Americké akcie po tomto rozhodnutí mierne posilnili, zatiaľ čo výnosy štátnych dlhopisov sa vyvíjali rozdielne. Dvojročný výnos klesol o 3 bázické body na 4,67 %, zatiaľ čo desaťročný výnos vzrástol o 6 bázických bodov na 5,05 %.
Prečo zmrazenie úrokových sadzieb nezmiernilo finančné podmienky
Toto rozhodnutie nasledovalo po zvýšení o 25 bázických bodov v septembri. Vzhľadom na všeobecne očakávanú októbrovú pauzu sa investori menej sústredili na nezmenenú úrokovú sadzbu a viac na výhľad nákladov na úvery.
Rozdiel medzi výnosmi dvojročných a desaťročných štátnych dlhopisov sa rozšíril z 29 na 38 bázických bodov. Toto strmšie sklonenie výnosovej krivky naznačuje, že krátkodobé očakávania týkajúce sa menovej politiky a dlhodobé riziká boli prehodnocované odlišne, a nie tak, že by investori jednotne očakávali vyššie úrokové sadzby.
Výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov ovplyvňujú úrokové sadzby hypoték a náklady na financovanie podnikov. Ich nárast môže preto sprísniť finančné podmienky aj bez ďalšieho zvýšenia sadzieb zo strany Fedu. Tieto výnosy však odrážajú aj očakávania hospodárskeho rastu, inflačné riziká a dodatočnú kompenzáciu, ktorú investori požadujú za držanie dlhodobých dlhopisov.
Inflácia a hospodársky rast komplikujú výhľad
Ročná inflácia spotrebiteľských cien v USA dosiahla v septembri 3,7 %, zatiaľ čo jadrová inflácia bez potravín a energie dosiahla 2,6 %. Inflácia meraná indexom PCE, ktorú Fed uprednostňuje, bola v auguste na úrovni 3,4 % a zostala nad svojím 2 % cieľom.
Zamestnanosť sa v septembri medzitým zvýšila len o 29 000 pracovných miest, pričom miera nezamestnanosti dosiahla 4,2 %. Napriek skromnému nárastu zamestnanosti Fed opísal hospodársku aktivitu ako silne rastúcu, podporovanú odolnými spotrebiteľskými výdavkami, robustnými investíciami a rastom produktivity.
Tento kontrast predstavuje výzvu pre menovú politiku. Vyššie ceny energie môžu udržiavať infláciu aj napriek oslabovaniu rastu zamestnanosti, zatiaľ čo zlepšenia produktivity môžu umožniť rast hospodárskeho výkonu bez proporcionálneho nárastu nákladov na pracovnú silu. Ďalšie sprísňovanie menovej politiky by mohlo pomôcť udržať infláciu pod kontrolou, ale zároveň by mohlo vyvinúť dodatočný tlak na sektory citlivé na zamestnanosť a úvery.
Čo by mohlo v najbližšej dobe ovplyvniť očakávania trhu?
Ďalšia bezprostredná skúška príde 29. októbra, kedy sa má zverejniť HDP za tretí štvrťrok a údaje o inflácii PCE za september. Silný rast sprevádzaný pretrvávajúcou základnou infláciou by posilnil očakávania ďalšieho sprísňovania menovej politiky.
Septembrové prognózy Fedu stanovili medián základnej úrokovej sadzby na 4,1 % do konca roka, čo vo všeobecnosti zodpovedá ďalšiemu zvýšeniu o 25 bázických bodov. Tieto prognózy sú však skôr podmienenými odhadmi než záväzkami k konkrétnemu rozhodnutiu.
Ďalšie plánované rozhodnutie o menovej politike je naplánované na 9. decembra. Zmena očakávaní by sa mohla odraziť vo výnosoch dvojročných štátnych dlhopisov, zatiaľ čo dlhšie splatnosti budú reagovať aj na inflačné očakávania, hospodársky rast a dopyt investorov po štátnych dlhopisoch.
Pre finančné trhy kľúčová otázka presahuje rámec načasovania ďalšieho zvýšenia sadzby. Ak zostanú náklady na dlhodobé financovanie na vysokej úrovni, mohli by bez ďalších opatrení zo strany Fedu obmedziť dopyt po úveroch a investíciách. Či sa toto trhovo riadené sprísňovanie ukáže ako dostatočné, bude závisieť od budúcich údajov o inflácii a hospodárskom vývoji.
Upozornenie! Tento materiál nie je určený ako investičné poradenstvo. Údaje o minulých výnosoch nezaručujú budúce zisky. Investovanie do cudzích mien môže ovplyvniť vaše výnosy v dôsledku ich kolísania. Akákoľvek transakcia s cennými papiermi môže viesť k ziskom aj stratám. Predpoklady a očakávania uvedené v tomto materiáli sú iba odhadmi, ktoré nemusia byť presné a môžu sa meniť v závislosti od aktuálnych ekonomických podmienok. Tieto vyhlásenia nezaručujú budúce výnosy.
Ako pauza Fedu v októbri 2026, rastúce reálne výnosy štátnych dlhopisov USA a nárast produktivity formujú náklady kapitálu a výhľad menovej politiky.
Čítať viac →The New Zealand dollar falls sharply after the RBNZ unexpectedly keeps rates unchanged. The immediate question is whether this pause delays further tightening or signals a more cautious path than investors had anticipated.
Čítať viac →