按可比口径计算，年度营收增长15.5%至442亿欧元，而扣除特殊项目前的利润率翻了一番多，达到12.4%。税前自由现金流几乎翻了一番，达到88亿欧元，这为将每股股息从0.70欧元提高至2.30欧元的提议提供了支撑。
为何人工智能需求仅是增长故事的一部分
得益于燃气轮机和电网设备需求的强劲增长，西门子能源的订单积压量达到创纪录的1,640亿欧元。其中约150亿欧元的订单与数据中心直接相关，约占订单积压总额的9%。
这一区分至关重要，因为该公司的增长不仅限于人工智能领域。电网现代化、工业电气化以及对可靠发电能力的投资同样在推动需求增长。仅美国市场的订单在该财年就增长了70.8%，达到277亿欧元。
更广泛的客户群有助于降低对人工智能基础设施发展速度的依赖。即使数据中心建设放缓，更换老旧电网设备以及扩大电力传输容量的需求仍可能继续支撑该公司的订单储备。
强劲的现金流支撑股东回报
西门子能源盈利能力的提升既反映了需求向好，也体现了运营表现的增强。燃气服务和电网技术业务产生了可观的现金流，而西门子歌美飒风电业务在经历多年亏损后，特别项目前的利润已实现盈亏平衡。
不过，这些现金流数据需要进一步审视。客户预付款和预订费为税前产生的88亿欧元现金流做出了贡献。尽管这些款项改善了短期流动性，但它们与未来项目的交付挂钩，可能会随着新订单的时间安排而波动。
西门子歌美飒尽管运营状况有所好转，但现金流仍为负值，税前现金流出达16亿欧元。
因此，这额外的90亿欧元股票回购计划不仅仅是对股东回报的承诺。其可持续性将取决于西门子能源能否在继续为生产能力和项目执行提供资金的同时，将现有订单转化为盈利性收入。
什么能支撑这轮涨势？
西门子能源预计2027财年可比营收增长14%至16%，扣除特殊项目前的利润率将达到14%至16%。该公司还预测税前自由现金流约为100亿欧元。
其长期目标更为雄心勃勃：到2030财年，年营收增长率将达到12%至14%，利润率将升至20%至22%。
要实现这些目标，需要持续提升运营效率，并成功交付不断增长的订单积压。尽管需求强劲，但大型基础设施项目的延误或风电部门再次出现亏损，都可能削弱盈利能力。
对投资者而言，核心问题在于西门子能源能否将当前的基础设施投资周期转化为持续的盈利增长。创纪录的订单量为未来营收提供了可预见性，但稳定的现金流生成能力将决定最终能向股东回馈多少增长收益。
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