Indeks S&P 500 Turun, Namun Sebagian Besar Saham AS Naik. Bagaimana Hal Itu Bisa Terjadi?

Indeks S&P 500 mengukur kinerja 500 perusahaan besar di AS. Namun, masuknya suatu perusahaan ke dalam indeks yang sama tidak berarti bahwa setiap perusahaan berkontribusi secara setara terhadap imbal hasil hariannya.

Indeks ini diberi bobot berdasarkan kapitalisasi pasar yang disesuaikan dengan float. Artinya, bobot suatu perusahaan bergantung pada nilai pasar sahamnya yang tersedia bagi investor publik, bukan sekadar harga sahamnya atau fakta bahwa perusahaan tersebut menempati satu posisi dalam indeks.

Perusahaan dengan bobot yang lebih besar memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap indeks ketika sahamnya bergerak sebesar persentase tertentu. Perusahaan yang lebih kecil dapat mencatat keuntungan yang substansial meskipun kontribusinya terhadap hasil keseluruhan relatif kecil.

Oleh karena itu, indeks ini mengukur kinerja portofolio dengan posisi yang tidak sama. Menghitung berapa banyak saham yang naik menjawab pertanyaan yang berbeda dari menghitung seberapa besar keuntungan atau kerugian portofolio tersebut.

Mayoritas Pemenang Tetap Dapat Menghasilkan Imbal Hasil Negatif

Pertimbangkan sebuah indeks hipotetis yang berisi sepuluh perusahaan.

Dua perusahaan besar secara bersama-sama mewakili 60% nilainya. Delapan perusahaan lainnya menyumbang 40% sisanya. Misalkan kedua perusahaan besar tersebut turun 3%, sementara setiap perusahaan yang lebih kecil naik 1%.

Delapan dari sepuluh saham mengalami kenaikan. Namun demikian, indeks tersebut turun 1,4%.

Perusahaan-perusahaan besar mengurangi 1,8 poin persentase dari imbal hasilnya, sementara perusahaan-perusahaan kecil hanya menambah 0,4 poin persentase. Jumlah saham yang naik tidak dapat mengimbangi bobot yang lebih besar dari saham yang turun.

Prinsip yang sama dapat berlaku pada indeks yang jauh lebih besar. Prinsip ini juga berlaku sebaliknya: kenaikan yang kuat pada beberapa perusahaan berpengaruh dapat mengangkat indeks acuan meskipun sebagian besar konstituennya mengalami penurunan.

Inilah mengapa judul berita seperti “saham naik” atau “saham turun” dapat mengabaikan bagian penting dari apa yang terjadi selama sesi perdagangan.

Ukuran Luas Pasar Mengukur Partisipasi

Luas pasar menggambarkan seberapa luas pergerakan pasar tersebar di antara saham-saham individu.

Salah satu ukuran paling sederhana adalah membandingkan jumlah saham yang naik dengan jumlah saham yang turun selama sesi perdagangan. Setiap saham dihitung satu kali, terlepas dari kapitalisasi pasarnya. Saham yang tidak berubah harganya diperhitungkan secara terpisah.

Garis kenaikan/penurunan memperluas pendekatan ini seiring waktu. Garis ini menjumlahkan jumlah saham yang naik dikurangi saham yang turun pada setiap sesi ke dalam total kumulatif, sehingga memungkinkan investor membandingkan tingkat partisipasi dengan arah pergerakan indeks.

Jika indeks mencapai level tertinggi baru sementara garis kenaikan/penurunan melemah, reli tersebut mungkin bergantung pada kelompok perusahaan yang semakin menyusut. Jika indeks turun sementara lebih banyak saham mulai naik, penurunan yang terlihat di permukaan mungkin menyembunyikan peningkatan partisipasi.

Perbandingan ini memerlukan cakupan yang konsisten. Cakupan pasar di Bursa Efek New York, misalnya, mencakup kelompok yang berbeda dari cakupan di dalam S&P 500.

Perbedaan ini mengidentifikasi selisih antara indeks acuan dan konstituennya. Signifikansinya bergantung pada apakah perbedaan tersebut bertahan dan bukti lain apa yang menyertainya.

Indeks Bobot Sama Menawarkan Pandangan Lain terhadap Perusahaan yang Sama

Perbandingan yang berguna adalah Indeks S&P 500 Equal Weight.

Indeks ini berisi perusahaan-perusahaan yang sama dengan S&P 500 konvensional, tetapi memberikan bobot sekitar 0,2% kepada setiap perusahaan pada saat penyeimbangan ulang triwulanan. Di antara penyeimbangan ulang, bobot tersebut berubah seiring dengan perubahan harga saham.

Hal ini mengurangi dominasi perusahaan-perusahaan terbesar dan memberikan pengaruh yang lebih besar kepada konstituen yang lebih kecil.

Ketika S&P 500 konvensional turun sementara indeks bobot sama-nya bertahan lebih baik, hal itu sejalan dengan kelemahan relatif di antara konstituen yang memiliki bobot lebih besar. Ketika keduanya turun tajam, tekanan tersebut mungkin lebih meluas.

Namun, pembobotan yang sama juga mengubah bobot sektor serta eksposur terhadap ukuran perusahaan dan gaya investasi. Oleh karena itu, kesenjangan kinerja mencerminkan beberapa pengaruh.

Perbandingan ini memberikan perspektif tambahan mengenai partisipasi. Hal ini tidak membuktikan bahwa salah satu versi akan selalu unggul atau menawarkan volatilitas yang lebih rendah. Investor melihat perusahaan yang sama melalui dua set bobot portofolio yang berbeda.

Rotasi Sektor dan Penjualan Luas Dapat Terlihat Serupa di Berita Utama

Penurunan yang terkonsentrasi di sektor teknologi bisa memiliki arti yang sangat berbeda dibandingkan dengan kelemahan simultan di sektor teknologi, perbankan, perusahaan industri, dan saham konsumen.

Dalam situasi pertama, investor mungkin sedang mengevaluasi kembali laba, valuasi, atau kebutuhan pendanaan satu kelompok perusahaan, sementara tetap bersedia memegang saham perusahaan lain. Pola tersebut dapat sejalan dengan rotasi sektor, yang berarti perubahan bagian pasar mana yang disukai investor.

Dalam situasi kedua, kerugian menyebar ke berbagai industri dengan model bisnis dan sensitivitas ekonomi yang berbeda-beda. Hal ini mengindikasikan adanya tekanan yang lebih luas terhadap saham.

Untuk membedakan situasi-situasi ini, akan sangat membantu jika kita memeriksa kinerja sektor bersamaan dengan partisipasi selama beberapa sesi. Kekuatan di berbagai sektor memberikan bukti yang berbeda dari ketahanan yang hanya terjadi pada sekelompok kecil sektor defensif.

Rotasi juga dapat berkembang menjadi aksi jual yang lebih luas jika kekhawatiran awal menyebar. Oleh karena itu, peningkatan cakupan selama satu sesi menggambarkan partisipasi pada hari itu; ketahanannya memerlukan konfirmasi lebih lanjut.

Banyak Portofolio Tetap Dapat Memiliki Eksposur yang Terkonsentrasi

Perbedaan antara jumlah perusahaan dan bobot perusahaan juga penting bagi portofolio.

Seorang investor mungkin memiliki reksa dana indeks yang luas, reksa dana teknologi, dan beberapa saham teknologi individu. Ini tampak sebagai investasi yang terpisah, tetapi posisi dasar terbesar mereka mungkin tumpang tindih.

Jika perusahaan yang sama menyumbang porsi yang signifikan dari setiap kepemilikan, portofolio tersebut dapat menjadi lebih bergantung pada kinerja mereka daripada yang disarankan oleh jumlah investasi.

Oleh karena itu, penilaian yang berguna adalah dengan memeriksa bobot gabungan dari perusahaan dan sektor yang mendasarinya. Penilaian tersebut juga mempertimbangkan apakah bisnis bergantung pada sumber permintaan, kondisi pembiayaan, atau pengeluaran investasi yang serupa.

Diversifikasi ke banyak nama dapat mengurangi ketergantungan pada satu perusahaan. Efeknya menjadi lebih terbatas ketika beberapa posisi besar mendominasi, atau beberapa kepemilikan merespons tekanan ekonomi yang sama.

Pertanyaan yang relevan adalah seberapa besar hasil portofolio bergantung pada setiap eksposur.

Apa yang Harus Anda Ambil dari Ini?

Sesi 22 Oktober menggambarkan mengapa perubahan harian suatu indeks hanya memberikan gambaran sebagian dari pasar.

Selain perubahan tersebut, investor dapat menganalisis saham yang naik versus yang turun, indeks bobot sama, partisipasi sektor, serta persentase konstituen yang diperdagangkan di atas rata-rata pergerakan 50 hari atau 200 hari mereka sendiri.

Ukuran-ukuran ini menggambarkan hal-hal yang berbeda. Kenaikan harian menunjukkan arah sesi tersebut. Perdagangan di atas rata-rata bergerak menunjukkan posisi saham relatif terhadap riwayat harga terbarunya; hal ini tidak berarti bahwa saham tersebut naik pada hari itu.

Cakupan pasar juga memiliki batasan. Kepemimpinan yang sempit dapat bertahan, dan divergensi tidak memberikan tanggal yang dapat diandalkan untuk terjadinya pembalikan arah. Partisipasi yang lebih kuat perlu dievaluasi bersamaan dengan tren harga, laba, dan kondisi keuangan.

Oleh karena itu, bagi seorang investor atau pedagang, akan sangat berguna untuk mempertanyakan seberapa jauh indeks bergerak, perusahaan mana yang mendorongnya, dan seberapa luas pergerakan tersebut tersebar.

Peringatan! Materi ini tidak dimaksudkan sebagai saran investasi. Data kinerja masa lalu tidak menjamin imbal hasil di masa depan. Berinvestasi dalam mata uang asing dapat memengaruhi imbal hasil Anda akibat fluktuasi nilai tukar. Setiap transaksi sekuritas dapat menghasilkan keuntungan maupun kerugian. Asumsi dan ekspektasi yang tercantum dalam materi ini hanyalah perkiraan yang mungkin tidak akurat dan dapat berubah tergantung pada kondisi ekonomi saat ini. Pernyataan-pernyataan ini tidak menjamin imbal hasil di masa depan.