sektora pruža drugačije dokaze od otpornosti samo male obrambene skupine.

Rotacija se također može razviti u šire prodaje ako se izvorna zabrinutost proširi. Širenje trenda tijekom jedne sesije stoga opisuje sudjelovanje tog dana; njegova održivost zahtijeva daljnju potvrdu.

Mnogi udjeli i dalje mogu rezultirati koncentriranom izloženošću

Razlika između broja tvrtki i njihove ponderacije također je važna za portfelje.

Investitor može posjedovati široki indeksni fond, tehnološki fond i nekoliko pojedinačnih tehnoloških dionica. Čini se da su to odvojena ulaganja, ali njihove najveće temeljne pozicije mogu se preklapati.

Ako iste tvrtke čine značajan dio svake pozicije, portfelj može postati ovisniji o njihovim rezultatima nego što to sugerira broj ulaganja.

Korisna procjena stoga ispituje kombinirane udjele temeljnih tvrtki i sektora. Također uzima u obzir ovise li poduzeća o sličnim izvorima potražnje, uvjetima financiranja ili investicijskoj potrošnji.

Diverzifikacija kroz mnogo imena može smanjiti ovisnost o pojedinačnoj tvrtki. Njezin je učinak ograničeniji kada dominiraju nekoliko velikih pozicija ili kada se nekoliko ulaganja odaziva na isti gospodarski pritisak.

Relevantno je pitanje koliko rezultat portfelja ovisi o svakoj izloženosti.

Što izvući iz ovoga?

Trgovanje 22. listopada ilustrira zašto dnevna promjena indeksa pruža samo dio slike o tržištu.

Uz tu promjenu, ulagači mogu ispitati dionice u porastu naspram dionica u padu, indeks jednakih ponderacija, sudjelovanje sektora i postotak sastavnica koje se trguje iznad vlastitih 50-dnevnih ili 200-dnevnih pokretnih prosjeka.

Ti pokazatelji opisuju različite stvari. Dnevni porasti pokazuju smjer sesije. Trgovanje iznad pokretnog prosjeka pokazuje položaj dionice u odnosu na njezinu nedavnu cjenovnu povijest; to ne znači da je dionica tog dana porasla.

I širina ima svoje granice. Uska vođena tržišta mogu potrajati, a divergencija ne pruža pouzdani datum za preokret. Jače sudjelovanje treba procjenjivati zajedno s cjenovnim trendovima, zaradama i financijskim uvjetima.

Investitoru ili trgovcu stoga je korisno pitati se koliko se indeks pomaknuo, koje su ga tvrtke pokretale i koliko je taj pomak bio raširen.

Upozorenje! Ovaj materijal nije namijenjen kao investicijski savjet. Podaci o prošloj uspješnosti ne jamče buduće prinose. Ulaganje u inozemne valute može utjecati na vaše prinose zbog njihovih fluktuacija. Svaka transakcija vrijednosnim papirima može rezultirati i dobiti i gubitku. Pretpostavke i očekivanja izneseni u ovom materijalu samo su procjene koje možda nisu točne i mogu se promijeniti ovisno o trenutačnim gospodarskim uvjetima. Ove izjave ne jamče buduće prinose.