Fed houdt rente ongewijzigd terwijl rendementen op staatsobligaties gemengde signalen afgeven

De Federal Reserve heeft op woensdag 28 oktober haar basisrente met een stemming van 10 tegen 2 gehandhaafd op 3,75%–4,00%. Bestuurslid Lisa Cook en Beth Hammack, voorzitter van de Fed van Cleveland, waren voorstander van een verhoging met 25 basispunten.

De Amerikaanse aandelenkoersen stegen licht na het besluit, terwijl de rendementen op staatsobligaties uiteenliepen. Het rendement op tweejarige obligaties daalde met 3 basispunten tot 4,67%, terwijl het rendement op tienjarige obligaties met 6 basispunten steeg tot 5,05%.

Waarom het ongewijzigd laten van de rente de financiële omstandigheden niet verlichtte

Het besluit volgde op een verhoging met 25 basispunten in september. Aangezien algemeen werd verwacht dat er in oktober een pauze zou worden ingelast, richtten beleggers zich minder op de ongewijzigde beleidsrente en meer op de vooruitzichten voor de financieringskosten.

Het verschil tussen de rendementen op tweejarige en tienjarige staatsobligaties nam toe van 29 naar 38 basispunten. Deze steilere rentecurve duidt erop dat de verwachtingen ten aanzien van het monetaire beleid op korte termijn en de risico’s op langere termijn verschillend werden ingeschat, in plaats van dat beleggers unaniem uitgingen van hogere rentetarieven.

De rendementen op langlopende staatsobligaties beïnvloeden de hypotheekrente en de financieringskosten voor bedrijven. Een stijging daarvan kan de financiële omstandigheden dus verscherpen, zelfs zonder een nieuwe renteverhoging door de Fed. Deze rendementen weerspiegelen echter ook de verwachtingen ten aanzien van de economische groei, inflatierisico’s en de extra vergoeding die beleggers eisen voor het aanhouden van langlopende schuldpapieren.

Inflatie en economische groei bemoeilijken de vooruitzichten

De jaarlijkse consumentenprijsinflatie in de VS bedroeg in september 3,7%, terwijl de kerninflatie, exclusief voedingsmiddelen en energie, uitkwam op 2,6%. De door de Fed geprefereerde PCE-inflatiemaatstaf bedroeg in augustus 3,4% en bleef daarmee boven de doelstelling van 2%.

Ondertussen steeg de werkgelegenheid in september met slechts 29.000 banen, terwijl de werkloosheid op 4,2% lag. Ondanks de bescheiden toename van het aantal nieuwe banen omschreef de Fed de economische activiteit als sterk groeiend, ondersteund door veerkrachtige consumentenbestedingen, robuuste investeringen en productiviteitsgroei.

Dit contrast vormt een beleidsuitdaging. Hogere energieprijzen kunnen de inflatie in stand houden, zelfs als de werkgelegenheidsgroei afzwakt, terwijl productiviteitsverbeteringen ervoor kunnen zorgen dat de economische output groeit zonder dat de arbeidskosten evenredig stijgen. Verdere verkrapping zou de inflatie kunnen helpen beteugelen, maar zou ook extra druk kunnen uitoefenen op de werkgelegenheid en op kredietgevoelige sectoren.

Wat zou de marktverwachtingen vervolgens kunnen beïnvloeden?

De volgende directe test vindt plaats op 29 oktober, wanneer de BBP-cijfers over het derde kwartaal en de PCE-inflatiecijfers voor september worden gepubliceerd. Sterke groei in combinatie met aanhoudende onderliggende inflatie zou de verwachtingen van verdere verkrapping versterken.

Volgens de prognoses van de Fed van september zou de mediane beleidsrente tegen het einde van het jaar op 4,1% liggen, wat grotendeels overeenkomt met een nieuwe verhoging van 25 basispunten. Deze prognoses zijn echter voorwaardelijke inschattingen en geen toezeggingen voor een bepaald besluit.

Het volgende geplande monetaire beleidsbesluit is op 9 december. Een verandering in de verwachtingen zou tot uiting kunnen komen in de rendementen op tweejarige staatsobligaties, terwijl obligaties met een langere looptijd ook zullen reageren op inflatieverwachtingen, economische groei en de vraag van beleggers naar staatsobligaties.

Voor de financiële markten reikt de centrale vraag verder dan het tijdstip van een volgende renteverhoging. Als de langetermijnfinancieringskosten hoog blijven, zou dit de vraag naar krediet en de investeringen kunnen remmen, zelfs zonder aanvullende maatregelen van de Fed. Of deze door de markt gedreven verkrapping voldoende blijkt te zijn, zal afhangen van de komende inflatie- en economische cijfers.

Disclaimer! Dit materiaal is niet bedoeld als beleggingsadvies. Historische rendementen bieden geen garantie voor toekomstige winsten. Beleggen in vreemde valuta kan uw rendement beïnvloeden als gevolg van koersschommelingen. Elke effectentransactie kan zowel winst als verlies opleveren. De aannames en verwachtingen die in dit materiaal worden uiteengezet, zijn slechts schattingen die mogelijk niet nauwkeurig zijn en kunnen veranderen afhankelijk van de huidige economische omstandigheden. Deze verklaringen bieden geen garantie voor toekomstige prestaties.