Der S&P 500 gab nach, doch die meisten US-Aktien legten zu. Wie ist das möglich?

Der S&P 500 misst die Wertentwicklung von 500 großen US-Unternehmen. Die Aufnahme in denselben Index bedeutet jedoch nicht, dass jedes Unternehmen gleichermaßen zur täglichen Rendite beiträgt.

Der Index wird nach der float-bereinigten Marktkapitalisierung gewichtet. Das bedeutet, dass die Gewichtung eines Unternehmens vom Marktwert seiner für öffentliche Anleger verfügbaren Aktien abhängt und nicht einfach von seinem Aktienkurs oder der Tatsache, dass es einen Platz im Index einnimmt.

Ein Unternehmen mit einer höheren Gewichtung hat einen größeren Einfluss auf den Index, wenn sich sein Aktienkurs um einen bestimmten Prozentsatz bewegt. Ein kleineres Unternehmen kann einen erheblichen Gewinn verzeichnen, während es relativ wenig zum Gesamtergebnis beiträgt.

Der Index misst daher die Wertentwicklung eines Portfolios mit ungleichen Positionen. Die Zählung, wie viele Aktien gestiegen sind, beantwortet eine andere Frage als die Berechnung, um wie viel dieses Portfolio an Wert gewonnen oder verloren hat.

Eine Mehrheit von Gewinnern kann dennoch eine negative Rendite ergeben

Betrachten wir einen hypothetischen Index, der zehn Unternehmen enthält.

Zwei große Unternehmen machen zusammen 60 % seines Wertes aus. Die übrigen acht entfallen auf die restlichen 40 %. Angenommen, beide großen Unternehmen verlieren 3 %, während jedes kleinere Unternehmen um 1 % zulegt.

Acht von zehn Aktien haben an Wert gewonnen. Dennoch fällt der Index um 1,4 %.

Die größeren Unternehmen schmälern die Rendite um 1,8 Prozentpunkte, während die kleineren Unternehmen nur 0,4 Prozentpunkte dazu beitragen. Die Anzahl der Gewinner kann das größere Gewicht der Verlierer nicht ausgleichen.

Das gleiche Prinzip kann auch bei einem viel größeren Index greifen. Es funktioniert auch umgekehrt: Starke Kursgewinne bei einigen wenigen einflussreichen Unternehmen können den Leitindex anheben, selbst wenn die meisten Bestandteile nachgeben.

Deshalb kann eine Schlagzeile wie „Aktien stiegen“ oder „Aktien fielen“ einen wichtigen Teil dessen auslassen, was während der Handelssitzung tatsächlich geschah.

Die Marktbreite misst die Beteiligung

Die Marktbreite beschreibt, wie breit eine Marktbewegung auf einzelne Aktien verteilt ist.

Eines der einfachsten Kennzahlen vergleicht die Anzahl der Kursgewinner mit der Anzahl der Kursverlierer während einer Handelssitzung. Jede Aktie zählt einmal, unabhängig von ihrer Marktkapitalisierung. Unveränderte Aktien werden separat berücksichtigt.

Die Advance/Decline-Linie erweitert diesen Ansatz über einen längeren Zeitraum. Sie addiert die Anzahl der Kursgewinner abzüglich der Kursverlierer jeder Handelssitzung zu einer fortlaufenden Summe, sodass Anleger die Beteiligung mit der Richtung des Index vergleichen können.

Erreicht ein Index neue Höchststände, während sich die „Advance/Decline“-Linie abschwächt, stützt sich die Rallye möglicherweise auf eine schrumpfende Gruppe von Unternehmen. Fällt der Index, während immer mehr Aktien Kursgewinne verzeichnen, könnte der allgemeine Rückgang eine sich verbessernde Beteiligung verschleiern.

Diese Vergleiche erfordern ein einheitliches Universum. Die Marktbreite an der New York Stock Exchange umfasst beispielsweise eine andere Gruppe als die Marktbreite innerhalb des S&P 500.

Eine Divergenz weist auf einen Unterschied zwischen dem Referenzindex und seinen Bestandteilen hin. Ihre Bedeutung hängt davon ab, ob sie anhält und welche weiteren Anzeichen damit einhergehen.

Der gleichgewichtete Index bietet eine andere Sichtweise auf dieselben Unternehmen

Ein nützlicher Vergleich ist der S&P 500 Equal Weight Index.

Er enthält dieselben Unternehmen wie der herkömmliche S&P 500, gewichtet jedes Unternehmen bei seiner vierteljährlichen Neugewichtung jedoch mit etwa 0,2 %. Zwischen den Neugewichtungen verschieben sich diese Gewichte entsprechend den Kursveränderungen.

Dies verringert die Dominanz der größten Unternehmen und verleiht kleineren Bestandteilen mehr Einfluss.

Wenn der herkömmliche S&P 500 fällt, während sich sein gleichgewichteter Gegenpart besser behauptet, deutet dies auf eine relative Schwäche der stärker gewichteten Unternehmen hin. Wenn beide stark nachgeben, ist der Druck möglicherweise weiter verbreitet.

Allerdings verändert die gleichgewichtete Gewichtung auch die Sektorgewichte sowie das Engagement in Bezug auf Unternehmensgröße und Anlagestile. Die Performance-Lücke spiegelt daher mehrere Einflussfaktoren wider.

Der Vergleich bietet eine zusätzliche Perspektive auf die Beteiligung. Er belegt nicht, dass eine Variante stets eine bessere Wertentwicklung oder eine geringere Volatilität bietet. Anleger betrachten dieselben Unternehmen durch zwei unterschiedliche Portfoliogewichtungen.

Sektorrotation und breit angelegte Verkäufe können in den Schlagzeilen ähnlich aussehen

Ein Rückgang, der sich auf den Technologiesektor konzentriert, kann eine ganz andere Bedeutung haben als eine gleichzeitige Schwäche in den Bereichen Technologie, Banken, Industrieunternehmen und Konsumaktien.

Im ersten Fall bewerten Anleger möglicherweise die Gewinne, Bewertungen oder Finanzierungsbedürfnisse einer bestimmten Gruppe neu, sind aber weiterhin bereit, Anteile an anderen Unternehmen zu halten. Dieses Muster kann mit einer Sektorrotation einhergehen, d. h. einer Verschiebung der Präferenzen der Anleger hinsichtlich bestimmter Marktsegmente.

Im zweiten Fall verteilen sich die Verluste auf Branchen mit unterschiedlichen Geschäftsmodellen und konjunkturellen Sensitivitäten. Das deutet auf einen breiteren Druck auf Aktien hin.

Um diese Situationen zu unterscheiden, ist es hilfreich, die Sektorperformance zusammen mit der Beteiligung über mehrere Handelstage hinweg zu untersuchen. Eine Stärke über mehrere Sektoren hinweg liefert andere Anhaltspunkte als eine Widerstandsfähigkeit, die sich nur auf eine kleine defensive Gruppe beschränkt.

Eine Rotation kann sich auch zu einem breiteren Ausverkauf entwickeln, wenn sich die ursprüngliche Sorge ausbreitet. Eine sich verbessernde Breite während einer Handelssitzung beschreibt daher die Beteiligung an diesem Tag; ihre Nachhaltigkeit bedarf einer weiteren Bestätigung.

Viele Positionen können dennoch zu einem konzentrierten Engagement führen

Die Unterscheidung zwischen der Anzahl der Unternehmen und deren Gewichtung ist für Portfolios ebenfalls von Bedeutung.

Ein Anleger könnte einen breit angelegten Indexfonds, einen Technologiefonds und mehrere einzelne Technologieaktien besitzen. Diese scheinen getrennte Anlagen zu sein, doch ihre größten zugrunde liegenden Positionen können sich überschneiden.

Wenn dieselben Unternehmen einen erheblichen Anteil an jeder Position ausmachen, kann das Portfolio stärker von deren Wertentwicklung abhängig sein, als die Anzahl der Anlagen vermuten lässt.

Eine sinnvolle Bewertung untersucht daher die kombinierten Gewichte der zugrunde liegenden Unternehmen und Sektoren. Dabei wird auch berücksichtigt, ob Unternehmen von ähnlichen Nachfragequellen, Finanzierungsbedingungen oder Investitionsausgaben abhängig sind.

Eine Streuung über viele Titel kann die Abhängigkeit von einem einzelnen Unternehmen verringern. Dieser Effekt ist jedoch begrenzter, wenn wenige große Positionen dominieren oder mehrere Bestände auf denselben wirtschaftlichen Druck reagieren.

Die entscheidende Frage lautet, inwieweit das Ergebnis des Portfolios von den einzelnen Engagements abhängt.

Was sollten Sie daraus mitnehmen?

Die Sitzung vom 22. Oktober veranschaulicht, warum die tägliche Veränderung eines Index nur einen Teil des Marktbildes wiedergibt.

Neben dieser Veränderung können Anleger die Entwicklung von Kursgewinnern und Kursverlierern, den gleichgewichteten Index, die Sektorbeteiligung sowie den Prozentsatz der Indexkomponenten untersuchen, die über ihrem eigenen 50-Tage- oder 200-Tage-Gleitenden Durchschnitt notieren.

Diese Kennzahlen beschreiben unterschiedliche Aspekte. Tägliche Kursgewinne zeigen die Richtung des Handelstages an. Ein Handel oberhalb eines gleitenden Durchschnitts verdeutlicht die Position einer Aktie im Verhältnis zu ihrer jüngsten Kursentwicklung; dies bedeutet nicht, dass die Aktie an diesem Tag gestiegen ist.

Auch die Breite hat ihre Grenzen. Eine eingeschränkte Führungsrolle kann anhalten, und Divergenzen liefern keinen verlässlichen Zeitpunkt für eine Trendwende. Eine stärkere Beteiligung muss im Zusammenhang mit Kurstrends, Gewinnen und der Finanzlage bewertet werden.

Für einen Anleger oder Trader ist es daher sinnvoll zu fragen, wie stark sich der Index bewegt hat, welche Unternehmen ihn angetrieben haben und wie breit diese Bewegung gestreut war.

Achtung! Dieses Material ist nicht als Anlageberatung gedacht. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Renditen. Anlagen in Fremdwährungen können Ihre Renditen aufgrund von Wechselkursschwankungen beeinflussen. Jede Transaktion mit Wertpapieren kann sowohl zu Gewinnen als auch zu Verlusten führen. Die in diesem Material dargelegten Annahmen und Erwartungen sind lediglich Schätzungen, die möglicherweise nicht zutreffend sind und sich je nach den aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen ändern können. Diese Aussagen stellen keine Garantie für zukünftige Renditen dar.