JAV paslaugų sektorius sparčiai auga, nors naujų darbo vietų kūrimas nepasiekė didelio augimo. Tai – nepatogus derinys Federalinei rezervų sistemai

Per savaitę, pasibaigusią rugpjūčio 29 d., pirminių bedarbių paraiškų skaičius pasiekė 206 000. Rinka tikėjosi maždaug 205 000, o ankstesnis rodiklis buvo patikslintas nuo 203 000 iki 204 000. Keturių savaičių slenkamasis vidurkis padidėjo nuo patikslinto 205 750 iki 207 250 prašymų. Nuokrypis nuo lūkesčių yra pakankamai mažas, kad pats savaime iš esmės nepakeistų bendros darbo rinkos padėties. JAV Darbo departamentas taip pat pranešė, kad tebevykstančių prašymų skaičius siekė 1,779 mln., t. y. 8 000 daugiau nei praėjusią savaitę, o jų keturių savaičių slenkamasis vidurkis sumažėjo iki 1,78175 mln. Apdraustųjų bedarbių lygis išliko nepakitęs – 1,2 %.

Sezoninių svyravimų nekoreguoti duomenys tebėra palankesni nei prieš metus. Pirminių prašymų skaičius siekė 170 626, palyginti su 196 712 per tą pačią savaitę praėjusiais metais, o tai reiškia maždaug 13,3 % sumažėjimą, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu praėjusiais metais. Nekoreguotas tęsiamų prašymų skaičius siekė 1,738 mln., palyginti su maždaug 1,892 mln. prieš metus, t. y. maždaug 8,2 % mažiau.

Ši tendencija atitinka tai, kas dažnai apibūdinama kaip „lėto įdarbinimo ir lėto atleidimo“ aplinka. JAV įmonės nerodo didelio noro didinti darbuotojų skaičių, tačiau tuo pačiu metu jos dar nepatiria spaudimo, kuris priverstų jas imtis masinių atleidimų. Paskelbus šiuos duomenis, „Reuters“ apibūdino darbo rinką kaip tebesančią stabilią, su nedideliais atleidimais ir santūria įdarbinimo veikla.

Todėl prašymų duomenys nesuteikė Fed tvirto argumento, kad padidintos palūkanų normos jau sukelia staigų užimtumo pablogėjimą.

Paslaugų sektorius augo kur kas sparčiau nei tikėtasi

Stipresnis signalas atėjo iš ISM paslaugų sektoriaus pirkėjų pasitikėjimo indekso (PMI). Bendrasis indeksas rugpjūčio mėnesį pakilo nuo 54,1 iki 55,4, palyginti su konsensuso prognoze, kuri buvo maždaug 54,2. Taigi paslaugų sektorius augo jau 26-ą mėnesį iš eilės, o rugpjūčio rodiklis taip pat buvo 1,7 punkto didesnis už 12 mėnesių vidurkį, kuris siekė 53,7.

55,4 PMI rodiklis nereiškia, kad paslaugų apimtis padidėjo 5,4 %. Tai yra difuzijos indeksas, pagrįstas įmonių atsakymų į apklausą duomenimis. Rodiklis, didesnis nei 50, rodo, kad daugiau respondentų praneša apie augimą nei apie nuosmukį. Kuo labiau indeksas pakyla virš 50, tuo aiškesnis yra augimo signalas.

Rugpjūčio ataskaita taip pat parodė geresnius rezultatus nei bendrasis PMI rodiklis. Verslo aktyvumas pakilo nuo 59,1 iki 61,7 – tai aukščiausias lygis nuo 2022 m. lapkričio. Naujų užsakymų rodiklis šoktelėjo nuo 57,2 iki 60,9 – tai aukščiausias lygis nuo 2023 m. vasario. Užsakymų atsargos padidėjo nuo 50,9 iki 55,6, nauji eksporto užsakymai – nuo 52,0 iki 56,3, o importas – nuo 51,8 iki 56,3.

Dabartinė veikla, nauja paklausa ir keli ateities rodikliai – visi sustiprėjo.

Užsakymai auga, o užimtumas – ne

Ryškiausias ataskaitos rodiklių skirtumas atsirado tarp naujų užsakymų (60,9) ir užimtumo (47,8). Atotrūkis tarp šių dviejų indeksų pasiekė 13,1 punkto.

Apibendrinant, tai reiškia, kad nauji užsakymai auga labai sparčiai, o užimtumas paslaugų sektoriuje tebėra mažėjantis. Užimtumo indeksas šiek tiek pakilo nuo 47,4 iki 47,8, tačiau antrą mėnesį iš eilės išliko žemiau 50 ribos ir per pastaruosius 18 mėnesių 13 mėnesių rodė nuosmukį. Rugpjūčio mėnesį tik 11,8 % respondentų nurodė, kad užimtumas padidėjo, 71,1 % teigė, kad pokyčių nebuvo, o 17,1 % sumažino darbuotojų skaičių.

ISM pateikia svarbią detalę. Apklausos pirmininkas Steve Milleris teigė, kad, didėjant žaliavų sąnaudoms, įmonės taip pat stengiasi kontroliuoti išlaidas priimdamos sprendimus dėl užimtumo ir dažnai atideda laisvų darbo vietų užpildymą, nepaisant aktyvesnės verslo veiklos.

Tačiau pats pranešimas neleidžia daryti galutinės išvados, kiek šis neatitikimas yra susijęs su didesniu našumu, automatizavimu, efektyvesniu esamų pajėgumų panaudojimu ar tiesiog atsargesne įdarbinimo politika. Iš duomenų galima drąsiai daryti išvadą, kad didesnė paklausa dar neatsispindi atitinkamu užimtumo augimu.

Žaliavų kainų spaudimas išlieka didelis

Silpno įdarbinimo vaizdą dar labiau sudėtingina kainų pokyčiai. Mokamų kainų indeksas pakilo nuo 70,3 iki 72,6 – tai aukščiausias lygis nuo 2022 m. Šis indeksas per pastaruosius šešis mėnesius penkis kartus viršijo 70 ir jau 21 mėnesį iš eilės išlieka virš 60. Remiantis ISM duomenimis, paslaugų sektoriaus sąnaudų kainos kyla jau 111 mėnesius iš eilės.

Rodiklis 72,6 taip pat nereiškia, kad kainos pakilo 72,6 %. Jis atspindi išskirtinai plačiai paplitusį sąnaudų augimą tarp respondentų. Rugpjūčio mėnesį 44,8 % įmonių pranešė apie kainų kilimą, 52,9 % – apie stabilias kainas, o tik 2,3 % – apie kainų kritimą. Nė viena iš stebimų pramonės šakų nepranešė apie bendrą sąnaudų kainų sumažėjimą.

Todėl įmonės gali atidėlioti naujų darbuotojų įdarbinimą ne tik dėl neapibrėžtumo, bet ir siekdamos kontroliuoti sąnaudas brangstančių žaliavų ir išteklių sąlygomis. ISM nurodė, kad brangsta degalai, programinė įranga, kompiuteriniai produktai ir plienas. Tarp prekių, kurių trūksta, buvo nurodyti GPU, atminties komponentai, darbo jėga ir plienas.

Todėl Fed susiduria su situacija, kai paslaugų sektoriaus paklausa išlieka stipri, o žaliavų kainų spaudimas dar nerodo ženklaus sumažėjimo.

Užsakymų atsargos ir atsargos išplečia vaizdą apie stipresnį ataskaitos rezultatą

Atsargos padidėjo nuo 51,4 iki 56,7 – tai didžiausias mėnesinis pokytis tarp pagrindinių subindeksų. Užsakymų atsilikimas padidėjo net 4,7 punkto iki 55,6. Tuo pačiu metu naujų eksporto užsakymų rodiklis pasiekė 56,3, o importo rodiklis taip pat siekė 56,3.

Atsargų padidėjimą galima interpretuoti keliais būdais. Įmonės gali reaguoti į padidėjusią paklausą, ruoštis papildomiems užsakymams arba kaupti atsargas dėl neaiškumo, susijusio su tiekimo grandinėmis ir kainomis. Atsargų vertinimas taip pat pakilo iki 54,1, o tai reiškia, kad didesnė respondentų dalis manė, jog atsargos yra per didelės, palyginti su jų poreikiais.

Tiekėjų pristatymų rodiklis sumažėjo nuo 52,8 iki 51,3. Šis rodiklis interpretuojamas atvirkščiai: rodiklis, viršijantis 50, rodo lėtesnius pristatymus. Todėl pristatymo terminai toliau ilgėjo, tačiau ne taip smarkiai kaip liepos mėnesį. ISM tarp veiksnių, sukėlusių sutrikimus, paminėjo muitus ir geopolitines įtampas Artimuosiuose Rytuose.

Augimas buvo palyginti plačiai paplitęs, tačiau ne visuotinis

Iš 18 tiriamų pramonės šakų 12 sektorių pranešė apie bendrą augimą. Tai buvo kasybos, nekilnojamojo turto ir nuomos, apgyvendinimo bei maitinimo paslaugų, didmeninės prekybos, mažmeninės prekybos, informacinių paslaugų, profesinių ir techninių paslaugų bei transporto ir sandėliavimo sektoriai.

Apie nuosmukį pranešė žemės ūkio, miškininkystės ir žuvininkystės, statybos, įmonių valdymo ir pagalbinių paslaugų, finansų ir draudimo bei sveikatos priežiūros ir socialinės pagalbos sektoriai.

Taigi augimas buvo palyginti plačiai paplitęs, nors ir ne be silpnų sričių.

Fedui problema yra stiprios paklausos ir kainų spaudimo derinys

206 000 paraiškų rodo mažą atleidimų skaičių. Užimtumo indeksas, siekiantis 47,8, rodo silpną užimtumo dinamiką paslaugų sektoriuje. Paslaugų PMI rodiklis (55,4) ir naujų užsakymų rodiklis (60,9) signalizuoja stiprią paklausą. Tuo tarpu pirkimo kainų rodiklis (72,6) rodo padidėjusį sąnaudų spaudimą.

Taigi rugpjūčio mėn. ISM ataskaita rodo, kad paslaugų sektoriaus veikla gali spartėti net ir tuo metu, kai užimtumo augimas išlieka silpnas. Tuo pačiu metu tai nėra aplinka, kurioje kainų spaudimas žymiai mažėtų.

Jeigu paslaugų sektoriaus veikla spartėtų, užimtumas išliktų silpnas, o mokamos kainos tuo pačiu metu smarkiai kristų, Fed gautų palankesnį signalą, kad augimas galėtų tęstis be naujų infliacinių spaudimų. Tačiau rugpjūčio ataskaita parodė didelį užsakymų skaičių kartu su tolesniu žaliavų kainų augimu.

Tokiomis aplinkybėmis silpnėja argumentai už ankstyvą pinigų politikos sušvelninimą, o rizika dėl tolesnio sugriežtinimo išlieka.

Iš karto po geresnių duomenų paskelbimo padidėjo lūkesčiai dėl rugsėjo mėnesio palūkanų normos padidinimo. Vėliau, tačiau, labiau „balandžiški“ Fed valdybos nario Christopherio Wallerio komentarai sumažino rinkos numanomą rugsėjo palūkanų normos didinimo tikimybę iki maždaug 50 %, palyginti su maždaug 63 % praėjusią dieną. Todėl rinka ir toliau labai jautriai reaguoja į kiekvieną naujų duomenų paskelbimą ir Fed pareigūnų pareiškimus.

Pagrindinės ataskaitų išvados

Labiausiai į akis krintantis rugsėjo 3 d. duomenų bruožas – užsakymų augimo ir užimtumo dinamikos skirtumai JAV paslaugų sektoriuje.

Naujų užsakymų rodiklis pasiekė 60,9, verslo aktyvumo rodiklis – 61,7, o užimtumo rodiklis – tik 47,8. 13,1 punkto skirtumas rodo, kad stiprus paklausos augimas dar nesusijęs su panašiu užimtumo augimu. Tačiau pati ISM ataskaita negali nustatyti, ar tai atspindi našumo didėjimą, automatizavimą ar atsargesnę personalo politiką.

Tuo pačiu metu 72,6 balo rodiklis „Mokamos kainos“ rodo, kad žaliavų kainų spaudimas išlieka labai stiprus. Todėl Fed susiduria ne tik su silpnesnės darbo rinkos rizika. Ne mažiau svarbus yra faktas, kad paslaugų sektoriaus veikla gali toliau augti palyginti sparčiu tempu be reikšmingo kainų spaudimo sumažėjimo.

Todėl rugpjūčio mėn. ISM ataskaita dar neparodo ekonomikos, kuri aiškiai reikalautų pinigų politikos sušvelninimo. Priešingai, stipri paklausa, mažas atleidimų skaičius ir aukštos žaliavų kainos suteikia Fed priežastį išlikti atsargiai.