De amerikanska aktierna steg något efter beslutet, medan räntorna på statsobligationer utvecklades olika. Den tvååriga räntan sjönk med 3 baspunkter till 4,67 %, medan den tioåriga räntan steg med 6 baspunkter till 5,05 %.
Varför en oförändrad ränta inte lättade på de finansiella villkoren
Beslutet följde på en höjning med 25 baspunkter i september. Eftersom en paus i oktober var allmänt förväntad fokuserade investerarna mindre på den oförändrade styrräntan och mer på utsikterna för lånekostnaderna.
Skillnaden mellan räntorna på två- och tioåriga statsobligationer ökade från 29 till 38 baspunkter. Denna brantare avkastningskurva tyder på att förväntningarna på den kortsiktiga penningpolitiken och de långsiktiga riskerna omvärderades på olika sätt, snarare än att investerarna enhetligt förväntade sig högre räntor.
De långa statsobligationsräntorna påverkar bolåneräntorna och företagens finansieringskostnader. En ökning av dessa räntor kan därför strama åt de finansiella förhållandena även utan ytterligare en räntehöjning från Fed. Dessa räntor återspeglar dock också förväntningarna på ekonomisk tillväxt, inflationsrisker och den extra ersättning som investerarna kräver för att hålla i långfristiga skuldinstrument.
Inflation och ekonomisk tillväxt komplicerar utsikterna
Den årliga konsumentprisinflationen i USA nådde 3,7 % i september, medan kärninflationen, exklusive livsmedel och energi, låg på 2,6 %. Feds föredragna inflationsmått, PCE-inflationen, uppgick till 3,4 % i augusti och låg därmed kvar över målet på 2 %.
Samtidigt ökade sysselsättningen i september med endast 29 000 arbetstillfällen, och arbetslösheten låg på 4,2 %. Trots den blygsamma sysselsättningsökningen beskrev Fed den ekonomiska aktiviteten som starkt växande, stödd av stabila konsumentutgifter, robusta investeringar och produktivitetstillväxt.
Denna kontrast utgör en utmaning för penningpolitiken. Högre energipriser kan hålla inflationen uppe även när sysselsättningstillväxten avtar, medan produktivitetsförbättringar kan göra det möjligt för den ekonomiska produktionen att växa utan proportionella ökningar av arbetskraftskostnaderna. Ytterligare åtstramningar skulle kunna bidra till att dämpa inflationen, men också sätta ytterligare press på sysselsättningen och kreditkänsliga sektorer.
Vad kan påverka marknadens förväntningar härnäst?
Nästa omedelbara test kommer den 29 oktober, då BNP-siffrorna för tredje kvartalet och PCE-inflationsdata för september ska offentliggöras. En stark tillväxt i kombination med en ihållande underliggande inflation skulle stärka förväntningarna på ytterligare åtstramningar.
Enligt Fed:s prognoser från september ligger medianvärdet för styrräntan på 4,1 % vid årets slut, vilket i stort sett överensstämmer med ytterligare en höjning på 25 baspunkter. Dessa prognoser är dock villkorade bedömningar snarare än åtaganden om ett visst beslut.
Nästa planerade penningpolitiska beslut är den 9 december. En förändring i förväntningarna kan återspeglas i räntorna på tvååriga statsobligationer, medan längre löptider också kommer att reagera på inflationsförväntningar, ekonomisk tillväxt och investerarnas efterfrågan på statsobligationer.
För finansmarknaderna sträcker sig den centrala frågan bortom tidpunkten för en ytterligare räntehöjning. Om de långsiktiga lånekostnaderna förblir höga kan de hämma efterfrågan på krediter och investeringar utan ytterligare åtgärder från Fed. Huruvida denna marknadsdrivna åtstramning visar sig vara tillräcklig kommer att bero på kommande inflations- och konjunkturdata.
Ansvarsfriskrivning! Detta material är inte avsett som investeringsrådgivning. Historiska resultat garanterar inte framtida avkastning. Investeringar i utländska valutor kan påverka avkastningen på grund av valutakursfluktuationer. Alla värdepapperstransaktioner kan leda till både vinster och förluster. De antaganden och förväntningar som framgår av materialet är endast uppskattningar som kanske inte är korrekta och som kan förändras beroende på rådande ekonomiska förhållanden. Dessa uttalanden garanterar inte framtida resultat.
Hur Fed-pausen i oktober 2026, stigande reala statsobligationsräntor och produktivitetsvinster formar kapitalkostnaden och utsikterna för penningpolitiken.
Läs mer →Den nyzeeländska dollarn faller kraftigt efter att RBNZ oväntat beslutat att lämna räntorna oförändrade. Den omedelbara frågan är om denna paus fördröjer ytterligare åtstramningar eller signalerar en mer försiktig inriktning än vad investerarna hade räknat med.
Läs mer →