L'avertissement du président de la Fed sur l'inflation renforce les anticipations d'une hausse des taux en septembre

Les marchés financiers entament le mois de septembre avec la perspective bien ancrée d’une nouvelle hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, après le message « belliciste » délivré par son président, Kevin Warsh, lors du symposium sur la politique économique de Jackson Hole.

À l’issue de son discours, le dollar a bondi vendredi pour atteindre son plus haut niveau depuis plus d’une semaine, tandis que le rendement des bons du Trésor à deux ans a grimpé, les investisseurs anticipant une probabilité accrue de resserrement de la politique monétaire. Dans le même temps, les métaux précieux et les cryptomonnaies ont généralement subi des pressions dans un contexte de hausse des rendements réels et de renforcement du dollar.

M. Warsh ne s’est pas engagé à une hausse des taux lors de la réunion du FOMC de septembre. En effet, il a déclaré s’être engagé « à respecter une discipline, et non à prendre une décision ». Mais son insistance sur le fait que l’inflation reste trop élevée — et que la Fed a encore du travail à accomplir à moins que les pressions sous-jacentes sur les prix ne se rapprochent clairement et rapidement de son objectif de 2 % — a incité les traders à réévaluer les perspectives de politique monétaire à court terme. Les marchés anticipent désormais une probabilité d’environ 60 % d’une hausse en septembre, contre environ 35 % avant l’intervention de Warsh.

Les anticipations de hausse des taux ont ensuite évolué davantage, les hostilités renouvelées entre les États-Unis et l’Iran ayant fait grimper les cours du pétrole, ajoutant ainsi une autre source potentielle d’inflation. La distinction est importante : le discours de M. Warsh a été à l’origine de la réévaluation initiale, tandis que la hausse ultérieure reflétait à la fois des préoccupations en matière de politique monétaire et une aggravation de la prime de risque géopolitique.

Warsh donne la priorité à la stabilité des prix

Dans son discours d’ouverture, Warsh a décrit l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed comme une « cible ferme et fixe » et a rejeté l’idée selon laquelle l’inflation reviendrait nécessairement à cet objectif sans intervention de la banque centrale.

Il a indiqué que l’inflation globale mesurée par l’indice PCE sur 12 mois s’établissait à 3,7 %, avec un taux annualisé sur six mois de 4,1 %, et a fait valoir que les récentes améliorations des données sur l’inflation n’avaient pas encore établi de tendance sous-jacente convaincante. « Nous devons être convaincus que l’inflation sous-jacente se rapproche de notre objectif, de manière claire et à un rythme suffisant », a déclaré M. Warsh. « Sinon, nous avons du travail à faire. » Il a également qualifié le marché du travail de stable et globalement compatible avec le plein emploi, malgré la faible croissance récente de l’emploi salarié.

Cette combinaison — une économie résiliente associée à une inflation nettement supérieure à l’objectif — a conduit les marchés à conclure que la Fed dispose encore d’une marge de manœuvre pour resserrer sa politique monétaire si les prochaines données ne montrent pas de désinflation significative.

Rapport sur l’emploi : le prochain indicateur crucial

Le rapport sur l’emploi de vendredi revêt désormais une importance accrue, car les données à venir pourraient rapidement modifier les anticipations du marché. Un rapport solide renforcerait les arguments en faveur d’une hausse des taux en septembre, tandis qu’un nouveau chiffre d’emploi faible pourrait susciter des inquiétudes quant à la vigueur du marché du travail et réduire la probabilité d’une hausse imminente, même en présence d’une inflation persistante.

À l’approche du mois de septembre, les marchés sont confrontés au défi complexe de composer avec une inflation persistante, des taux directeurs potentiellement plus élevés, des rendements à long terme en hausse et des signes d’un ralentissement de la consommation. La question cruciale reste de savoir si les prochaines données économiques confirmeront le signal « hawkish » de Warsh avant la réunion de la Fed du 16 septembre.

Pour l’instant, Warsh a clarifié la priorité de la Fed sans s’engager sur une décision de politique monétaire spécifique, laissant l’issue de la réunion de septembre ouverte et intensifiant l’attention portée à chaque rapport majeur sur l’inflation et l’emploi.

 

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