美国服务业增速加快，但就业并未出现强劲增长。这对美联储而言是一种令人不安的组合。

截至8月29日当周，初请失业金人数达到20.6万人。 市场此前预期约为20.5万，而前值从20.3万上修至20.4万。 四周移动平均值从经修正后的205,750人上升至207,250人。该数据与预期的偏差较小，仅凭这一数据本身并不会实质性地改变劳动力市场的整体局面。 美国劳工部还报告称，持续申领失业救济人数为177.9万人，较前一周增加8,000人，而其四周移动平均值则降至178.175万人。 有保险失业率维持在1.2%不变。

未经季节性调整的数据仍好于一年前。 首次申请失业救济人数共计 170,626 人，而去年同期为 196,712 人，同比下降约 13.3%。 未经调整的续请失业救济人数为 173.8 万人，而一年前约为 189.2 万人，下降了约 8.2%。

这种趋势与通常所说的“招聘缓慢、解雇缓慢”的环境相一致。 美国企业对扩大员工规模兴趣寥寥，但与此同时，它们尚未面临足以迫使其进行大规模裁员的压力。 数据发布后，路透社指出劳动力市场依然稳定，裁员率较低，招聘活动较为低迷。

因此，这些申请数据并未为美联储提供有力论据，证明加息已经导致就业形势急剧恶化。

服务业增长远超预期

ISM服务业PMI释放了更强烈的信号。 8月份的总指数从54.1升至55.4，而市场普遍预期约为54.2。因此，服务业连续第26个月保持扩张，且8月份的读数比12个月平均值53.7高出1.7个点。

PMI读数为55.4并不意味着服务业产出增长了5.4%。这是一个基于企业调查问卷的扩散指数。 读数高于50表明报告扩张的受访者多于报告收缩的受访者。该指数越是高于50，扩张信号就越明显。

8月份的报告还显示，除整体PMI外，其他指标也有所改善。 商业活动指数从59.1升至61.7，创下自2022年11月以来的最高水平。新订单指数从57.2跃升至60.9，创下自2023年2月以来的最高纪录。 积压订单从50.9升至55.6，新出口订单从52.0升至56.3，进口从51.8升至56.3。

当前业务活动、新需求以及多项前瞻性指标均有所增强。

订单在增长，就业却未见增长

报告中最显著的分化出现在新订单指数（60.9）与就业指数（47.8）之间。 这两个指数之间的差距达到13.1点。

从总体来看，这意味着新订单正在以非常强劲的速度增长，而服务业的就业却仍处于收缩状态。 就业指数从 47.4 微升至 47.8，但连续第二个月低于 50 的临界点，并且在过去的 18 个月中，有 13 个月处于收缩状态。 8 月份，只有 11.8% 的受访者表示就业人数有所增加，71.1% 表示没有变化，17.1% 表示减少了员工人数。

ISM 补充了一个重要的细节。 调查主席史蒂夫·米勒表示，在投入成本不断上涨的背景下，企业正试图通过就业决策来控制开支，尽管商业活动有所增强，但企业往往推迟填补空缺职位。

然而，仅凭这份报告本身，尚无法就这种差异中有多少归因于生产率提高、自动化、现有产能的更高效利用，还是单纯出于更审慎的招聘政策，得出明确结论。 从数据中可以确信地推断出的是，需求增强尚未转化为相应的就业增长。

投入价格压力依然居高不下

价格走势使招聘疲软的局面更加复杂。 “支付价格”指数从70.3升至72.6，创下2022年以来的最高水平。该指数在过去六个月中有五个月超过70，且已连续21个月保持在60以上。 据ISM称，服务业投入价格已连续111个月上涨。

72.6这一读数并不意味着价格上涨了72.6%。 该数值反映了受访企业投入成本的广泛上涨。8月份，44.8%的企业报告价格上涨，52.9%的企业报告价格持平，仅有2.3%的企业报告价格下降。在所有被追踪的行业中，均未出现投入价格整体下降的情况。

因此，企业推迟招聘可能不仅是因为不确定性，也是为了在投入成本上涨的环境下控制成本。ISM指出的价格上涨项目包括燃料、软件、计算机产品和钢铁。 报告中提到的供应短缺项目包括图形处理器（GPU）、内存组件、劳动力和钢铁。

因此，美联储正面临这样一种局面：服务业需求依然强劲，而投入价格压力尚未出现实质性缓解。

积压订单和库存数据进一步印证了报告中强劲的整体态势

库存指数从51.4升至56.7，在主要分项指数中月度涨幅最大。未完成订单指数大幅上升4.7点，达到55.6。 与此同时，新出口订单达到56.3，进口指数也同样为56.3。

库存的上升可以从多个角度进行解读。 企业可能是为了应对需求增强、为新增订单做准备，或是因供应链和价格的不确定性而增加库存。库存情绪指数也升至54.1，这意味着更多受访者认为库存水平相对于其需求而言过高。

供应商交货时间指数从52.8降至51.3。该指数的解读方式与上述指标相反：读数高于50表明交货速度放缓。 因此，交货时间继续延长，但增幅较7月有所放缓。ISM指出，关税以及中东地缘政治紧张局势是导致供应链中断的因素之一。

增长范围相对广泛，但并非全面

在受调查的18个行业中，有12个行业报告了整体增长。 其中包括采矿业、房地产及租赁业、住宿和餐饮服务业、批发业、零售业、信息服务业、专业和技术服务业，以及运输和仓储业。

农业、林业和渔业，建筑业，公司管理及支持服务，金融和保险，以及医疗保健和社会援助等行业则报告了萎缩。

因此，尽管存在一些薄弱环节，但扩张范围相对广泛。

对美联储而言，问题在于强劲需求与价格压力的结合

20.6万的人数表明裁员较少。 就业指数为47.8，表明服务业就业势头疲软。服务业PMI为55.4，新订单指数为60.9，均预示着需求强劲。与此同时，支付价格指数为72.6，表明投入成本压力较大。

因此，8月份ISM报告显示，即使就业增长依然疲软，服务业活动仍可能加速。与此同时，当前环境下的价格压力并未出现实质性缓解。

如果服务业活动正在加速，而就业依然疲软且采购价格同时急剧下跌，美联储将收到一个更有利的信号，即经济增长可以在不引发新一轮通胀压力的情况下持续。 然而，8月份的报告显示，订单强劲增长的同时，投入价格进一步加速上涨。

这种环境削弱了尽早放松货币政策的理由，同时也使进一步收紧政策的风险依然存在。

在强劲数据公布后，市场对9月加息的预期立即上升。 但随后，美联储理事克里斯托弗·沃勒发表了更为温和的言论，将市场预期的9月加息概率从前一天的约63%压低至50%左右。 因此，市场对每一项新数据发布以及美联储官员的每项声明仍然高度敏感。

报告要点

9月3日数据最引人注目的特点是美国服务业订单增长与就业动态之间的分化。

新订单指数达到60.9，商业活动指数为61.7，而就业指数仅为47.8。 13.1点的差距表明，强劲的需求增长尚未伴随就业的相应扩张。不过，仅凭ISM报告本身，尚无法确定这究竟是反映了生产率的提高、自动化程度的提升，还是更审慎的用工政策。

与此同时，采购价格指数为72.6，表明投入价格压力依然非常强劲。因此，美联储不仅面临劳动力市场走软的风险。 同样重要的是，服务业活动可能继续以相对强劲的步伐增长，而价格压力却未出现显著缓解。

因此，8月份的ISM报告尚未描绘出一幅明确呼吁货币政策宽松的经济图景。 相反，强劲的需求、较低的裁员率以及居高不下的投入价格，这些因素综合起来，使美联储有理由保持谨慎。