Ngành dịch vụ Mỹ tăng trưởng mạnh mà không có làn sóng tuyển dụng ồ ạt. Một sự kết hợp đáng lo ngại đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed)

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đạt 206.000 trong tuần kết thúc vào ngày 29 tháng 8. Thị trường dự kiến con số này vào khoảng 205.000, trong khi số liệu trước đó đã được điều chỉnh từ 203.000 lên 204.000. Trung bình di động 4 tuần đã tăng từ mức 205.750 (sau khi điều chỉnh) lên 207.250 đơn xin trợ cấp. Sự chênh lệch so với dự báo là đủ nhỏ để, xét riêng lẻ, không làm thay đổi đáng kể bức tranh tổng thể của thị trường lao động. Bộ Lao động Mỹ cũng báo cáo có 1,779 triệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục, tăng 8.000 so với tuần trước, trong khi mức trung bình động 4 tuần giảm xuống còn 1,78175 triệu. Tỷ lệ thất nghiệp có bảo hiểm vẫn giữ nguyên ở mức 1,2%.

Các số liệu chưa được điều chỉnh theo mùa vẫn tích cực hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đạt 170.626, so với 196.712 trong cùng tuần năm ngoái, tương ứng với mức giảm khoảng 13,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục chưa được điều chỉnh đạt 1,738 triệu so với khoảng 1,892 triệu cùng kỳ năm ngoái, tức giảm khoảng 8,2%.

Mô hình này phù hợp với những gì thường được mô tả là môi trường “tuyển dụng chậm, sa thải chậm”. Các doanh nghiệp Mỹ ít có động lực mở rộng quy mô nhân sự, nhưng đồng thời họ cũng chưa phải đối mặt với áp lực buộc phải sa thải hàng loạt. Sau khi báo cáo được công bố, Reuters mô tả thị trường lao động vẫn ổn định, với tỷ lệ sa thải thấp và hoạt động tuyển dụng ở mức khiêm tốn.

Do đó, dữ liệu về đơn xin trợ cấp thất nghiệp không cung cấp cho Fed một lập luận thuyết phục rằng việc tăng lãi suất đang gây ra sự suy giảm mạnh về việc làm.

Ngành dịch vụ tăng trưởng mạnh hơn nhiều so với dự kiến

Một tín hiệu mạnh mẽ hơn đến từ chỉ số PMI ngành dịch vụ của ISM. Chỉ số tổng thể đã tăng từ 54,1 lên 55,4 trong tháng 8, so với mức dự báo chung là khoảng 54,2. Do đó, ngành dịch vụ vẫn duy trì đà mở rộng trong tháng thứ 26 liên tiếp, trong khi chỉ số tháng 8 cũng cao hơn 1,7 điểm so với mức trung bình 12 tháng là 53,7.

Con số PMI 55,4 không có nghĩa là sản lượng dịch vụ tăng 5,4%. Đây là chỉ số khuếch tán dựa trên các phản hồi khảo sát từ các doanh nghiệp. Chỉ số trên 50 cho thấy có nhiều người trả lời báo cáo về sự mở rộng hơn là sự suy giảm. Chỉ số càng vượt xa mức 50, tín hiệu mở rộng càng rõ rệt.

Báo cáo tháng 8 cũng cho thấy sự cải thiện vượt ra ngoài chỉ số PMI chính. Hoạt động kinh doanh tăng từ 59,1 lên 61,7, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Đơn hàng mới tăng vọt từ 57,2 lên 60,9, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2023. Danh sách đơn hàng tồn đọng tăng từ 50,9 lên 55,6, Đơn hàng xuất khẩu mới tăng từ 52,0 lên 56,3, và Nhập khẩu tăng từ 51,8 lên 56,3.

Hoạt động hiện tại, nhu cầu mới và một số chỉ số dự báo đều có sự cải thiện.

Đơn hàng đang tăng, nhưng việc làm thì không

Sự chênh lệch rõ rệt nhất trong báo cáo xuất hiện giữa chỉ số Đơn hàng mới (60,9) và chỉ số Việc làm (47,8). Khoảng cách giữa hai chỉ số này đã lên tới 13,1 điểm.

Ở mức tổng thể, điều này có nghĩa là đơn hàng mới đang tăng trưởng với tốc độ rất mạnh trong khi việc làm trong lĩnh vực dịch vụ vẫn đang trong tình trạng suy giảm. Chỉ số Việc làm tăng nhẹ từ 47,4 lên 47,8, nhưng vẫn ở dưới ngưỡng 50 trong tháng thứ hai liên tiếp và đã ở trong trạng thái suy giảm trong 13 trong số 18 tháng qua. Trong tháng 8, chỉ 11,8% số người được hỏi báo cáo tăng số lượng lao động, 71,1% báo cáo không có thay đổi và 17,1% đã cắt giảm nhân sự.

ISM bổ sung một chi tiết quan trọng. Chủ tịch Ủy ban Khảo sát Steve Miller cho biết, trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao, các doanh nghiệp cũng đang cố gắng kiểm soát chi phí thông qua các quyết định về lao động và thường xuyên trì hoãn việc thay thế các vị trí trống dù hoạt động kinh doanh đang mạnh lên.

Tuy nhiên, bản thân báo cáo này không cho phép đưa ra kết luận dứt khoát về mức độ chênh lệch này là do năng suất cao hơn, tự động hóa, việc sử dụng hiệu quả hơn công suất hiện có hay đơn giản là các chính sách tuyển dụng thận trọng hơn. Điều có thể suy luận một cách an toàn từ dữ liệu là nhu cầu mạnh mẽ hơn vẫn chưa chuyển hóa thành sự gia tăng tương ứng về việc làm.

Áp lực giá đầu vào vẫn ở mức cao

Bức tranh về tình trạng tuyển dụng yếu đang trở nên phức tạp hơn do diễn biến giá cả. Chỉ số Giá Mua vào đã tăng từ 70,3 lên 72,6, mức cao nhất kể từ năm 2022. Chỉ số này đã vượt mốc 70 trong 5/6 tháng gần đây và duy trì trên 60 trong 21 tháng liên tiếp. Theo ISM, giá đầu vào trong lĩnh vực dịch vụ đã tăng liên tục trong 111 tháng.

Mức 72,6 cũng không có nghĩa là giá đã tăng 72,6%. Con số này phản ánh sự gia tăng đặc biệt rộng khắp về chi phí đầu vào trong số các doanh nghiệp tham gia khảo sát. Trong tháng 8, 44,8% doanh nghiệp báo cáo giá tăng, 52,9% báo cáo giá ổn định và chỉ 2,3% báo cáo giá giảm. Không có ngành nào trong số các ngành được theo dõi báo cáo mức giảm chung về giá đầu vào.

Do đó, các doanh nghiệp có thể đang trì hoãn việc tuyển dụng không chỉ do sự không chắc chắn, mà còn nhằm kiểm soát chi phí trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao. Các mặt hàng được ISM xác định là đang trở nên đắt đỏ hơn bao gồm nhiên liệu, phần mềm, sản phẩm máy tính và thép. Các mặt hàng được báo cáo là đang khan hiếm bao gồm GPU, linh kiện bộ nhớ, lao động và thép.

Do đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang phải đối mặt với tình huống mà nhu cầu trong lĩnh vực dịch vụ vẫn mạnh mẽ trong khi áp lực giá đầu vào vẫn chưa có dấu hiệu giảm bớt đáng kể.

Danh sách đơn hàng tồn đọng và tồn kho cho thấy bức tranh toàn cảnh về một báo cáo tích cực hơn

Hàng tồn kho tăng từ 51,4 lên 56,7, mức biến động hàng tháng lớn nhất trong số các chỉ số phụ chính. Đơn hàng tồn đọng tăng tới 4,7 điểm lên 55,6. Đồng thời, Chỉ số Đơn hàng Xuất khẩu Mới đạt 56,3 và Chỉ số Nhập khẩu cũng ở mức 56,3.

Sự gia tăng của tồn kho có thể được giải thích theo nhiều cách. Các doanh nghiệp có thể đang phản ứng với nhu cầu mạnh mẽ hơn, chuẩn bị cho các đơn hàng bổ sung hoặc tích trữ hàng tồn kho để ứng phó với sự không chắc chắn xung quanh chuỗi cung ứng và giá cả. Chỉ số tâm lý về hàng tồn kho cũng tăng lên 54,1, có nghĩa là một tỷ lệ lớn hơn các doanh nghiệp được khảo sát cho rằng lượng hàng tồn kho hiện tại quá cao so với nhu cầu của họ.

Chỉ số Giao hàng của nhà cung cấp giảm từ 52,8 xuống 51,3. Chỉ số này được diễn giải theo hướng ngược lại: mức đọc trên 50 cho thấy tốc độ giao hàng chậm lại. Do đó, thời gian giao hàng tiếp tục kéo dài, nhưng không mạnh như trong tháng 7. ISM đã chỉ ra các mức thuế và căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông là một trong những yếu tố gây gián đoạn.

Tăng trưởng tương đối rộng khắp, nhưng không đồng đều

Trong số 18 ngành được khảo sát, 12 ngành báo cáo tăng trưởng tổng thể. Các ngành này bao gồm khai thác mỏ, bất động sản và cho thuê, dịch vụ lưu trú và ăn uống, thương mại bán buôn, thương mại bán lẻ, dịch vụ thông tin, dịch vụ chuyên môn và kỹ thuật, cùng với vận tải và kho bãi.

Sự suy giảm được ghi nhận trong các ngành nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản; xây dựng; quản lý doanh nghiệp và dịch vụ hỗ trợ; tài chính và bảo hiểm; cùng với chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội.

Do đó, sự mở rộng này tương đối rộng khắp, dù vẫn còn những lĩnh vực yếu kém.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), vấn đề nằm ở sự kết hợp giữa nhu cầu mạnh mẽ và áp lực giá cả

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ở mức 206.000 cho thấy tỷ lệ sa thải thấp. Chỉ số Việc làm ở mức 47,8 cho thấy động lực việc làm trong lĩnh vực dịch vụ yếu. Chỉ số PMI Dịch vụ ở mức 55,4 và Đơn hàng Mới ở mức 60,9 cho thấy nhu cầu mạnh mẽ. Trong khi đó, Chỉ số Giá đầu vào ở mức 72,6 cho thấy áp lực chi phí đầu vào gia tăng.

Do đó, báo cáo ISM tháng 8 cho thấy hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ có thể tăng tốc ngay cả khi tăng trưởng việc làm vẫn yếu. Đồng thời, đây không phải là môi trường mà áp lực giá cả đang giảm đáng kể.

Nếu hoạt động dịch vụ đang tăng tốc, tình hình việc làm vẫn yếu và chỉ số Giá đầu vào đang giảm mạnh cùng lúc, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ nhận được tín hiệu tích cực hơn rằng tăng trưởng có thể tiếp tục mà không gây ra áp lực lạm phát mới. Tuy nhiên, báo cáo tháng 8 lại cho thấy đơn đặt hàng tăng mạnh cùng với việc giá đầu vào tiếp tục tăng nhanh.

Môi trường như vậy làm suy yếu lập luận ủng hộ việc nới lỏng chính sách tiền tệ sớm, đồng thời vẫn để ngỏ nguy cơ thắt chặt thêm.

Ngay sau khi dữ liệu tích cực được công bố, kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào tháng 9 đã gia tăng. Tuy nhiên, sau đó, những bình luận ôn hòa hơn từ Thống đốc Fed Christopher Waller đã đẩy xác suất thị trường ngầm định về việc tăng lãi suất vào tháng 9 xuống còn khoảng 50%, từ mức khoảng 63% vào ngày hôm trước. Do đó, thị trường vẫn rất nhạy cảm với mọi dữ liệu mới được công bố và phát biểu từ các quan chức Fed.

Những điểm chính từ các báo cáo

Điểm đáng chú ý nhất trong dữ liệu ngày 3 tháng 9 là sự phân kỳ giữa tốc độ tăng trưởng đơn hàng và diễn biến việc làm trong ngành dịch vụ của Mỹ.

Chỉ số Đơn đặt hàng mới đạt 60,9, Chỉ số Hoạt động kinh doanh ở mức 61,7, trong khi Chỉ số Việc làm chỉ đạt 47,8. Khoảng cách 13,1 điểm cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ của nhu cầu vẫn chưa đi kèm với sự mở rộng tương ứng về việc làm. Tuy nhiên, bản thân báo cáo ISM không thể xác định liệu điều này phản ánh sự gia tăng năng suất, tự động hóa hay các chính sách tuyển dụng thận trọng hơn.

Đồng thời, chỉ số Giá đầu vào ở mức 72,6 cho thấy áp lực giá đầu vào vẫn rất mạnh. Do đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không chỉ phải đối mặt với rủi ro về một thị trường lao động yếu đi. Điều quan trọng không kém là hoạt động dịch vụ có thể tiếp tục tăng trưởng với tốc độ tương đối mạnh mà không có sự giảm đáng kể nào trong áp lực giá cả.

Do đó, báo cáo ISM tháng 8 vẫn chưa phản ánh một nền kinh tế rõ ràng đòi hỏi phải nới lỏng chính sách tiền tệ. Ngược lại, sự kết hợp giữa nhu cầu mạnh mẽ, tỷ lệ sa thải thấp và giá đầu vào ở mức cao khiến Fed có lý do để duy trì thái độ thận trọng.