L'inflazione negli Stati Uniti supera le previsioni, mentre la Fed si trova ad affrontare una decisione più difficile a dicembre

L’indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti è aumentato dello 0,4% in ottobre, rispetto alle previsioni degli economisti dello 0,3%, secondo i dati diffusi martedì 10 novembre dal Bureau of Labor Statistics. L’incremento ha registrato un rallentamento rispetto allo 0,6% di settembre, ma è rimasto al di sopra delle previsioni.

L’inflazione di fondo, che esclude alimentari ed energia, è salita dello 0,3% per il terzo mese consecutivo, superando le aspettative dello 0,2%. Il governo non ha pubblicato i dati sull’inflazione su base annua poiché la mancanza di dati relativi al periodo dello shutdown federale di ottobre 2025 ha impedito un confronto affidabile su base annua.

Perché il rallentamento dell’inflazione energetica offre un sollievo limitato

I prezzi dell’energia sono aumentati solo dello 0,7% in ottobre, dopo un’impennata del 5,2% registrata a settembre. Tuttavia, il rallentamento non si è tradotto in un miglioramento comparabile dell’inflazione di fondo.

I costi degli alloggi sono aumentati dello 0,3%, rappresentando oltre il 30% dell’incremento mensile dei prezzi al consumo. I prezzi dei generi alimentari sono saliti dello 0,5%, mentre l’aumento dei costi per l’assistenza sanitaria, le attività ricreative e l’assicurazione automobilistica ha contribuito a mantenere la pressione su altre categorie.

Questa distinzione è importante perché il calo dei prezzi del petrolio da solo potrebbe non essere sufficiente a ripristinare la stabilità dei prezzi. Anche se l’energia più economica riduce i costi di trasporto e di produzione, gli aumenti persistenti nei settori dell’alloggio e dei servizi possono mantenere l’inflazione a livelli elevati.

La Federal Reserve dovrà affrontare un’ulteriore sfida se le imprese continueranno a trasferire sui clienti i precedenti aumenti dei costi legati all’energia. Tali effetti potrebbero sostenere l’inflazione anche dopo che lo shock energetico iniziale avrà iniziato ad attenuarsi.

I mercati rivalutano l’entità del rialzo dei tassi di dicembre

Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller ha dichiarato martedì che sosterrebbe un aumento di 25 punti base a dicembre anche se l’inflazione mostrasse segni di miglioramento. Ha inoltre sostenuto che si dovrebbe prendere in considerazione un aumento più consistente, di 50 punti base, qualora l’inflazione di fondo mensile rimanesse intorno allo 0,3% o superiore.

L’ultimo rapporto ha soddisfatto tale soglia, sebbene la posizione di Waller non determini come voterà il comitato nel suo complesso.

Gli investitori hanno reagito spingendo al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro e il dollaro statunitense. Il rendimento dei titoli del Tesoro a dieci anni ha raggiunto circa il 4,94%, mentre i futures sul Nasdaq 100 hanno registrato un calo di circa lo 0,9% subito dopo la pubblicazione dei dati.

L’aumento dei rendimenti obbligazionari accresce l’attrattiva relativa degli investimenti a reddito fisso e può far aumentare i costi di finanziamento per le imprese. Ciò potrebbe esercitare un’ulteriore pressione sui titoli tecnologici con valutazioni elevate, in particolare sulle società i cui utili attesi dipendono fortemente dalla crescita futura.

Cosa potrebbe determinare la prossima mossa della Fed?

La Federal Reserve annuncerà la sua prossima decisione sui tassi di interesse il 9 dicembre, con l’attuale intervallo di riferimento fissato al 3,75%–4,00%. I mercati finanziari si aspettano in modo schiacciante un aumento di almeno un quarto di punto, sebbene sia stata presa in considerazione la possibilità di un intervento più incisivo.

Un’importante complicazione è rappresentata dal calendario economico. Il rapporto sull’IPC di novembre non sarà pubblicato prima del 10 dicembre, un giorno dopo la decisione della Fed. I responsabili politici dovranno quindi valutare le prospettive di inflazione senza disporre di un altro rapporto mensile completo sui prezzi al consumo.

I prossimi dati sull’occupazione, sui prezzi alla produzione e altri indicatori economici contribuiranno a determinare se le recenti pressioni inflazionistiche stiano diventando più persistenti. Segnali di un allentamento dell’inflazione di fondo potrebbero sostenere un aumento più contenuto, mentre il perdurare della forza dei prezzi e dell’occupazione rafforzerebbe le argomentazioni a favore di una stretta monetaria più rapida.

Per gli investitori, la questione cruciale è se l’inflazione possa tornare verso l’obiettivo della Fed senza richiedere un periodo prolungato di prestiti sempre più costosi. Con le pressioni energetiche in moderazione ma l’inflazione di fondo che rimane persistente, l’andamento dei rendimenti dei titoli del Tesoro e dei futuri costi di finanziamento delle imprese potrebbe rivelarsi più determinante della reazione immediata al rapporto sull’IPC.

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