Fed ponechal úrokové sazby beze změny, zatímco výnosy státních dluhopisů vysílají smíšené signály

Federální rezervní systém ve středu 28. října poměrem hlasů 10:2 ponechal svou základní úrokovou sazbu na úrovni 3,75 %–4,00 %. Členka rady Lisa Cooková a prezidentka clevelandské pobočky Federálního rezervního systému Beth Hammacková se vyslovily pro zvýšení o 25 bazických bodů.

Americké akcie po tomto rozhodnutí mírně posílily, zatímco výnosy státních dluhopisů se vyvíjely rozdílně. Výnos dvouletých dluhopisů klesl o 3 bazické body na 4,67 %, zatímco výnos desetiletých dluhopisů vzrostl o 6 bazických bodů na 5,05 %.

Proč zachování úrokové sazby nezmírnilo finanční podmínky

Toto rozhodnutí navázalo na zářijové zvýšení o 25 bazických bodů. Vzhledem k tomu, že se všeobecně očekávala říjnová pauza, soustředili se investoři méně na beze změny ponechanou úrokovou sazbu a více na výhled nákladů na úvěry.

Rozdíl mezi výnosy dvouletých a desetiletých státních dluhopisů se rozšířil z 29 na 38 bazických bodů. Toto strmější sklon výnosové křivky naznačuje, že krátkodobá očekávání ohledně měnové politiky a dlouhodobá rizika byla přehodnocována odlišně, spíše než že by investoři jednotně očekávali vyšší úrokové sazby.

Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů ovlivňují úrokové sazby hypoték a náklady na financování podniků. Jejich nárůst proto může zpřísnit finanční podmínky i bez dalšího zvýšení sazeb ze strany Fedu. Tyto výnosy však také odrážejí očekávání hospodářského růstu, inflační rizika a dodatečnou kompenzaci, kterou investoři požadují za držení dlouhodobých dluhopisů.

Inflace a hospodářský růst komplikují výhled

Meziroční inflace spotřebitelských cen v USA dosáhla v září 3,7 %, zatímco jádrová inflace, bez započítání potravin a energií, činila 2,6 %. Inflace měřená indexem PCE, který Fed upřednostňuje, činila v srpnu 3,4 % a zůstala nad svým 2% cílem.

Zároveň se v září zvýšila zaměstnanost pouze o 29 000 pracovních míst, přičemž míra nezaměstnanosti činila 4,2 %. Navzdory mírnému nárůstu zaměstnanosti Fed popsal ekonomickou aktivitu jako silně rostoucí, podporovanou odolnými spotřebitelskými výdaji, robustními investicemi a růstem produktivity.

Tento kontrast představuje výzvu pro měnovou politiku. Vyšší ceny energií mohou udržovat inflaci i při oslabení růstu zaměstnanosti, zatímco zlepšení produktivity může umožnit růst ekonomického výkonu bez úměrného zvýšení mzdových nákladů. Další zpřísnění měnové politiky by mohlo pomoci omezit inflaci, ale také vyvinout další tlak na nábor nových zaměstnanců a na sektory citlivé na úvěrové podmínky.

Co by mohlo v nejbližší době změnit očekávání trhu?

Další bezprostřední zkouškou bude 29. říjen, kdy mají být zveřejněny údaje o HDP za třetí čtvrtletí a údaje o inflaci PCE za září. Silný růst doprovázený přetrvávající základní inflací by posílil očekávání dalšího zpřísňování měnové politiky.

Záříjové projekce Fedu předpokládají medián základní úrokové sazby na úrovni 4,1 % do konce roku, což v zásadě odpovídá dalšímu zvýšení o 25 bazických bodů. Tyto projekce jsou však spíše podmíněnými odhady než závazky k určitému rozhodnutí.

Další plánované rozhodnutí o měnové politice se uskuteční 9. prosince. Změna očekávání by se mohla promítnout do výnosů dvouletých státních dluhopisů, zatímco dluhopisy s delší splatností budou reagovat také na inflační očekávání, hospodářský růst a poptávku investorů po státních dluhopisech.

Pro finanční trhy přesahuje klíčová otázka rámec načasování dalšího zvýšení sazeb. Pokud zůstanou náklady na dlouhodobé úvěry na vysoké úrovni, mohly by bez dalších opatření ze strany Fedu omezit poptávku po úvěrech a investicích. Zda se toto trhem řízené zpřísňování ukáže jako dostatečné, bude záviset na nadcházejících údajích o inflaci a ekonomice.

Upozornění! Tento materiál není určen jako investiční poradenství. Údaje o minulých výnosech nezaručují budoucí zisky. Investice do cizích měn mohou ovlivnit vaše výnosy v důsledku jejich kolísání. Jakákoli transakce s cennými papíry může vést jak k ziskům, tak ke ztrátám. Předpoklady a očekávání uvedené v tomto materiálu jsou pouze odhady, které nemusí být přesné a mohou se měnit v závislosti na aktuálních ekonomických podmínkách. Tyto prohlášení nezaručují budoucí výkonnost.