200억 달러 규모의 AI 자금 조달에 대한 우려로 오라클 주가 하락

이에 따라 오라클은 신주 약 8,620만 주를 주당 116달러에 발행하고, 2029년부터 2046년 사이에 만기가 도래하는 100억 달러 규모의 채권을 발행했다. 이번 신주 발행 가격은 금요일 종가보다 약 11% 낮은 수준이었으며, 신규 채권의 연이율은 7%에서 8.65% 사이입니다.

강력한 AI 수요만으로는 왜 부족한가

오라클의 클라우드 인프라 매출은 최근 발표된 분기 실적에서 전년 동기 대비 121% 증가한 74억 달러를 기록했다. 계약된 미래 매출을 나타내는 잔여 이행 의무액은 6,640억 달러에 달해 컴퓨팅 용량에 대한 막대한 수요를 여실히 보여주었다.

그러나 이러한 계약을 이행하려면 관련 매출이 완전히 실현되기 전에 막대한 투자가 필요합니다. 해당 분기 동안 자본 지출은 285억 달러에 달해 231억 달러의 영업 현금 흐름을 초과했으며, 약 54억 달러의 마이너스 자유 현금 흐름을 기록했습니다.

이는 계약된 수요와 가용 유동성 사이의 중요한 차이를 드러냅니다. 증가하는 미수주 잔고는 추가 데이터 센터를 구축하고 운영하는 데 필요한 현금을 즉시 제공하지 않더라도 미래 매출 전망을 뒷받침할 수 있습니다.

성장을 위한 자금 조달에는 대가가 따른다

오라클은 8월 말 기준 미상환 차입금이 약 1,253억 달러에 달한다고 보고했다. 신규 채권 발행은 자금 조달 의무를 추가하는 반면, 주식 발행은 발행 주식 수를 늘려 기존 주주들의 지분 희석을 초래할 가능성이 있다.

이 두 가지 요인이 결합되면서 양방향으로 압박이 가해집니다. 차입 비용 상승은 향후 추가적인 현금 창출을 요구하는 반면, 주식 추가 발행은 미래 수익을 더 많은 주주에게 분산시킵니다.

결과적으로, 자본 수요가 높은 수준을 유지한다면 상당한 매출 성장조차도 기존 주주들에게 그에 상응하는 수익으로 이어지지 않을 수 있습니다. 시장의 반응을 보면, 투자자들은 단순히 예상되는 AI 수요보다는 자금 조달 효율성에 더 큰 비중을 두고 있는 것으로 보입니다.

투자자 신뢰를 회복할 수 있는 요인은 무엇일까?

오라클은 자본 지출이 2027 회계연도와 2028 회계연도에 정점을 찍을 것으로 예상하며, 2028 회계연도 하반기에는 자유 현금 흐름이 흑자로 전환될 것으로 전망한다. 회사는 2029 회계연도에 연간 300억 달러 이상의 자유 현금 흐름을 목표로 하고 있다.

장기 전망에 따르면 2030 회계연도까지 매출이 2,250억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 이는 2026 회계연도 수준의 3배 이상에 달한다. 이러한 목표 달성은 인프라 비용과 자금 조달 요구를 통제하면서 계약된 수요를 인식된 매출로 전환하는 데 달려 있다.

따라서 투자자들에게 있어 결정적인 지표는 자본 지출과 영업 현금 창출 간의 관계가 될 수 있습니다. 예상대로 자유 현금 흐름이 개선된다면, 현재의 자금 조달 구조만으로도 향후 상당한 확장을 뒷받침할 수 있을 것입니다. 반면 투자 수요가 장기간 높은 수준을 유지한다면, 추가적인 재무적 압박이 오라클의 기업 가치 평가에 계속해서 부담으로 작용할 수 있습니다.

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