Az S&P 500 index esett, mégis a legtöbb amerikai részvény emelkedett. Hogyan lehetséges ez?

Az S&P 500 az 500 legnagyobb amerikai vállalat teljesítményét méri. Azonban az, hogy egy vállalat szerepel az indexben, nem jelenti azt, hogy minden vállalat egyformán járul hozzá a napi hozamhoz.

Az index súlyozása a forgalomban lévő részvények alapján kiigazított piaci kapitalizáció alapján történik. Ez azt jelenti, hogy egy vállalat súlya a nyilvános befektetők számára elérhető részvényeinek piaci értékétől függ, nem pedig egyszerűen a részvényárfolyamától vagy attól, hogy egy helyet foglal el az indexben.

Egy nagyobb súlyú vállalat nagyobb hatással van az indexre, amikor részvényeinek árfolyama egy adott százalékos mértékben változik. Egy kisebb vállalat jelentős nyereséget könyvelhet el, miközben viszonylag csekély mértékben járul hozzá az összeredményhez.

Az index tehát egy egyenlőtlen pozíciókkal rendelkező portfólió teljesítményét méri. Az emelkedő részvények számának számbavétele más kérdésre ad választ, mint annak kiszámítása, hogy a portfólió mennyit nyert vagy vesztett.

A nyertesek többsége is negatív hozamot eredményezhet

Vegyünk egy hipotetikus indexet, amely tíz vállalatot tartalmaz.

Két nagy vállalat együttesen az index értékének 60%-át képviseli. A többi nyolc vállalat a fennmaradó 40%-ot teszi ki. Tegyük fel, hogy mindkét nagy vállalat 3%-kal esik, míg minden kisebb vállalat 1%-kal emelkedik.

A tíz részvény közül nyolc emelkedett. Ennek ellenére az index 1,4%-kal esik.

A nagyobb vállalatok 1,8 százalékponttal csökkentik a hozamot, míg a kisebb vállalatok csak 0,4 százalékponttal növelik azt. A nyertesek száma nem képes felülmúlni a vesztesek nagyobb súlyát.

Ugyanez az elv érvényesülhet egy sokkal nagyobb index esetében is. Ez fordítva is igaz: néhány befolyásos vállalat erős emelkedése felhúzhatja a referenciaindexet akkor is, ha a legtöbb alkotóelem csökken.

Ezért hagyhat ki egy olyan cím, mint a „a részvények emelkedtek” vagy „a részvények estek”, a kereskedési nap során történt események egy fontos részét.

A piaci szélesség a részvételt méri

A piaci szélesség azt mutatja, hogy egy piaci mozgás milyen mértékben terjed ki az egyes részvényekre.

Az egyik legegyszerűbb mérőszám a kereskedési nap során emelkedő részvények számát hasonlítja össze a csökkenő részvények számával. Minden részvényt egyszer számolnak, függetlenül a piaci kapitalizációjától. A változatlan árfolyamú részvényeket külön kezelik.

Az emelkedő/csökkenő részvények aránya ezt a megközelítést kiterjeszti az időre. Minden kereskedési napon az emelkedő részvények számát kivonja a csökkenő részvények számából, és az eredményt hozzáadja a futó összeghez, így a befektetők összehasonlíthatják a részvételt az index irányával.

Ha egy index új csúcsokat ér el, miközben az emelkedő/csökkenő vonal gyengül, akkor a rally valószínűleg egy egyre szűkülő vállalatcsoportra támaszkodik. Ha az index esik, miközben egyre több részvény kezd emelkedni, akkor a látszólagos csökkenés mögött javuló részvétel rejlik.

Ezekhez az összehasonlításokhoz konzisztens referencia-univerzumra van szükség. A New York-i Értéktőzsde szélessége például más vállalatcsoportot fed le, mint az S&P 500-on belüli szélesség.

Az eltérés a referenciaindex és az azt alkotó vállalatok közötti különbséget jelzi. Jelentősége attól függ, hogy tartós-e, és milyen egyéb bizonyítékok kísérik.

Az egyenlő súlyozás más nézőpontot kínál ugyanazokra a vállalatokra

Hasznos összehasonlítási alapot nyújt az S&P 500 egyenlő súlyozású indexe.

Ugyanazokat a vállalatokat tartalmazza, mint a hagyományos S&P 500, de a negyedéves átalakításkor minden vállalatnak körülbelül 0,2%-os súlyt ad. Az átalakítások között ezek a súlyok a részvényárak változásával együtt változnak.

Ez csökkenti a legnagyobb vállalatok dominanciáját, és nagyobb befolyást biztosít a kisebb alkotóelemeknek.

Amikor a hagyományos S&P 500 index esik, míg az egyenlő súlyozású index jobban tartja magát, ez összhangban áll a nagyobb súlyú tagvállalatok relatív gyengeségével. Ha mindkettő meredeken esik, a nyomás valószínűleg szélesebb körű.

Az egyenlő súlyozás azonban a szektorok súlyait, valamint a vállalatmérethez és a befektetési stílusokhoz való kitettséget is megváltoztatja. A teljesítménybeli különbség ezért több tényező hatását tükrözi.

Az összehasonlítás további perspektívát nyújt a részvételre vonatkozóan. Nem bizonyítja, hogy az egyik változat mindig jobb teljesítményt nyújtana, vagy alacsonyabb volatilitást biztosítana. A befektetők ugyanazokat a vállalatokat két különböző portfóliósúly-készleten keresztül vizsgálják.

A szektorrotáció és a széles körű eladási hullám a címekben hasonlóan tűnhet

A technológiai szektorra koncentrálódó esés jelentése nagyon eltérhet attól, ha a technológiai, banki, ipari és fogyasztói részvények egyidejűleg gyengélkednek.

Az első esetben a befektetők valószínűleg egy csoport nyereségét, értékelését vagy finanszírozási igényeit értékelik újra, miközben továbbra is hajlandóak más vállalatok részvényeit tartani. Ez a mintázat összhangban állhat a szektorrotációval, vagyis azzal a változással, hogy a befektetők a piac mely részeit részesítik előnyben.

A második esetben a veszteségek különböző üzleti modellekkel és gazdasági érzékenységgel rendelkező iparágakra terjednek ki. Ez a részvényekre nehezedő szélesebb körű nyomásra utal.

Ezeknek a helyzeteknek a megkülönböztetéséhez érdemes több kereskedési napon át vizsgálni a szektorok teljesítményét és a részvételt. A több szektorban tapasztalható erősség másfajta bizonyítékot nyújt, mint a csupán egy kis, defenzív csoportban megnyilvánuló ellenálló képesség.

A rotáció szélesebb körű eladási hullámmá is alakulhat, ha az eredeti aggodalom terjed. Az egy kereskedési napon tapasztalt szélesebb körű részvétel tehát az adott nap részvételét jellemzi; tartósságát további megerősítésre van szükség.

A sok befektetés ellenére is maradhat koncentrált kitettség

A vállalatok számának és súlyának megkülönböztetése is fontos a portfóliók szempontjából.

Előfordulhat, hogy egy befektető rendelkezik egy széles körű indexalappal, egy technológiai alappal és több egyedi technológiai részvénnyel. Ezek látszólag különálló befektetések, de a legnagyobb alapul szolgáló pozícióik átfedhetnek egymást.

Ha ugyanazok a vállalatok jelentősen részesednek az egyes befektetésekből, a portfólió a befektetések számából következőnél jobban függhet azok teljesítményétől.

Egy hasznos értékelés ezért az alapul szolgáló vállalatok és szektorok együttes súlyait vizsgálja. Azt is figyelembe veszi, hogy a vállalkozások hasonló keresleti forrásoktól, finanszírozási feltételektől vagy beruházási kiadásoktól függenek-e.

A sok vállalatra történő diverzifikáció csökkentheti az egyes vállalatoktól való függőséget. Ennek hatása azonban korlátozottabb, ha néhány nagy pozíció dominál, vagy ha több befektetés is ugyanazon gazdasági nyomásra reagál.

A lényeges kérdés az, hogy a portfólió eredményének mekkora része függ az egyes kitettségektől.

Mit érdemes ebből megtanulni?

Az október 22-i kereskedés jól illusztrálja, miért ad az index napi változása csak részleges képet a piaci helyzetről.

Ezen változás mellett a befektetők megvizsgálhatják az emelkedő és csökkenő részvényeket, az egyenlő súlyú indexet, az ágazati részesedést, valamint azoknak a komponenseknek a százalékos arányát, amelyek a saját 50- vagy 200-napos mozgóátlaguk felett kereskednek.

Ezek a mutatók különböző dolgokat írnak le. A napi emelkedések az adott kereskedési nap irányát jelzik. A mozgóátlag feletti kereskedés a részvénynek a közelmúltbeli árfolyam-történetéhez viszonyított helyzetét mutatja; ez nem jelenti azt, hogy a részvény aznap emelkedett.

A szélességnek is vannak határai. A szűk körű vezetés fennmaradhat, és a divergencia nem ad megbízható időpontot a trendfordulóra. Az erőteljesebb részvételt az ártrendekkel, a nyereséggel és a pénzügyi feltételekkel együtt kell értékelni.

Egy befektető vagy kereskedő számára ezért hasznos megkérdezni, hogy az index milyen mértékben mozdult el, mely vállalatok hajtották azt, és milyen széles körben oszlott meg ez a mozgás.

Figyelem! Ez az anyag nem minősül befektetési tanácsadásnak. A múltbeli teljesítményadatok nem garantálják a jövőbeli hozamokat. A devizákba történő befektetés az árfolyam-ingadozások miatt befolyásolhatja a hozamokat. Bármely értékpapír-tranzakció nyereséget és veszteséget egyaránt eredményezhet. Az ebben az anyagban megfogalmazott feltételezések és várakozások csupán becslések, amelyek nem feltétlenül pontosak, és a jelenlegi gazdasági körülményektől függően változhatnak. Ezek a kijelentések nem garantálják a jövőbeli hozamokat.