انخفض مؤشر S&P 500، ومع ذلك ارتفعت معظم الأسهم الأمريكية. كيف يمكن ذلك؟

يقيس مؤشر S&P 500 أداء 500 شركة أمريكية كبيرة. ومع ذلك، فإن إدراج شركة ما في المؤشر نفسه لا يعني أن كل شركة تساهم بنفس القدر في عائده اليومي.

يتم ترجيح المؤشر وفقًا للقيمة السوقية المعدلة حسب الأسهم المتداولة. وهذا يعني أن وزن الشركة يعتمد على القيمة السوقية لأسهمها المتاحة للمستثمرين من الجمهور، وليس مجرد سعر سهمها أو حقيقة أنها تحتل مكانًا واحدًا في المؤشر.

تؤثر الشركة ذات الوزن الأكبر تأثيرًا أكبر على المؤشر عندما تتحرك أسهمها بنسبة مئوية معينة. ويمكن لشركة أصغر أن تسجل مكاسب كبيرة بينما تساهم بشكل ضئيل نسبيًا في النتيجة الإجمالية.

وبالتالي، يقيس المؤشر أداء محفظة تحتوي على مراكز غير متساوية. فحساب عدد الأسهم التي ارتفعت يجيب على سؤال مختلف عن حساب مقدار المكاسب أو الخسائر التي حققتها تلك المحفظة.

يمكن أن تؤدي أغلبية الأسهم الرابحة إلى عائد سلبي

لنفترض وجود مؤشر افتراضي يضم عشر شركات.

تمثل شركتان كبيرتان معًا 60% من قيمته. أما الشركات الثماني الأخرى فتشكل الـ40% المتبقية. لنفترض أن الشركتين الكبيرتين انخفضتا بنسبة 3%، في حين ارتفعت كل شركة أصغر بنسبة 1%.

حققت ثمانية أسهم من أصل عشرة مكاسب. ومع ذلك، ينخفض المؤشر بنسبة 1.4%.

تخصم الشركات الكبرى 1.8 نقطة مئوية من عائده، بينما تضيف الشركات الأصغر 0.4 نقطة مئوية فقط. لا يمكن لعدد الأسهم الرابحة أن يتغلب على الوزن الأكبر للأسهم الخاسرة.

ويمكن أن ينطبق المبدأ نفسه على مؤشر أكبر بكثير. كما ينطبق العكس أيضًا: فالمكاسب القوية في عدد قليل من الشركات المؤثرة يمكن أن ترفع المؤشر المعياري حتى عندما تنخفض معظم الأسهم المكونة له.

ولهذا السبب، فإن عنوانًا مثل «ارتفعت الأسهم» أو «انخفضت الأسهم» قد يغفل جزءًا مهمًا مما حدث خلال الجلسة.

مؤشر اتساع السوق يقيس المشاركة

يصف اتساع السوق مدى انتشار حركة السوق عبر الأسهم الفردية.

أحد أبسط المقاييس يقارن عدد الأسهم الراقية بعدد الأسهم المنخفضة خلال الجلسة. يُحسب كل سهم مرة واحدة، بغض النظر عن قيمته السوقية. أما الأسهم التي لم تتغير، فيتم النظر إليها بشكل منفصل.

ويوسع خط الارتفاع/الانخفاض نطاق هذا النهج عبر الزمن. فهو يضيف عدد الأسهم المرتفعة في كل جلسة مطروحًا منها عدد الأسهم المنخفضة إلى إجمالي متراكم، مما يتيح للمستثمرين مقارنة المشاركة باتجاه المؤشر.

إذا وصل المؤشر إلى مستويات قياسية جديدة بينما يضعف خط الارتفاع/الانخفاض، فقد يكون الارتفاع معتمدًا على مجموعة متقلصة من الشركات. وإذا انخفض المؤشر بينما بدأت المزيد من الأسهم في الارتفاع، فقد يخفي الانخفاض الظاهري تحسنًا في المشاركة.

تتطلب هذه المقارنات نطاقًا متسقًا. فعلى سبيل المثال، يغطي اتساع السوق في بورصة نيويورك مجموعة مختلفة عن اتساع السوق ضمن مؤشر S&P 500.

يُشير التباين إلى وجود فرق بين المؤشر المعياري ومكوناته. وتعتمد أهميته على ما إذا كان مستمرًا وعلى الأدلة الأخرى المصاحبة له.

يقدم مؤشر التوزيع المتساوي وجهة نظر أخرى لنفس الشركات

تعد مقارنة مفيدة هي مؤشر S&P 500 ذو التوزيع المتساوي.

يحتوي هذا المؤشر على نفس الشركات الموجودة في مؤشر S&P 500 التقليدي، لكنه يمنح كل شركة وزنًا يبلغ حوالي 0.2% عند إعادة التوازن الفصلية. وبين فترات إعادة التوازن، تتغير هذه الأوزان مع تغير أسعار الأسهم.

وهذا يقلل من هيمنة أكبر الشركات ويمنح المكونات الأصغر نفوذاً أكبر.

وعندما ينخفض مؤشر S&P 500 التقليدي بينما يحافظ نظيره ذو التوزيع المتساوي على أدائه بشكل أفضل، فإن ذلك يتوافق مع الضعف النسبي بين المكونات ذات الوزن الأكبر. وعندما ينخفض كلاهما بشكل حاد، قد يكون الضغط أكثر انتشارًا.

ومع ذلك، فإن التوزيع المتساوي للوزن يغير أيضًا أوزان القطاعات والتعرض لحجم الشركات وأساليب الاستثمار. وبالتالي، فإن فجوة الأداء تعكس عدة عوامل مؤثرة.

وتوفر هذه المقارنة منظورًا إضافيًا بشأن المشاركة. وهي لا تثبت أن إحدى النسختين ستتفوق دائمًا في الأداء أو ستوفر تقلبات أقل. فالمستثمرون ينظرون إلى نفس الشركات من خلال مجموعتين مختلفتين من أوزان المحفظة.

قد يبدو التناوب القطاعي والبيع على نطاق واسع متشابهين في العناوين الرئيسية

قد يكون للانخفاض المركّز في قطاع التكنولوجيا معنى مختلف تمامًا عن الضعف المتزامن في قطاعات التكنولوجيا والبنوك والشركات الصناعية وأسهم السلع الاستهلاكية.

في الحالة الأولى، قد يعيد المستثمرون تقييم أرباح مجموعة معينة أو تقييماتها أو احتياجاتها التمويلية، مع استمرار رغبتهم في امتلاك شركات أخرى. ويمكن أن يتوافق هذا النمط مع التناوب القطاعي، أي التغيير في أجزاء السوق التي يفضلها المستثمرون.

أما في الحالة الثانية، فتنتشر الخسائر عبر قطاعات ذات نماذج أعمال وحساسيات اقتصادية مختلفة. وهذا يشير إلى ضغط أوسع نطاقًا على الأسهم.

ولتمييز هذه الحالات، من المفيد دراسة أداء القطاعات جنبًا إلى جنب مع مستوى المشاركة على مدار عدة جلسات تداول. فالقوة التي تشهدها قطاعات متعددة تقدم دليلاً مختلفًا عن المرونة التي تظهر في مجموعة دفاعية صغيرة فقط.

كما يمكن أن يتطور التناوب إلى موجة بيع أوسع نطاقًا إذا انتشرت المخاوف الأصلية. لذا، فإن تحسن نطاق المشاركة خلال جلسة تداول واحدة يصف مشاركة ذلك اليوم؛ أما استمراريته فيتطلب مزيدًا من التأكيد.

قد تؤدي الحيازات المتعددة إلى تعرض مركّز

كما أن التمييز بين عدد الشركات ووزنها مهم أيضًا بالنسبة للمحافظ الاستثمارية.

قد يمتلك المستثمر صندوق مؤشر واسع النطاق، وصندوقًا تكنولوجيًا، والعديد من الأسهم التكنولوجية الفردية. تبدو هذه استثمارات منفصلة، لكن أكبر مراكزها الأساسية قد تتداخل.

وإذا كانت الشركات نفسها تمثل حصصًا كبيرة من كل حصة، فقد تصبح المحفظة أكثر اعتمادًا على أدائها مما يوحي به عدد الاستثمارات.

لذلك، فإن التقييم المفيد هو الذي يفحص الأوزان المجمعة للشركات والقطاعات الأساسية. كما يأخذ في الاعتبار ما إذا كانت الشركات تعتمد على مصادر مماثلة للطلب أو شروط التمويل أو الإنفاق الاستثماري.

يمكن أن يقلل التنويع عبر العديد من الأسهم من الاعتماد على شركة واحدة. ويكون تأثيره محدودًا أكثر عندما تهيمن بضع مراكز كبيرة، أو عندما تستجيب عدة استثمارات لنفس الضغوط الاقتصادية.

والسؤال المهم هنا هو: إلى أي مدى تعتمد نتائج المحفظة على كل استثمار؟

ما الذي يجب أن تستخلصه من هذا؟

توضح جلسة 22 أكتوبر لماذا لا يعطي التغير اليومي في المؤشر سوى صورة جزئية عن السوق.

إلى جانب هذا التغير، يمكن للمستثمرين دراسة الأسهم الصاعدة مقابل الأسهم الهابطة، ومؤشر التوزيع المتساوي، ومشاركة القطاعات، والنسبة المئوية للمكونات التي يتم تداولها فوق متوسطاتها المتحركة لـ 50 يومًا أو 200 يوم.

تصف هذه المقاييس أمورًا مختلفة. فالمكاسب اليومية تُظهر اتجاه تلك الجلسة. أما التداول فوق المتوسط المتحرك فيُظهر وضع السهم مقارنةً بتاريخ أسعاره الأخيرة؛ ولا يعني ذلك أن السهم قد ارتفع في ذلك اليوم.

كما أن اتساع النطاق له حدوده. فقد تستمر الريادة الضيقة، ولا يوفر التباعد مؤشراً موثوقاً لانعكاس الاتجاه. لذا، يجب تقييم المشاركة الأقوى جنباً إلى جنب مع اتجاهات الأسعار والأرباح والظروف المالية.

لذلك، من المفيد للمستثمر أو المتداول أن يسأل عن مدى تحرك المؤشر، والشركات التي قادته، ومدى انتشار هذا التحرك.

تحذير! لا يُقصد بهذه المادة تقديم مشورة استثمارية. بيانات الأداء السابقة لا تضمن العوائد المستقبلية. قد يؤثر الاستثمار في العملات الأجنبية على عوائدك بسبب تقلباتها. قد تؤدي أي معاملة في الأوراق المالية إلى أرباح وخسائر على حد سواء. الافتراضات والتوقعات الواردة في هذه المادة هي مجرد تقديرات قد لا تكون دقيقة وقد تتغير اعتمادًا على الظروف الاقتصادية الحالية. لا تضمن هذه البيانات العوائد المستقبلية.