Fed utrzymuje stopy procentowe na niezmienionym poziomie, podczas gdy rentowności obligacji skarbowych wysyłają mieszane sygnały

W środę, 28 października, Rezerwa Federalna utrzymała swoją referencyjną stopę procentową na poziomie 3,75%–4,00% w wyniku głosowania, w którym 10 członków opowiedziało się za utrzymaniem dotychczasowego poziomu, a 2 – za podwyżką. Członkini Rady Lisa Cook oraz prezes oddziału Fed w Cleveland Beth Hammack opowiedziały się za podwyżką o 25 punktów bazowych.

Po ogłoszeniu decyzji amerykańskie akcje nieznacznie wzrosły, natomiast rentowności obligacji skarbowych wykazały rozbieżności. Rentowność obligacji dwuletnich spadła o 3 punkty bazowe do 4,67%, podczas gdy rentowność obligacji dziesięcioletnich wzrosła o 6 punktów bazowych do 5,05%.

Dlaczego utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie nie złagodziło warunków finansowych

Decyzja ta była następstwem podwyżki o 25 punktów bazowych we wrześniu. Ponieważ powszechnie oczekiwano październikowej przerwy, inwestorzy skupiali się mniej na niezmienionej stopie procentowej, a bardziej na perspektywach kosztów finansowania.

Różnica między rentownościami dwuletnich i dziesięcioletnich obligacji skarbowych wzrosła z 29 do 38 punktów bazowych. To spostrzeżenie sugeruje, że krótkoterminowe oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej i długoterminowe ryzyka były różnie oceniane, a nie że inwestorzy jednomyślnie przewidywali wyższe stopy procentowe.

Długoterminowe rentowności obligacji skarbowych wpływają na oprocentowanie kredytów hipotecznych i koszty finansowania przedsiębiorstw. Ich wzrost może zatem zaostrzyć warunki finansowe nawet bez kolejnej podwyżki stóp procentowych przez Fed. Rentowności te odzwierciedlają jednak również oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego, ryzyko inflacyjne oraz dodatkowe wynagrodzenie, jakiego inwestorzy wymagają za utrzymywanie długoterminowych papierów dłużnych.

Inflacja i wzrost gospodarczy komplikują perspektywy

Roczna inflacja cen konsumpcyjnych w Stanach Zjednoczonych osiągnęła we wrześniu poziom 3,7%, podczas gdy inflacja bazowa, z wyłączeniem żywności i energii, wyniosła 2,6%. Preferowany przez Fed wskaźnik inflacji PCE wyniósł w sierpniu 3,4%, utrzymując się powyżej docelowego poziomu 2%.

Tymczasem we wrześniu zatrudnienie wzrosło zaledwie o 29 000 miejsc pracy, a stopa bezrobocia wyniosła 4,2%. Pomimo umiarkowanego tempa zatrudniania Fed określił aktywność gospodarczą jako silnie rosnącą, wspieraną przez stabilne wydatki konsumentów, solidne inwestycje oraz wzrost wydajności.

Ten kontrast stanowi wyzwanie dla polityki pieniężnej. Wyższe ceny energii mogą podtrzymywać inflację nawet przy osłabieniu wzrostu zatrudnienia, podczas gdy poprawa wydajności może pozwolić na wzrost produkcji gospodarczej bez proporcjonalnego wzrostu kosztów pracy. Dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej mogłoby pomóc w powstrzymaniu inflacji, ale również wywrzeć dodatkową presję na zatrudnienie i sektory wrażliwe na zmiany warunków kredytowych.

Co może zmienić oczekiwania rynkowe w najbliższym czasie?

Najbliższy test nastąpi 29 października, kiedy to zaplanowano publikację danych o PKB za trzeci kwartał oraz danych o inflacji PCE za wrzesień. Silny wzrost w połączeniu z utrzymującą się inflacją bazową wzmocniłby oczekiwania dotyczące dalszego zacieśniania polityki pieniężnej.

We wrześniowych prognozach Fed mediana stopy procentowej na koniec roku została ustalona na poziomie 4,1%, co zasadniczo odpowiada kolejnej podwyżce o 25 punktów bazowych. Prognozy te są jednak ocenami warunkowymi, a nie zobowiązaniami do podjęcia konkretnej decyzji.

Kolejna zaplanowana decyzja w sprawie polityki pieniężnej ma zapaść 9 grudnia. Zmiana oczekiwań może znaleźć odzwierciedlenie w rentownościach dwuletnich obligacji skarbowych, podczas gdy obligacje o dłuższych terminach zapadalności będą również reagować na oczekiwania inflacyjne, wzrost gospodarczy oraz popyt inwestorów na obligacje rządowe.

Dla rynków finansowych kluczowe pytanie wykracza poza kwestię terminu kolejnej podwyżki stóp. Jeśli długoterminowe koszty finansowania pozostaną na wysokim poziomie, mogą one ograniczyć popyt na kredyt i inwestycje nawet bez dodatkowych działań ze strony Fed. To, czy to rynkowe zacieśnienie polityki pieniężnej okaże się wystarczające, będzie zależało od przyszłych danych dotyczących inflacji i gospodarki.

Uwaga! Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej. Dane dotyczące wyników historycznych nie gwarantują przyszłych zysków. Inwestowanie w waluty obce może wpływać na zwroty z inwestycji ze względu na ich wahania. Każda transakcja dotycząca papierów wartościowych może skutkować zarówno zyskami, jak i stratami. Założenia i oczekiwania przedstawione w niniejszym materiale są jedynie szacunkami, które mogą być niedokładne i ulegać zmianom w zależności od aktualnych warunków gospodarczych. Oświadczenia te nie gwarantują przyszłych wyników.