Fed pitää korot ennallaan, kun valtionlainojen tuotot antavat ristiriitaisia signaaleja

Yhdysvaltain keskuspankki (Federal Reserve) piti keskiviikkona 28. lokakuuta ohjauskorkonsa tasolla 3,75 %–4,00 % äänestyksellä, jonka tulos oli 10–2. Hallintoneuvoston jäsen Lisa Cook ja Clevelandin keskuspankin pääjohtaja Beth Hammack kannattivat 25 peruspisteen korotusta.

Yhdysvaltain osakekurssit nousivat hieman päätöksen jälkeen, kun taas valtionlainojen tuotot kehittyivät eri suuntiin. Kahden vuoden tuotto laski 3 peruspistettä 4,67 %:iin, kun taas kymmenen vuoden tuotto nousi 6 peruspistettä 5,05 %:iin.

Miksi korkotason pitäminen ennallaan ei helpottanut rahoitusolosuhteita

Päätös seurasi syyskuussa tehtyä 25 peruspisteen korotusta. Koska lokakuun taukoa odotettiin laajalti, sijoittajat keskittyivät vähemmän muuttumattomaan ohjauskorkoon ja enemmän lainakustannusten näkymiin.

Kahden ja kymmenen vuoden valtionlainojen tuottojen ero kasvoi 29 peruspisteestä 38 peruspisteeseen. Tämä tuottokäyrän jyrkkeneminen viittaa siihen, että lyhyen aikavälin rahapolitiikkaa koskevia odotuksia ja pidemmän aikavälin riskejä arvioitiin eri tavoin, eikä sijoittajien odotukset korkeammista koroista olleet yhtenäisiä.

Pitkäaikaisten valtionlainojen tuotot vaikuttavat asuntolainojen korkoihin ja yritysten rahoituskustannuksiin. Niiden nousu voi siten kiristää rahoitusolosuhteita, vaikka Fed ei nostaisikaan korkoa uudelleen. Nämä tuotot heijastavat kuitenkin myös talouskasvun odotuksia, inflaatioriskejä sekä sijoittajien vaatimaa lisäkorvausta pitkäaikaisten velkakirjojen pitämisestä.

Inflaatio ja talouskasvu vaikeuttavat näkymiä

Yhdysvaltojen vuotuinen kuluttajahintainflaatio nousi syyskuussa 3,7 prosenttiin, kun taas elintarvikkeita ja energiaa lukuun ottamatta laskettu ydininflaatio oli 2,6 prosenttia. Fedin suosima PCE-inflaatiomittari oli elokuussa 3,4 prosenttia ja pysyi edelleen 2 prosentin tavoitteen yläpuolella.

Samaan aikaan syyskuussa työllisyys kasvoi vain 29 000 työpaikalla, ja työttömyysaste oli 4,2 %. Vaikka uusien työpaikkojen määrä oli vaatimaton, Fed kuvaili taloudellisen toiminnan kasvavan voimakkaasti, jota tukivat vakaa kulutus, vahvat investoinnit ja tuottavuuden kasvu.

Tämä ristiriita asettaa haasteen rahapolitiikalle. Korkeammat energian hinnat voivat pitää inflaation yllä silloinkin, kun työllisyyden kasvu heikkenee, kun taas tuottavuuden parantuminen voi mahdollistaa taloudellisen tuotannon kasvun ilman, että työvoimakustannukset nousevat suhteessa siihen. Lisäkiristys voisi auttaa hillitsemään inflaatiota, mutta se saattaisi myös lisätä painetta rekrytointiin ja luottoherkkiin sektoreihin.

Mikä voisi seuraavaksi muuttaa markkinoiden odotuksia?

Seuraava välitön koetinkivi on 29. lokakuuta, jolloin on määrä julkaista kolmannen vuosineljänneksen BKT-luvut ja syyskuun PCE-inflaatiotiedot. Vahva kasvu yhdistettynä jatkuvaan perusinflaatioon vahvistaisi odotuksia rahapolitiikan kiristämisen jatkumisesta.

Fed:n syyskuun ennusteiden mukaan ohjauskorkojen mediaani on vuoden lopussa 4,1 %, mikä vastaa suurin piirtein uutta 25 peruspisteen korotusta. Nämä ennusteet ovat kuitenkin ehdollisia arvioita eivätkä sitoumuksia tiettyyn päätökseen.

Seuraava rahapolitiikkapäätös on määrä tehdä 9. joulukuuta. Odotusten muutos saattaisi heijastua kahden vuoden valtionlainojen tuottoihin, kun taas pidemmät maturiteetit reagoivat myös inflaatio-odotuksiin, talouskasvuun ja sijoittajien kysyntään valtionlainoista.

Rahoitusmarkkinoiden kannalta keskeinen kysymys ulottuu pidemmälle kuin seuraavan koronnostoajankohdan. Jos pitkäaikaiset lainakustannukset pysyvät korkeina, ne voivat hillitä luottokysyntää ja investointeja ilman Fedin lisätoimia. Riittääkö tämä markkinoiden ohjaama rahapolitiikan kiristys, riippuu tulevista inflaatio- ja talousluvuista.

Vastuuvapauslauseke! Tätä materiaalia ei ole tarkoitettu sijoitusneuvonnaksi. Aikaisempi tuotto ei takaa tulevia voittoja. Sijoittaminen ulkomaan valuuttoihin voi vaikuttaa tuottoihin valuuttakurssien vaihteluiden vuoksi. Kaikki arvopaperikaupat voivat johtaa sekä voittoihin että tappioihin. Tässä materiaalissa esitetyt oletukset ja odotukset ovat vain arvioita, jotka eivät välttämättä ole tarkkoja ja voivat muuttua vallitsevien taloudellisten olosuhteiden mukaan. Nämä lausunnot eivät takaa tulevaa tuottoa.