Dollaren styrker seg i forkant av Fed-referatet for september

Den amerikanske dollarindeksen steg rundt 0,3 % til 102,13 onsdag, og hentet inn noe av tirsdagens tap mens investorer avventet referatet fra Federal Reserves septembermøte.

For valutamarkedene er hovedspørsmålet hvor mye mer Fed kan komme til å stramme inn pengepolitikken. En pause på neste møte vil ikke nødvendigvis utelukke ytterligere økninger senere, noe som gjør den forventede rentebanen viktigere enn én enkelt beslutning.

Renteøkningen i september setter rammene

På møtet 15.–16. september hevet Federal Open Market Committee enstemmig målbåndet for federal funds-renten med 25 basispunkter til 3,75 %–4,00 %. Komiteen beskrev inflasjonen som forhøyet og sa at økningen ville bidra til å bringe den tilbake til 2 %-målet raskere.

Investorer vil granske referatet for tegn på om tjenestepersonene anså denne økningen som tilstrekkelig for øyeblikket, eller om de ventet ytterligere innstramming.

Avkastning alene forteller ikke hele historien

Høyere avkastning på amerikanske statsobligasjoner kan støtte dollaren ved å forbedre forventet avkastning relativt til sammenlignbare utenlandske aktiva. Men en bred oppgang i globale renter favoriserer ikke automatisk den amerikanske valutaen. Det som betyr noe, er hvordan amerikanske renter endrer seg relativt til dem andre steder.

Årsaken til at rentene stiger, betyr også noe. Forskning fra Federal Reserve skiller mellom forventninger til fremtidige kortsiktige renter og terminpremien – den ekstra kompensasjonen investorer krever for å holde langsiktig gjeld.

En oppgang drevet av forventninger om strammere Fed-politikk kan derfor sende et annet signal til valutamarkedene enn en oppgang som hovedsakelig skyldes en høyere terminpremie. Statsrenter bør vurderes sammen med politikkforventninger, fremfor å behandle hvert obligasjonssalg som bevis på at flere renteøkninger er sannsynlige.

Hva kan flytte dollaren etter referatet?

Referatet kan støtte dollaren dersom det avdekker bred bekymring for vedvarende inflasjon og sterk støtte for ytterligere renteøkninger. Effekten vil avhenge av om investorer øker sine forventninger til amerikanske renter relativt til dem i andre økonomier.

Omvendt kan vektlegging av avtagende etterspørsel, bedre inflasjonstall eller å gi tidligere politikkendringer mer tid til å virke, tynge valutaen ved å redusere forventningene om videre innstramming.

En lite avklarende publisering kan føre til at indeksen konsoliderer seg mens investorer venter på nye økonomiske data. Fordi referatet gjenspeiler diskusjonene i september, må markedene også ta hensyn til informasjon som er kommet siden møtet.

Til syvende og sist vil dollarens reaksjon avhenge av hvordan referatet står seg mot det investorene allerede har priset inn. Haukete formuleringer kan ha liten effekt dersom de bare bekrefter forventningene, mens en beskjeden toneendring kan flytte markedene dersom den utfordrer den rådende oppfatningen.

Dollarens neste vedvarende bevegelse vil avhenge av om den overraskelsen omformer forventningene til relative renter – og om påfølgende handel bekrefter skiftet.

Advarsel! Dette materialet er ikke ment som investeringsråd. Tidligere resultater garanterer ikke fremtidig avkastning. Investering i utenlandsk valuta kan påvirke avkastningen din på grunn av svingninger. Enhver transaksjon i verdipapirer kan resultere i både gevinst og tap. Forutsetningene og forventningene som fremgår av dette materialet, er kun estimater som kanskje ikke er nøyaktige og kan endre seg avhengig av gjeldende økonomiske forhold. Disse uttalelsene garanterer ikke fremtidig avkastning.