Die US-Aktien legten nach der Entscheidung leicht zu, während sich die Renditen von US-Staatsanleihen unterschiedlich entwickelten. Die Rendite zweijähriger Anleihen sank um 3 Basispunkte auf 4,67 %, während die Rendite zehnjähriger Anleihen um 6 Basispunkte auf 5,05 % stieg.
Warum eine Beibehaltung des Leitzinses die finanziellen Rahmenbedingungen nicht entspannte
Die Entscheidung folgte auf eine Anhebung um 25 Basispunkte im September. Da eine Pause im Oktober weithin erwartet wurde, konzentrierten sich die Anleger weniger auf den unveränderten Leitzins als vielmehr auf die Aussichten für die Kreditkosten.
Die Differenz zwischen den Renditen zweijähriger und zehnjähriger Staatsanleihen weitete sich von 29 auf 38 Basispunkte aus. Diese Steilstellung deutet darauf hin, dass die kurzfristigen geldpolitischen Erwartungen und die längerfristigen Risiken unterschiedlich neu bewertet wurden, anstatt dass die Anleger einheitlich höhere Zinsen erwarteten.
Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen beeinflussen die Hypothekenzinsen und die Finanzierungskosten für Unternehmen. Ihr Anstieg kann daher die finanziellen Rahmenbedingungen auch ohne eine weitere Zinserhöhung der Fed verschärfen. Diese Renditen spiegeln jedoch auch die Erwartungen hinsichtlich des Wirtschaftswachstums, Inflationsrisiken und die zusätzliche Vergütung wider, die Anleger für das Halten längerfristiger Anleihen verlangen.
Inflation und Wirtschaftswachstum erschweren den Ausblick
Die jährliche Verbraucherpreisinflation in den USA erreichte im September 3,7 %, während die Kerninflation ohne Lebensmittel und Energie bei 2,6 % lag. Der von der Fed bevorzugte PCE-Inflationsmaßstab lag im August bei 3,4 % und damit weiterhin über dem Zielwert von 2 %.
Gleichzeitig stieg die Beschäftigung im September um lediglich 29.000 Stellen, bei einer Arbeitslosenquote von 4,2 %. Trotz der verhaltenen Einstellungszahlen beschrieb die Fed die Konjunktur als stark expandierend, gestützt durch widerstandsfähige Konsumausgaben, robuste Investitionen und Produktivitätswachstum.
Dieser Kontrast stellt eine geldpolitische Herausforderung dar. Höhere Energiepreise können die Inflation aufrechterhalten, selbst wenn sich das Beschäftigungswachstum abschwächt, während Produktivitätssteigerungen ein Wachstum der Wirtschaftsleistung ohne einen proportionalen Anstieg der Arbeitskosten ermöglichen könnten. Eine weitere Straffung könnte dazu beitragen, die Inflation einzudämmen, würde aber auch zusätzlichen Druck auf die Beschäftigung und kreditempfindliche Sektoren ausüben.
Was könnte die Markterwartungen als Nächstes verändern?
Die nächste unmittelbare Bewährungsprobe steht am 29. Oktober an, wenn die BIP-Zahlen für das dritte Quartal und die PCE-Inflationsdaten für September veröffentlicht werden sollen. Ein starkes Wachstum bei anhaltender Kerninflation würde die Erwartungen einer weiteren Straffung verstärken.
Die Prognosen der Fed vom September gingen von einem Medianwert des Leitzinses von 4,1 % zum Jahresende aus, was im Großen und Ganzen einer weiteren Anhebung um 25 Basispunkte entspricht. Bei diesen Prognosen handelt es sich jedoch um bedingte Einschätzungen und nicht um Verpflichtungen zu einer bestimmten Entscheidung.
Die nächste geplante geldpolitische Entscheidung steht am 9. Dezember an. Eine Veränderung der Erwartungen könnte sich in den Renditen zweijähriger US-Staatsanleihen widerspiegeln, während längere Laufzeiten zudem auf Inflationserwartungen, Wirtschaftswachstum und die Nachfrage der Anleger nach Staatsanleihen reagieren werden.
Für die Finanzmärkte geht die zentrale Frage über den Zeitpunkt einer weiteren Zinserhöhung hinaus. Sollten die langfristigen Kreditkosten auf einem hohen Niveau bleiben, könnten sie die Kreditnachfrage und die Investitionen bremsen, ohne dass die Fed zusätzliche Maßnahmen ergreifen müsste. Ob sich diese marktgetriebene Straffung als ausreichend erweist, wird von den kommenden Inflations- und Konjunkturdaten abhängen.
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