El S&P 500 cayó, pero la mayoría de las acciones estadounidenses subieron. ¿Cómo es posible?

El S&P 500 mide el rendimiento de 500 grandes empresas estadounidenses. Sin embargo, el hecho de que una empresa forme parte de este índice no significa que todas contribuyan por igual a su rentabilidad diaria.

El índice se pondera en función de la capitalización bursátil ajustada al capital en circulación. Esto significa que la ponderación de una empresa depende del valor de mercado de sus acciones disponibles para los inversores públicos, y no simplemente de su cotización o del hecho de que ocupe un puesto en el índice.

Una empresa con mayor ponderación tiene un mayor efecto en el índice cuando sus acciones varían en un porcentaje determinado. Una empresa más pequeña puede registrar una ganancia sustancial, aunque contribuya relativamente poco al resultado global.

Por lo tanto, el índice mide el rendimiento de una cartera con posiciones desiguales. Contar cuántas acciones subieron responde a una pregunta diferente a la de calcular cuánto ganó o perdió esa cartera.

Una mayoría de valores al alza puede seguir generando una rentabilidad negativa

Consideremos un índice hipotético que contiene diez empresas.

Dos grandes empresas representan juntas el 60 % de su valor. Las otras ocho representan el 40 % restante. Supongamos que ambas grandes empresas caen un 3 %, mientras que todas las empresas más pequeñas suben un 1 %.

Ocho de cada diez acciones han subido. Sin embargo, el índice cae un 1,4 %.

Las empresas más grandes restan 1,8 puntos porcentuales a su rentabilidad, mientras que las empresas más pequeñas solo suman 0,4 puntos porcentuales. El número de valores al alza no puede contrarrestar el mayor peso de los que bajan.

El mismo principio puede aplicarse a un índice mucho más amplio. También funciona a la inversa: unas fuertes subidas en unas pocas empresas influyentes pueden impulsar el índice de referencia incluso cuando la mayoría de sus componentes bajan.

Por eso, un titular como «las acciones subieron» o «las acciones bajaron» puede omitir una parte importante de lo que ocurrió durante la sesión.

La amplitud del mercado mide la participación

La amplitud del mercado describe hasta qué punto un movimiento del mercado se extiende entre las acciones individuales.

Una de las medidas más sencillas compara el número de valores al alza con el número de valores a la baja durante una sesión. Cada valor cuenta una vez, independientemente de su capitalización bursátil. Los valores que no varían se consideran por separado.

La línea de avances/caídas amplía este enfoque a lo largo del tiempo. Suma el número de valores al alza menos el de valores a la baja de cada sesión a un total acumulado, lo que permite a los inversores comparar la participación con la dirección del índice.

Si un índice alcanza nuevos máximos mientras la línea de subidas/bajas se debilita, es posible que el repunte se base en un grupo cada vez más reducido de empresas. Si el índice cae mientras más valores comienzan a subir, la caída aparente podría ocultar una mejora en la participación.

Estas comparaciones requieren un universo coherente. La amplitud en la Bolsa de Nueva York, por ejemplo, abarca un grupo diferente al de la amplitud dentro del S&P 500.

Una divergencia identifica una diferencia entre el índice de referencia y sus componentes. Su importancia depende de si persiste y de qué otras pruebas la acompañan.

La ponderación equitativa ofrece otra perspectiva de las mismas empresas

Una comparación útil es el índice S&P 500 Equal Weight.

Contiene las mismas empresas que el S&P 500 convencional, pero asigna a cada empresa una ponderación aproximada del 0,2 % en su reequilibrio trimestral. Entre reequilibrios, esas ponderaciones varían a medida que cambian los precios de las acciones.

Esto reduce el predominio de las empresas más grandes y otorga mayor influencia a los componentes más pequeños.

Cuando el S&P 500 convencional cae mientras que su homólogo de ponderación equitativa se mantiene mejor, ello es coherente con una debilidad relativa entre los componentes con mayor ponderación. Cuando ambos registran fuertes caídas, la presión puede estar más generalizada.

Sin embargo, la ponderación equitativa también modifica las ponderaciones sectoriales y la exposición al tamaño de las empresas y a los estilos de inversión. Por lo tanto, la diferencia de rendimiento refleja varias influencias.

La comparación ofrece una perspectiva adicional sobre la participación. No establece que una versión vaya a obtener siempre mejores resultados u ofrezca una menor volatilidad. Los inversores analizan las mismas empresas a través de dos conjuntos diferentes de ponderaciones de cartera.

La rotación sectorial y las ventas generalizadas pueden parecer similares a simple vista

Una caída concentrada en el sector tecnológico puede tener un significado muy diferente al de una debilidad simultánea en los sectores tecnológico, bancario, industrial y de consumo.

En la primera situación, es posible que los inversores estén reevaluando los beneficios, las valoraciones o las necesidades de financiación de un grupo concreto, sin dejar de estar dispuestos a mantener posiciones en otras empresas. Ese patrón puede ser coherente con una rotación sectorial, es decir, un cambio en las partes del mercado que prefieren los inversores.

En la segunda, las pérdidas se extienden por sectores con diferentes modelos de negocio y sensibilidades económicas. Esto sugiere una presión más generalizada sobre la renta variable.

Para distinguir estas situaciones, resulta útil examinar el rendimiento sectorial junto con la participación a lo largo de varias sesiones. La fortaleza en múltiples sectores aporta una evidencia diferente a la que se observa cuando la resiliencia se limita a un pequeño grupo defensivo.

La rotación también puede derivar en una venta generalizada si la preocupación inicial se extiende. Por lo tanto, la mejora de la amplitud durante una sesión describe la participación de ese día; su durabilidad requiere una confirmación adicional.

Una gran cantidad de posiciones puede seguir suponiendo una exposición concentrada

La distinción entre el número de empresas y su ponderación también es importante para las carteras.

Un inversor puede poseer un fondo indexado amplio, un fondo tecnológico y varias acciones tecnológicas individuales. Estas parecen ser inversiones independientes, pero sus principales posiciones subyacentes pueden solaparse.

Si las mismas empresas representan una parte sustancial de cada posición, la cartera puede llegar a depender más de su rendimiento de lo que sugiere el número de inversiones.

Por lo tanto, una evaluación útil examina las ponderaciones combinadas de las empresas y los sectores subyacentes. También tiene en cuenta si las empresas dependen de fuentes similares de demanda, condiciones de financiación o gasto en inversión.

La diversificación entre muchas empresas puede reducir la dependencia de una empresa concreta. Su efecto es más limitado cuando predominan unas pocas posiciones importantes o cuando varias participaciones se ven afectadas por la misma presión económica.

La cuestión relevante es en qué medida el resultado de la cartera depende de cada exposición.

¿Qué conclusiones se pueden extraer de todo esto?

La sesión del 22 de octubre ilustra por qué la variación diaria de un índice solo ofrece una visión parcial del mercado.

Además de esa variación, los inversores pueden examinar las acciones que suben frente a las que bajan, el índice de ponderación equitativa, la participación sectorial y el porcentaje de valores que cotizan por encima de sus propias medias móviles de 50 o 200 días.

Estas medidas describen aspectos diferentes. Las subidas diarias muestran la dirección de esa sesión. Cotizar por encima de una media móvil muestra la posición de una acción en relación con su historial reciente de precios; no significa que la acción subiera ese día.

La amplitud también tiene sus límites. Puede persistir un liderazgo reducido, y la divergencia no ofrece una señal fiable de un cambio de tendencia. Una mayor participación debe evaluarse junto con las tendencias de los precios, los beneficios y la situación financiera.

Por lo tanto, para un inversor o un operador, resulta útil preguntarse cuánto se ha movido el índice, qué empresas lo han impulsado y en qué medida se ha generalizado ese movimiento.

¡Atención! Este material no pretende constituir un consejo de inversión. Los datos de rentabilidad histórica no garantizan rendimientos futuros. Invertir en divisas extranjeras puede afectar a su rentabilidad debido a sus fluctuaciones. Cualquier operación con valores puede dar lugar tanto a ganancias como a pérdidas. Las hipótesis y expectativas expuestas en este material son meras estimaciones que pueden no ser exactas y pueden variar en función de las condiciones económicas actuales. Estas declaraciones no garantizan rendimientos futuros.