Sektor Jasa AS Mengalami Pertumbuhan Pesat Tanpa Terjadinya Lonjakan Perekrutan. Kombinasi yang Tidak Menguntungkan bagi The Fed

Jumlah permohonan tunjangan pengangguran baru mencapai 206.000 pada pekan yang berakhir 29 Agustus. Pasar memperkirakan angka sekitar 205.000, sementara data sebelumnya direvisi dari 203.000 menjadi 204.000. Rata-rata bergerak empat minggu meningkat dari 205.750 (yang telah direvisi) menjadi 207.250 klaim. Penyimpangan dari perkiraan ini cukup kecil sehingga, dengan sendirinya, tidak secara signifikan mengubah gambaran umum pasar tenaga kerja. Departemen Tenaga Kerja AS juga melaporkan 1,779 juta klaim berlanjut, naik 8.000 dari pekan sebelumnya, sementara rata-rata bergerak empat minggu turun menjadi 1,78175 juta. Tingkat pengangguran yang diasuransikan tetap tidak berubah di angka 1,2%.

Angka-angka yang tidak disesuaikan secara musiman tetap lebih baik dibandingkan setahun yang lalu. Jumlah klaim awal mencapai 170.626 dibandingkan dengan 196.712 pada minggu yang sama tahun lalu, yang menunjukkan penurunan tahun ke tahun sekitar 13,3%. Jumlah klaim lanjutan yang belum disesuaikan mencapai 1,738 juta dibandingkan dengan sekitar 1,892 juta setahun sebelumnya, atau turun sekitar 8,2%.

Pola ini sejalan dengan apa yang sering digambarkan sebagai lingkungan “perekrutan lambat, pemecatan lambat”. Perusahaan-perusahaan AS menunjukkan sedikit minat untuk menambah jumlah karyawan, namun pada saat yang sama mereka belum menghadapi tekanan yang memaksa mereka melakukan PHK besar-besaran. Menyusul rilis data tersebut, Reuters menggambarkan pasar tenaga kerja masih stabil, dengan tingkat PHK yang rendah dan perekrutan yang lesu.

Oleh karena itu, data klaim pengangguran tersebut tidak memberikan argumen yang kuat bagi The Fed bahwa kenaikan suku bunga telah menyebabkan penurunan tajam dalam lapangan kerja.

Sektor Jasa Tumbuh Jauh Lebih Cepat dari Perkiraan

Sinyal yang lebih kuat datang dari Indeks Manajer Pembelian (PMI) Sektor Jasa ISM. Indeks utama naik dari 54,1 menjadi 55,4 pada Agustus, dibandingkan dengan perkiraan konsensus sekitar 54,2. Sektor jasa karenanya tetap berada dalam fase ekspansi untuk bulan ke-26 berturut-turut, sementara pembacaan bulan Agustus juga 1,7 poin di atas rata-rata 12 bulan sebesar 53,7.

Angka PMI sebesar 55,4 tidak berarti bahwa output sektor jasa meningkat sebesar 5,4%. Ini adalah indeks difusi yang didasarkan pada tanggapan survei dari perusahaan-perusahaan. Angka di atas 50 menunjukkan bahwa lebih banyak responden melaporkan ekspansi daripada kontraksi. Semakin tinggi indeks tersebut di atas 50, semakin luas sinyal ekspansi tersebut.

Laporan bulan Agustus juga menunjukkan perbaikan di luar angka PMI utama. Aktivitas Bisnis naik dari 59,1 menjadi 61,7, level tertinggi sejak November 2022. Pesanan Baru melonjak dari 57,2 menjadi 60,9, tertinggi sejak Februari 2023. Tumpukan Pesanan meningkat dari 50,9 menjadi 55,6, Pesanan Ekspor Baru naik dari 52,0 menjadi 56,3, dan Impor meningkat dari 51,8 menjadi 56,3.

Aktivitas saat ini, permintaan baru, dan beberapa indikator prospektif semuanya menguat.

Pesanan Meningkat, Namun Ketenagakerjaan Tidak

Perbedaan paling mencolok dalam laporan ini terlihat antara Pesanan Baru di angka 60,9 dan Ketenagakerjaan di angka 47,8. Selisih antara kedua indeks tersebut mencapai 13,1 poin.

Secara agregat, hal ini berarti pesanan baru tumbuh dengan laju yang sangat kuat sementara lapangan kerja di sektor jasa tetap mengalami kontraksi. Indeks Ketenagakerjaan naik tipis dari 47,4 menjadi 47,8, namun tetap berada di bawah ambang batas 50 untuk bulan kedua berturut-turut dan telah mengalami kontraksi selama 13 dari 18 bulan terakhir. Pada bulan Agustus, hanya 11,8% responden yang melaporkan peningkatan ketenagakerjaan, 71,1% melaporkan tidak ada perubahan, dan 17,1% mengurangi jumlah karyawan.

ISM menambahkan detail penting. Ketua Survei Steve Miller mengatakan bahwa, di tengah kenaikan biaya input, perusahaan juga berusaha mengendalikan pengeluaran melalui keputusan ketenagakerjaan dan sering menunda penggantian posisi yang kosong meskipun aktivitas bisnis semakin kuat.

Laporan itu sendiri, bagaimanapun, tidak memungkinkan kesimpulan pasti mengenai seberapa besar perbedaan ini disebabkan oleh produktivitas yang lebih tinggi, otomatisasi, pemanfaatan kapasitas yang ada secara lebih efisien, atau sekadar kebijakan perekrutan yang lebih hati-hati. Yang dapat disimpulkan dengan pasti dari data tersebut adalah bahwa permintaan yang lebih kuat belum tercermin dalam peningkatan lapangan kerja yang sebanding.

Tekanan Harga Input Tetap Tinggi

Gambaran perekrutan yang lemah diperumit oleh perkembangan harga. Harga yang Dibayar naik dari 70,3 menjadi 72,6, level tertinggi sejak 2022. Indeks ini telah melampaui angka 70 dalam lima dari enam bulan terakhir dan tetap di atas 60 selama 21 bulan berturut-turut. Menurut ISM, harga input di sektor jasa kini telah naik selama 111 bulan berturut-turut.

Angka 72,6 juga tidak berarti harga naik sebesar 72,6%. Angka tersebut mencerminkan kenaikan biaya input yang sangat luas di kalangan responden. Pada bulan Agustus, 44,8% perusahaan melaporkan kenaikan harga, 52,9% melaporkan harga stabil, dan hanya 2,3% yang melaporkan penurunan. Tidak ada satu pun industri yang dipantau melaporkan penurunan harga input secara keseluruhan.

Oleh karena itu, perusahaan mungkin menunda perekrutan tidak hanya karena ketidakpastian, tetapi juga sebagai upaya mengendalikan biaya di tengah kenaikan harga input. Barang-barang yang diidentifikasi oleh ISM mengalami kenaikan harga meliputi bahan bakar, perangkat lunak, produk komputer, dan baja. Barang-barang yang dilaporkan mengalami kelangkaan meliputi GPU, komponen memori, tenaga kerja, dan baja.

Oleh karena itu, The Fed menghadapi situasi di mana permintaan di sektor jasa tetap kuat sementara tekanan harga input belum menunjukkan pelonggaran yang berarti.

Tumpukan Pesanan dan Persediaan Melengkapi Gambaran Laporan yang Lebih Kuat

Persediaan naik dari 51,4 menjadi 56,7, yang merupakan kenaikan bulanan terbesar di antara subindeks utama. Tumpukan pesanan meningkat sebanyak 4,7 poin menjadi 55,6. Pada saat yang sama, Pesanan Ekspor Baru mencapai 56,3 dan Impor juga berada di angka 56,3.

Kenaikan persediaan dapat diinterpretasikan dalam beberapa cara. Perusahaan mungkin merespons permintaan yang lebih kuat, mempersiapkan diri untuk pesanan tambahan, atau menumpuk persediaan sebagai respons terhadap ketidakpastian seputar rantai pasokan dan harga. Sentimen Persediaan juga naik menjadi 54,1, yang berarti bahwa sebagian besar responden menganggap persediaan terlalu tinggi dibandingkan dengan kebutuhan mereka.

Pengiriman Pemasok turun dari 52,8 menjadi 51,3. Indeks ini diinterpretasikan secara terbalik: angka di atas 50 menunjukkan pengiriman yang lebih lambat. Oleh karena itu, waktu pengiriman terus memanjang, namun tidak secepat pada bulan Juli. ISM menyebutkan tarif dan ketegangan geopolitik di Timur Tengah sebagai beberapa faktor yang menyebabkan gangguan.

Pertumbuhan Cukup Luas, tetapi Tidak Merata

Dari 18 industri yang disurvei, 12 sektor melaporkan pertumbuhan secara keseluruhan. Di antaranya adalah pertambangan, real estat dan penyewaan, akomodasi dan jasa makanan, perdagangan grosir, perdagangan eceran, jasa informasi, jasa profesional dan teknis, serta transportasi dan pergudangan.

Kontraksi dilaporkan terjadi di sektor pertanian, kehutanan, dan perikanan; konstruksi; manajemen perusahaan dan layanan pendukung; keuangan dan asuransi; serta layanan kesehatan dan bantuan sosial.

Oleh karena itu, ekspansi tersebut relatif meluas, meskipun tidak tanpa adanya sektor-sektor yang lemah.

Bagi The Fed, Masalahnya Adalah Kombinasi Antara Permintaan yang Kuat dan Tekanan Harga

Jumlah klaim pengangguran sebesar 206.000 menandakan tingkat PHK yang rendah. Indeks Ketenagakerjaan sebesar 47,8 menunjukkan dinamika ketenagakerjaan yang lemah di sektor jasa. PMI Jasa sebesar 55,4 dan Pesanan Baru sebesar 60,9 menandakan permintaan yang kuat. Sementara itu, Harga Bahan Baku sebesar 72,6 menunjukkan tekanan biaya input yang tinggi.

Laporan ISM bulan Agustus menunjukkan bahwa aktivitas di sektor jasa dapat meningkat meskipun pertumbuhan ketenagakerjaan tetap lemah. Pada saat yang sama, ini bukanlah lingkungan di mana tekanan harga mereda secara signifikan.

Jika aktivitas jasa sedang menguat, lapangan kerja tetap lemah, dan Harga yang Dibayar turun tajam pada saat yang sama, The Fed akan menerima sinyal yang lebih menguntungkan bahwa pertumbuhan dapat berlanjut tanpa tekanan inflasi baru. Namun, laporan bulan Agustus menunjukkan pesanan yang kuat diiringi dengan percepatan lebih lanjut pada harga input.

Lingkungan seperti ini melemahkan argumen untuk pelonggaran kebijakan moneter dini, sekaligus tetap mempertahankan risiko pengetatan lebih lanjut di atas meja.

Segera setelah data yang lebih kuat tersebut dirilis, ekspektasi kenaikan suku bunga pada bulan September meningkat. Namun, kemudian, komentar yang lebih dovish dari Gubernur Fed Christopher Waller mendorong probabilitas kenaikan suku bunga pada bulan September yang diimplikasikan pasar turun menjadi sekitar 50%, dari sekitar 63% pada hari sebelumnya. Oleh karena itu, pasar tetap sangat sensitif terhadap setiap rilis data baru dan pernyataan dari pejabat Fed.

Poin-Poin Utama dari Laporan-Laporan Tersebut

Fitur paling menonjol dari data 3 September adalah perbedaan antara pertumbuhan pesanan dan dinamika ketenagakerjaan di sektor jasa AS.

Pesanan Baru mencapai 60,9, Aktivitas Bisnis berada di 61,7, sementara Ketenagakerjaan hanya 47,8. Selisih sebesar 13,1 poin ini menunjukkan bahwa pertumbuhan permintaan yang kuat belum diiringi oleh ekspansi lapangan kerja yang sebanding. Namun, laporan ISM itu sendiri tidak dapat menentukan apakah hal ini mencerminkan peningkatan produktivitas, otomatisasi, atau kebijakan perekrutan tenaga kerja yang lebih hati-hati.

Pada saat yang sama, Indeks Harga Bahan Baku sebesar 72,6 menunjukkan bahwa tekanan harga input tetap sangat kuat. Oleh karena itu, The Fed tidak hanya menghadapi risiko melemahnya pasar tenaga kerja. Yang tak kalah penting adalah fakta bahwa aktivitas jasa mungkin terus tumbuh dengan laju yang relatif kuat tanpa penurunan tekanan harga yang signifikan.

Oleh karena itu, laporan ISM bulan Agustus belum menggambarkan perekonomian yang secara jelas membutuhkan pelonggaran kebijakan moneter. Sebaliknya, kombinasi antara permintaan yang kuat, tingkat PHK yang rendah, dan harga input yang tinggi memberikan alasan bagi The Fed untuk tetap berhati-hati.