Index S&P 500 klesl, přesto většina amerických akcií posílila. Jak je to možné?

Index S&P 500 měří výkonnost 500 velkých amerických společností. Zařazení do stejného indexu však neznamená, že každá společnost přispívá stejnou měrou k jeho dennímu výnosu.

Index je vážen tržní kapitalizací upravenou o počet akcií v oběhu. To znamená, že váha společnosti závisí na tržní hodnotě jejích akcií dostupných veřejným investorům, nikoli pouze na ceně jejích akcií nebo na skutečnosti, že zaujímá určité místo v indexu.

Společnost s větší váhou má větší vliv na index, když se cena jejích akcií změní o dané procento. Menší společnost může zaznamenat podstatný zisk, přičemž k celkovému výsledku přispívá relativně málo.

Index tedy měří výkonnost portfolia s nerovnoměrným rozložením pozic. Počítání počtu akcií, jejichž cena vzrostla, odpovídá na jinou otázku než výpočet toho, o kolik dané portfolio získalo nebo ztratilo.

I většina vítězů může přinést záporný výnos

Uvažujme hypotetický index obsahující deset společností.

Dvě velké společnosti dohromady představují 60 % jeho hodnoty. Zbývajících 40 % připadá na ostatních osm společností. Předpokládejme, že obě velké společnosti klesnou o 3 %, zatímco každá menší společnost vzroste o 1 %.

Osm z deseti akcií si polepšilo. Index přesto klesl o 1,4 %.

Větší společnosti snížily výnos o 1,8 procentního bodu, zatímco menší společnosti jej zvýšily pouze o 0,4 procentního bodu. Počet akcií, které posílily, nedokáže převážit větší váhu těch, které oslabily.

Stejný princip může platit i u mnohem většího indexu. Funguje to i opačně: silné zisky u několika vlivných společností mohou zvednout referenční index, i když většina jeho složek klesá.

Proto může titulek typu „akcie vzrostly“ nebo „akcie klesly“ opomenout důležitou část toho, co se během obchodního dne odehrálo.

Šířka trhu měří účast

Šířka trhu popisuje, jak široce se pohyb trhu promítá do jednotlivých akcií.

Jedním z nejjednodušších měřítek je srovnání počtu akcií, jejichž cena vzrostla, s počtem akcií, jejichž cena klesla, během obchodního dne. Každá akcie se počítá jednou, bez ohledu na její tržní kapitalizaci. Akcie, jejichž cena se nezměnila, se posuzují samostatně.

Ukazatel poměru rostoucích a klesajících akcií tento přístup rozšiřuje v čase. Sčítá počet akcií, jejichž cena během každého obchodního dne vzrostla, minus počet akcií, jejichž cena klesla, do průběžného součtu, což investorům umožňuje porovnat účast s směrem vývoje indexu.

Pokud index dosáhne nových maxim, zatímco křivka vzestupu a poklesu oslabuje, může být tento růst založen na zmenšující se skupině společností. Pokud index klesá, zatímco více akcií začíná růst, může celkový pokles skrývat zlepšující se účast.

Tato srovnání vyžadují konzistentní vzorek. Šířka trhu na newyorské burze (New York Stock Exchange) například zahrnuje jinou skupinu než šířka trhu v rámci indexu S&P 500.

Divergence označuje rozdíl mezi referenčním indexem a jeho složkami. Její význam závisí na tom, zda přetrvává a jaké další důkazy ji doprovázejí.

Index s rovnoměrným vážením nabízí jiný pohled na stejné společnosti

Užitečným srovnáním je index S&P 500 Equal Weight.

Obsahuje stejné společnosti jako konvenční index S&P 500, ale při čtvrtletním převažování přiděluje každé společnosti váhu přibližně 0,2 %. Mezi jednotlivými převažováními se tyto váhy mění v závislosti na vývoji cen akcií.

To snižuje dominanci největších společností a dává menším složkám větší vliv.

Pokud konvenční index S&P 500 klesá, zatímco jeho ekvivalent s rovnoměrným vážením si vede lépe, je to v souladu s relativní slabostí složek s vyšší váhou. Pokud oba indexy prudce klesají, může být tlak širšího rozsahu.

Rovnoměrné vážení však také mění váhy jednotlivých sektorů a expozici vůči velikosti společností a investičním stylům. Rozdíl ve výkonnosti proto odráží několik vlivů.

Toto srovnání poskytuje další pohled na účast na trhu. Neznamená to, že jedna verze bude vždy dosahovat lepších výsledků nebo nabídne nižší volatilitu. Investoři sledují stejné společnosti skrze dvě různé sady váhových podílů v portfoliu.

Sektorová rotace a plošný výprodej mohou v titulcích vypadat podobně

Pokles soustředěný v technologickém sektoru může mít zcela odlišný význam než souběžná slabost v technologických, bankovních, průmyslových a spotřebitelských akciích.

V první situaci mohou investoři přehodnocovat zisky, ocenění nebo finanční potřeby jedné skupiny, zatímco u ostatních podniků si zachovávají ochotu je držet. Tento vzorec může odpovídat sektorové rotaci, tedy změně v tom, které části trhu investoři upřednostňují.

Ve druhém případě se ztráty šíří napříč odvětvími s odlišnými obchodními modely a ekonomickou citlivostí. To naznačuje širší tlak na akcie.

K rozlišení těchto situací je užitečné zkoumat výkonnost sektorů spolu s účastí investorů v průběhu několika obchodních seancí. Síla napříč více sektory poskytuje odlišný důkaz než odolnost pouze v malé skupině defenzivních titulů.

Rotace se také může vyvinout v širší výprodej, pokud se původní obavy rozšíří. Zlepšující se šířka trhu během jednoho obchodního dne tedy popisuje účast v daný den; její trvanlivost vyžaduje další potvrzení.

I při velkém počtu pozic může dojít ke koncentrované expozici

Pro portfolia má význam také rozlišení mezi počtem společností a jejich váhou.

Investor může vlastnit široký indexový fond, technologický fond a několik jednotlivých technologických akcií. Zdá se, že se jedná o samostatné investice, ale jejich největší podkladové pozice se mohou překrývat.

Pokud stejné společnosti tvoří podstatný podíl v každé pozici, může se portfolio stát více závislým na jejich výkonnosti, než by naznačoval počet investic.

Užitečné posouzení proto zkoumá kombinované váhy podkladových společností a sektorů. Zohledňuje také to, zda jsou podniky závislé na podobných zdrojích poptávky, podmínkách financování nebo investičních výdajích.

Diverzifikace napříč mnoha společnostmi může snížit závislost na jednotlivé společnosti. Její účinek je omezenější, pokud dominuje několik velkých pozic nebo pokud několik investic reaguje na stejný ekonomický tlak.

Důležitou otázkou je, do jaké míry závisí výsledek portfolia na jednotlivých expozicích.

Co si z toho můžete odnést?

Seance z 22. října ilustruje, proč denní změna indexu poskytuje pouze částečný obraz o trhu.

Kromě této změny mohou investoři zkoumat akcie, jejichž cena stoupá, oproti těm, jejichž cena klesá, index s rovnoměrným vážením, zastoupení jednotlivých sektorů a procentuální podíl složek indexu, které se obchodují nad svými 50denními nebo 200denními klouzavými průměry.

Tyto ukazatele popisují různé jevy. Denní růsty ukazují směr daného obchodního dne. Obchodování nad klouzavým průměrem ukazuje pozici akcie vzhledem k její nedávné cenové historii; neznamená to, že akcie v daný den vzrostla.

Šířka trhu má také své limity. Úzké vedení trhu může přetrvávat a divergence neposkytuje spolehlivý signál pro obrat. Silnější účast je třeba posuzovat společně s cenovými trendy, zisky a finančními podmínkami.

Pro investora nebo obchodníka je proto užitečné ptát se, jak daleko se index posunul, které společnosti ho poháněly a jak široce se tento pohyb rozšířil.

Upozornění! Tento materiál není určen jako investiční poradenství. Údaje o minulých výnosech nezaručují budoucí výnosy. Investice do cizích měn mohou ovlivnit vaše výnosy v důsledku jejich kolísání. Jakákoli transakce s cennými papíry může vést jak k ziskům, tak ke ztrátám. Předpoklady a očekávání uvedené v tomto materiálu jsou pouze odhady, které nemusí být přesné a mohou se měnit v závislosti na aktuálních ekonomických podmínkách. Tyto prohlášení nezaručují budoucí výnosy.