Index S&P 500 klesol, napriek tomu väčšina amerických akcií posilnila. Ako je to možné?

Index S&P 500 meria výkonnosť 500 veľkých amerických spoločností. Zaradenie do toho istého indexu však neznamená, že každá spoločnosť rovnakou mierou prispieva k jeho dennému výnosu.

Index je vážený podľa trhovej kapitalizácie upravenej o voľne obchodovateľné akcie. To znamená, že váha spoločnosti závisí od trhovej hodnoty jej akcií dostupných verejným investorom, a nie len od ceny jej akcií alebo od skutočnosti, že zaujíma určité miesto v indexe.

Spoločnosť s väčšou váhou má väčší vplyv na index, keď sa cena jej akcií zmení o dané percento. Menšia spoločnosť môže zaznamenať podstatný zisk, pričom k celkovému výsledku prispieva relatívne málo.

Index teda meria výkonnosť portfólia s nerovnakými pozíciami. Počítanie toho, koľko akcií vzrástlo, odpovedá na inú otázku ako výpočet toho, o koľko dané portfólio získalo alebo stratilo.

Väčšina víťazov môže stále vygenerovať zápornú návratnosť

Predstavme si hypotetický index obsahujúci desať spoločností.

Dve veľké spoločnosti spolu predstavujú 60 % jeho hodnoty. Zvyšných 40 % tvoria ostatných osem spoločností. Predpokladajme, že obe veľké spoločnosti klesnú o 3 %, zatiaľ čo každá menšia spoločnosť vzrastie o 1 %.

Osem z desiatich akcií zaznamenalo zisk. Napriek tomu index klesol o 1,4 %.

Väčšie spoločnosti znížia výnos o 1,8 percentuálneho bodu, zatiaľ čo menšie spoločnosti ho zvýšia len o 0,4 percentuálneho bodu. Počet ziskových akcií nedokáže prekonať väčšiu váhu stratových akcií.

Ten istý princíp môže platiť aj v prípade oveľa väčšieho indexu. Funguje to aj naopak: silné zisky v niekoľkých vplyvných spoločnostiach môžu posunúť referenčný index nahor, aj keď väčšina jeho zložiek klesá.

Preto môže nadpis typu „akcie vzrástli“ alebo „akcie klesli“ vynechať dôležitú časť toho, čo sa počas obchodovania udialo.

Šírka trhu meria účasť

Šírka trhu opisuje, do akej miery sa pohyb trhu prenáša na jednotlivé akcie.

Jedným z najjednoduchších meradiel je porovnanie počtu akcií, ktorých cena vzrástla, s počtom akcií, ktorých cena klesla, počas obchodnej seansy. Každá akcia sa počíta raz, bez ohľadu na jej trhovú kapitalizáciu. Akcie, ktorých cena sa nezmenila, sa posudzujú osobitne.

Ukazovateľ „advance/decline“ rozširuje tento prístup v čase. Pridáva počet akcií, ktorých cena vzrástla, mínus počet akcií, ktorých cena klesla, za každé obchodné zasadnutie k priebežnému súčtu, čo investorom umožňuje porovnať účasť s smerom indexu.

Ak index dosiahne nové maximá, zatiaľ čo krivka rastu a poklesu oslabuje, rast môže byť závislý od zmenšujúcej sa skupiny spoločností. Ak index klesá, zatiaľ čo viac akcií začína rásť, celkový pokles môže zakrývať zlepšujúcu sa účasť.

Tieto porovnania vyžadujú konzistentný súbor. Šírka na Newyorskej burze cenných papierov napríklad zahŕňa inú skupinu ako šírka v rámci indexu S&P 500.

Divergencia identifikuje rozdiel medzi referenčným indexom a jeho zložkami. Jej význam závisí od toho, či pretrváva a aké ďalšie dôkazy ju sprevádzajú.

Index s rovnakým vážením ponúka iný pohľad na tie isté spoločnosti

Užitočným porovnaním je index S&P 500 Equal Weight.

Obsahuje tie isté spoločnosti ako bežný index S&P 500, ale pri štvrťročnom prehodnotení priraďuje každej spoločnosti váhu približne 0,2 %. Medzi jednotlivými prehodnoteniami sa tieto váhy menia v závislosti od vývoja cien akcií.

Tým sa znižuje dominancia najväčších spoločností a menším zložkám sa poskytuje väčší vplyv.

Keď konvenčný index S&P 500 klesá, zatiaľ čo jeho ekvivalent s rovnakou váhou si vedie lepšie, súvisí to s relatívnou slabosťou zložiek s vyššou váhou. Keď oba indexy prudko klesajú, tlak môže byť rozsiahlejší.

Rovnomerné váženie však mení aj váhy sektorov a expozíciu voči veľkosti spoločností a investičným štýlom. Rozdiel vo výkonnosti preto odráža viacero vplyvov.

Toto porovnanie poskytuje ďalší pohľad na účasť. Neznamená to, že jedna verzia bude vždy dosahovať lepšie výsledky alebo ponúkať nižšiu volatilitu. Investori sledujú tie isté spoločnosti cez dva rôzne súbory váh v portfóliu.

Sektorová rotácia a rozsiahly predaj môžu v titulkoch vyzerať podobne

Pokles sústredený v technologickom sektore môže mať úplne iný význam ako súčasná slabosť v technologických, bankových, priemyselných a spotrebiteľských akciách.

V prvej situácii môžu investori prehodnocovať zisky, valuácie alebo finančné potreby jednej skupiny, pričom sú naďalej ochotní vlastniť akcie iných spoločností. Tento vzorec môže byť v súlade so sektorovou rotáciou, čo znamená zmenu v tom, ktoré časti trhu investori uprednostňujú.

V druhom prípade sa straty šíria naprieč odvetviami s rôznymi obchodnými modelmi a ekonomickou citlivosťou. To naznačuje širší tlak na akcie.

Na rozlíšenie týchto situácií pomáha preskúmať výkonnosť sektorov spolu s účasťou počas viacerých obchodných dní. Sila vo viacerých sektoroch poskytuje iné dôkazy ako odolnosť iba v malej skupine defenzívnych spoločností.

Rotácia sa môže tiež vyvinúť do širšieho predaja, ak sa pôvodné obavy rozšíria. Zlepšenie šírky počas jedného obchodného dňa preto opisuje účasť v daný deň; jej trvácnosť si vyžaduje ďalšie potvrdenie.

Veľa pozícií môže stále predstavovať koncentrovanú expozíciu

Pre portfóliá má význam aj rozlíšenie medzi počtom spoločností a ich váhou.

Investor môže vlastniť široký indexový fond, technologický fond a niekoľko jednotlivých technologických akcií. Zdá sa, že ide o samostatné investície, ale ich najväčšie podkladové pozície sa môžu prekrývať.

Ak rovnaké spoločnosti tvoria podstatnú časť každej pozície, portfólio sa môže stať viac závislým od ich výkonnosti, než by naznačoval počet investícií.

Užitočné posúdenie preto skúma kombinované váhy podkladových spoločností a sektorov. Zohľadňuje tiež, či sú podniky závislé od podobných zdrojov dopytu, podmienok financovania alebo investičných výdavkov.

Diverzifikácia medzi mnohými spoločnosťami môže znížiť závislosť od jednej konkrétnej spoločnosti. Jej účinok je však obmedzenejší, ak dominuje niekoľko veľkých pozícií alebo ak viaceré investície reagujú na ten istý ekonomický tlak.

Kľúčovou otázkou je, do akej miery závisí výsledok portfólia od jednotlivých expozícií.

Čo by ste si z toho mali odniesť?

Zasadnutie z 22. októbra ilustruje, prečo denná zmena indexu poskytuje len čiastočný obraz o trhu.

Okrem tejto zmeny môžu investori skúmať akcie, ktorých cena stúpa, oproti tým, ktorých cena klesá, index s rovnakým vážením, zastúpenie jednotlivých sektorov a percentuálny podiel zložiek indexu, ktoré sa obchodujú nad svojimi 50-dňovými alebo 200-dňovými kĺzavými priemermi.

Tieto ukazovatele opisujú rôzne veci. Denné zisky ukazujú smer daného obchodného dňa. Obchodovanie nad kĺzavým priemerom ukazuje pozíciu akcie vo vzťahu k jej nedávnej cenovej histórii; neznamená to, že akcia v ten deň vzrástla.

Šírka trhu má tiež svoje obmedzenia. Úzke vedenie môže pretrvávať a divergencia neposkytuje spoľahlivý termín pre zvrat. Silnejšiu účasť je potrebné posudzovať spolu s cenovými trendmi, ziskami a finančnými podmienkami.

Pre investora alebo obchodníka je preto užitočné položiť si otázku, o koľko sa index posunul, ktoré spoločnosti ho poháňali a do akej miery sa tento pohyb rozšíril.

Upozornenie! Tento materiál nie je určený ako investičné poradenstvo. Údaje o minulých výnosoch nezaručujú budúce výnosy. Investovanie do cudzích mien môže ovplyvniť vaše výnosy v dôsledku ich kolísania. Akákoľvek transakcia s cennými papiermi môže viesť k ziskom aj stratám. Predpoklady a očakávania uvedené v tomto materiáli sú iba odhadmi, ktoré nemusia byť presné a môžu sa meniť v závislosti od aktuálnych ekonomických podmienok. Tieto vyhlásenia nezaručujú budúce výnosy.