Cuando un banco central sube los tipos de interés, la primera reacción instintiva puede ser pensar que las acciones deberían caer. Unos tipos más altos encarecen la financiación, aumentan los rendimientos de los bonos y pueden ralentizar la actividad económica. Sin embargo, la decisión de la Reserva Federal de septiembre demostró por qué los mercados financieros no funcionan según una regla tan sencilla. La Fed subió los tipos en 25 puntos básicos, hasta situarlos entre el 3,75 % y el 4,00 %, pero el S&P 500 subió tras el anuncio y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. descendieron. La clave para entender esta reacción reside en las expectativas del mercado.
El precio de una acción, un bono o una divisa no refleja únicamente la información que ya se conoce. Los inversores intentan constantemente estimar lo que sucederá en el futuro e incorporar gradualmente estas expectativas a los precios.
Antes de la reunión de la Fed de septiembre, el mercado asignaba una probabilidad superior al 90 % a una subida de tipos de 25 puntos básicos. Por lo tanto, la medida en sí misma no supuso una gran sorpresa para los inversores.
Si una gran parte del mercado lleva varios días o semanas esperando la misma decisión, los inversores pueden ajustar sus carteras antes del anuncio oficial. Las acciones pueden caer, los rendimientos de los bonos pueden subir o el dólar estadounidense puede fortalecerse incluso antes de que se reúna el banco central.
Para cuando la Fed anuncie finalmente la decisión esperada, es posible que quede poca información nueva que los mercados puedan descontar.
A este fenómeno se le denomina «descuento», lo que significa que un escenario concreto ya se refleja en gran medida en los precios de mercado.
Consideremos dos situaciones.
En la primera, el mercado espera una subida de tipos de 25 puntos básicos, y la Fed, efectivamente, sube los tipos en 25 puntos básicos. La decisión es restrictiva, pero desde la perspectiva de un inversor no supone ninguna sorpresa significativa.
En la segunda situación, el mercado espera los mismos 25 puntos básicos, pero la Fed sube los tipos en 50 puntos básicos. Es precisamente la diferencia entre las expectativas y la realidad lo que puede desencadenar una reacción más pronunciada del mercado.
Por lo tanto, para un inversor, la pregunta a menudo no es:
«¿Ha subido la Fed los tipos?»
La pregunta más importante es:
«¿Ha hecho la Fed algo diferente de lo que esperaba el mercado?»
Los mercados financieros reaccionan principalmente ante la información nueva. Cuanto mayor sea la diferencia entre las expectativas de los inversores y el resultado real, más pronunciado puede ser el movimiento de los precios.
La reunión de septiembre ofrece un buen ejemplo. La Fed elevó su rango objetivo al 3,75-4,00 %, mientras que la votación del FOMC fue unánime (12-0). También fue la primera subida de tipos desde 2023.
En circunstancias normales, unos tipos de interés más altos suponen varios obstáculos para la renta variable. Las empresas se enfrentan a mayores costes de financiación, los hogares pueden reducir el consumo y las inversiones en bonos, más seguras, pueden empezar a ofrecer rendimientos más atractivos.
A pesar de ello, el S&P 500 subió tras la decisión de la Fed.
Esta reacción no significa necesariamente que los inversores vean con buenos ojos el aumento de los tipos. Más bien, significa que la subida de tipos en sí misma no fue peor que el escenario que el mercado ya había descontado.
Es posible que parte del efecto negativo ya se hubiera reflejado en los precios antes de la reunión.
Por lo tanto, al analizar las reuniones de la Fed, no basta con fijarse únicamente en la variación del tipo de interés. El mercado evalúa el conjunto completo de la nueva información.
En las previsiones de septiembre, por ejemplo, 16 de los 18 responsables de la Fed esperaban al menos una subida adicional de los tipos durante el año, mientras que cuatro veían margen para hasta dos subidas más. La Fed también elevó sus previsiones de inflación para 2026 al 3,7 % para el PCE general y al 3,4 % para el PCE subyacente.
Por otra parte, mejoró su previsión de desempleo hasta el 4,1 %.
Para los mercados, por lo tanto, lo que importa no es solo dónde se sitúan los tipos hoy, sino también hacia dónde es probable que se muevan en los próximos meses y años.
Por ello, los inversores siguen de cerca el denominado «gráfico de puntos», las proyecciones económicas de la Fed y la rueda de prensa del presidente del banco central. Una sola frase sobre la trayectoria futura de la política monetaria puede, en ocasiones, tener un impacto mayor que el propio cambio en los tipos.
A primera vista, otra reacción del mercado también puede parecer inusual: los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. descendieron tras la decisión de la Fed.
Sin embargo, una vez más, no hay ninguna contradicción.
Los rendimientos de los bonos varían en función de las expectativas de los inversores. Si el mercado ya había descontado un endurecimiento monetario sustancial antes de la reunión, la confirmación de la medida esperada no conduce necesariamente a una nueva subida de los rendimientos.
Antes de la reunión, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años había subido aproximadamente 25 puntos básicos desde el discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole y se situaba más o menos un punto porcentual por encima de su mínimo de febrero.
Por lo tanto, una parte significativa del ajuste ya se había producido antes de la decisión oficial.
Precisamente por eso los mercados suelen aplicar el principio:
«Compra con el rumor, vende con la noticia».
Su significado no es que el mercado siempre vaya a moverse en la dirección opuesta tras la publicación de una noticia. Más bien, refleja el hecho de que los inversores suelen operar en función de un acontecimiento esperado antes de que este se produzca realmente.
Este mismo principio no se aplica únicamente a las decisiones de la Fed.
La inflación puede aumentar en términos interanuales, pero si el resultado es inferior a lo que esperaba el mercado, las acciones pueden reaccionar positivamente. Una empresa puede anunciar beneficios récord, pero sus acciones pueden caer si los inversores esperaban un resultado aún mejor. La economía puede crear miles de nuevos puestos de trabajo, pero el mercado puede reaccionar negativamente si las previsiones eran significativamente más altas.
La cifra en sí misma, por lo tanto, no ofrece una visión completa.
Un enfoque profesional de los acontecimientos macroeconómicos se basa en al menos tres cifras:
dato anterior → expectativas del mercado → resultado real
Solo comparándolas podemos determinar si la nueva información supone una sorpresa positiva o negativa para el mercado.
La subida de tipos de la Fed en septiembre ilustra claramente por qué los movimientos de los mercados financieros no pueden explicarse mediante una relación simple como «tipos más altos = cotizaciones bursátiles más bajas».
Los mercados miran hacia el futuro. Por lo tanto, los inversores comienzan a reaccionar mucho antes de que la Fed, un gobierno o una empresa anuncien una decisión oficial.
Cuando finalmente llega el anuncio, lo que importa puede que ya no sea lo que ha ocurrido, sino principalmente en qué medida el resultado se ha desviado de lo que ya se había descontado.
Para un inversor o un operador, resulta, por tanto, útil seguir no solo la cifra final de cada acontecimiento macroeconómico importante, sino también el consenso del mercado y las expectativas sobre la evolución futura. La diferencia entre las expectativas y la realidad es, a menudo, lo que realmente mueve los precios.
Los datos macroeconómicos de EE. UU. publicados el 3 de septiembre mostraron una mayor actividad en el sector de los servicios, junto con una contratación que sigue siendo débil. Las empresas están despidiendo a pocos trabajadores y los nuevos pedidos están aumentando considerablemente; sin embargo, el empleo en el sector de los servicios sigue contrayéndose. Al mismo tiempo, las empresas están registrando las mayores presiones sobre los precios de los insumos en casi cuatro años. Por lo tanto, en materia de política monetaria, la cuestión clave es la divergencia entre la demanda, el empleo y los precios.
Leer más →Muchos principiantes creen que, si encuentran una buena oportunidad de trading, la hora del día no importa. Pero los mercados no se comportan de la misma manera a todas las horas. El número de operadores activos varía, el volumen de negociación cambia, la volatilidad fluctúa e incluso la calidad de los movimientos de precios puede ser diferente. Una configuración que funciona bien durante una sesión de mercado activa puede comportarse de forma completamente diferente varias horas más tarde. Por eso, los operadores experimentados no solo se fijan en lo que quieren operar. También prestan atención a cuándo lo hacen.
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