القطاع الخدمي الأمريكي يشهد نمواً متسارعاً دون طفرة في التوظيف. مزيج غير مريح بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي

بلغ عدد طلبات إعانة البطالة الأولية 206,000 طلب في الأسبوع المنتهي في 29 أغسطس. وكان السوق يتوقع حوالي 205,000 طلب، في حين تم تعديل القراءة السابقة من 203,000 إلى 204,000. وارتفع المتوسط المتحرك لأربعة أسابيع من 205,750 (بعد التعديل) إلى 207,250 طلبًا. والانحراف عن التوقعات ضئيل بما يكفي بحيث لا يغير، في حد ذاته، الصورة الأوسع لسوق العمل بشكل جوهري. كما أفادت وزارة العمل الأمريكية أن عدد الطلبات المستمرة بلغ 1.779 مليون طلب، بزيادة قدرها 8,000 طلب عن الأسبوع السابق، في حين انخفض المتوسط المتحرك لأربعة أسابيع إلى 1.78175 مليون طلب. وظل معدل البطالة بين المؤمن عليهم دون تغيير عند 1.2%.

لا تزال الأرقام غير المعدلة موسمياً أكثر إيجابية مقارنةً بما كانت عليه قبل عام. بلغ إجمالي الطلبات الأولية 170,626 طلبًا مقارنة بـ 196,712 طلبًا في الأسبوع نفسه من العام الماضي، وهو ما يمثل انخفاضًا سنويًّا بنحو 13.3%. وبلغ عدد المطالبات المستمرة غير المعدلة 1.738 مليون مقابل ما يقارب 1.892 مليون قبل عام، أي بانخفاض بنحو 8.2%.

يتوافق هذا النمط مع ما يُوصف غالبًا ببيئة «التوظيف البطيء، والفصل البطيء». لا تُظهر الشركات الأمريكية رغبة كبيرة في زيادة عدد الموظفين، لكنها في الوقت نفسه لا تواجه بعد ضغوطًا من شأنها إجبارها على إجراء تسريحات واسعة النطاق. وعقب صدور التقرير، وصفت وكالة رويترز سوق العمل بأنه لا يزال مستقرًا، مع انخفاض معدلات التسريح وتباطؤ التوظيف.

وبالتالي، لم توفر بيانات طلبات إعانة البطالة للبنك المركزي الأمريكي حجة قوية تفيد بأن ارتفاع أسعار الفائدة يتسبب بالفعل في تدهور حاد في معدلات التوظيف.

تسارع قطاع الخدمات بشكل أكبر بكثير مما كان متوقعًا

جاءت إشارة أقوى من مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات (ISM). ارتفع المؤشر الرئيسي من 54.1 إلى 55.4 في أغسطس، مقارنةً بتوقعات السوق التي كانت عند حوالي 54.2. وبذلك، استمر قطاع الخدمات في التوسع للشهر السادس والعشرين على التوالي، في حين جاءت قراءة أغسطس أعلى بـ 1.7 نقطة عن المتوسط على مدى 12 شهراً البالغ 53.7.

لا تعني قراءة مؤشر PMI عند 55.4 أن إنتاج قطاع الخدمات قد ارتفع بنسبة 5.4%. فهو مؤشر انتشار يستند إلى ردود الشركات في الاستطلاع. ويشير القراءة التي تتجاوز 50 إلى أن عدد المشاركين في الاستطلاع الذين أبلغوا عن التوسع يفوق عدد الذين أبلغوا عن الانكماش. وكلما ارتفع المؤشر فوق مستوى 50، زادت قوة إشارة التوسع.

كما أظهر تقرير أغسطس تحسناً يتجاوز مؤشر مديري المشتريات (PMI) الرئيسي. ارتفع مؤشر نشاط الأعمال من 59.1 إلى 61.7، وهو أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2022. وقفزت الطلبات الجديدة من 57.2 إلى 60.9، وهو أعلى مستوى لها منذ فبراير 2023. وارتفعت الطلبات المتراكمة من 50.9 إلى 55.6، وارتفعت الطلبات التصديرية الجديدة من 52.0 إلى 56.3، وزادت الواردات من 51.8 إلى 56.3.

شهدت الأنشطة الحالية والطلب الجديد والعديد من المؤشرات المستقبلية تعزيزًا.

الطلبات آخذة في الارتفاع، لكن التوظيف لا

وقد ظهر التباين الأكثر وضوحًا في التقرير بين مؤشر الطلبات الجديدة عند 60.9 ومؤشر التوظيف عند 47.8. بلغ الفارق بين المؤشرين 13.1 نقطة.

على المستوى الإجمالي، يعني هذا أن الطلبات الجديدة تنمو بوتيرة قوية للغاية، في حين أن التوظيف في قطاع الخدمات لا يزال في حالة انكماش. ارتفع مؤشر التوظيف بشكل طفيف من 47,4 إلى 47,8، لكنه ظل دون عتبة الـ50 للشهر الثاني على التوالي، وظل في حالة انكماش في 13 شهراً من أصل الـ18 شهراً الماضية. في أغسطس، أفاد 11.8% فقط من المشاركين في الاستطلاع بزيادة في التوظيف، بينما أفاد 71.1% بعدم حدوث تغيير، و17.1% بخفض عدد الموظفين.

يضيف معهد إدارة التوريدات (ISM) تفصيلًا مهمًا. وقال رئيس لجنة الاستطلاع ستيف ميلر إنه، في ظل ارتفاع تكاليف المدخلات، تحاول الشركات أيضًا التحكم في النفقات من خلال قرارات التوظيف، وكثيرًا ما تؤجل ملء الوظائف الشاغرة على الرغم من ازدياد نشاط الأعمال.

ومع ذلك، لا يسمح التقرير بحد ذاته باستخلاص استنتاج قاطع بشأن مدى ارتباط هذا التباين بارتفاع الإنتاجية، أو الأتمتة، أو الاستخدام الأكثر كفاءة للقدرات الحالية، أو ببساطة سياسات التوظيف الأكثر حذراً. ما يمكن استنتاجه بأمان من البيانات هو أن الطلب الأقوى لم يترجم بعد إلى زيادة مماثلة في التوظيف.

تظل ضغوط أسعار المدخلات مرتفعة

تزداد صورة ضعف التوظيف تعقيدًا بسبب تطورات الأسعار. ارتفعت «الأسعار المدفوعة» من 70.3 إلى 72.6، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2022. وقد تجاوز المؤشر حاجز 70 في خمسة من الأشهر الستة الماضية، وظل فوق 60 لمدة 21 شهرًا متتاليًا. ووفقًا لمعهد إدارة التوريدات (ISM)، فإن أسعار مدخلات قطاع الخدمات تشهد ارتفاعًا الآن منذ 111 شهرًا متتاليًا.

كما أن القراءة البالغة 72.6 لا تعني أن الأسعار ارتفعت بنسبة 72.6%. بل تعكس ارتفاعًا واسع النطاق بشكل استثنائي في تكاليف المدخلات بين المشاركين في الاستطلاع. في أغسطس، أفادت 44.8% من الشركات بارتفاع الأسعار، وأفادت 52.9% باستقرارها، بينما أفادت 2.3% فقط بانخفاضها. ولم تبلغ أي من القطاعات التي شملها التتبع عن انخفاض إجمالي في أسعار المدخلات.

لذلك، قد تؤجل الشركات التوظيف ليس فقط بسبب حالة عدم اليقين، بل أيضًا في محاولة للسيطرة على التكاليف في بيئة تتسم بارتفاع تكاليف المدخلات. وشملت العناصر التي حددها معهد إدارة التوريدات (ISM) على أنها أصبحت أكثر تكلفة الوقود والبرمجيات ومنتجات الكمبيوتر والصلب. وشملت العناصر التي أُبلغ عن نقص في المعروض وحدات معالجة الرسومات (GPUs)، ومكونات الذاكرة، واليد العاملة، والصلب.

وبالتالي، يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي مزيجًا من العوامل حيث يظل الطلب في قطاع الخدمات قويًا، في حين أن ضغوط أسعار المدخلات لم تظهر بعد أي تراجع ملموس.

توسع الطلبات المتراكمة والمخزونات الصورة الإجمالية لتقرير أقوى

ارتفعت المخزونات من 51.4 إلى 56.7، وهو أكبر تحرك شهري بين المؤشرات الفرعية الرئيسية. وزادت الطلبات المتراكمة بما يصل إلى 4.7 نقطة لتصل إلى 55.6. وفي الوقت نفسه، بلغت الطلبات التصديرية الجديدة 56.3، كما استقرت الواردات عند 56.3.

يمكن تفسير الارتفاع في المخزونات بعدة طرق. فقد تكون الشركات تستجيب لارتفاع الطلب، أو تستعد لتلقي طلبات إضافية، أو تعمل على تكوين مخزونات استجابةً لحالة عدم اليقين المحيطة بسلاسل التوريد والأسعار. كما ارتفع مؤشر «توقعات المخزون» إلى 54.1، مما يعني أن نسبة أكبر من المشاركين في الاستطلاع اعتبرت أن المخزونات مرتفعة جدًا مقارنة باحتياجاتهم.

انخفض مؤشر تسليمات الموردين من 52.8 إلى 51.3. ويُفسر هذا المؤشر بشكل عكسي: حيث تشير القراءة التي تزيد عن 50 إلى تباطؤ في عمليات التسليم. وبالتالي، استمرت فترات التسليم في الازدياد، ولكن بوتيرة أقل حدة مقارنة بشهر يوليو. وأشار معهد إدارة التوريدات (ISM) إلى الرسوم الجمركية والتوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط ضمن العوامل المسببة للاضطراب.

كان النمو واسع النطاق نسبياً، لكنه لم يكن شاملاً

من بين 18 قطاعاً شملها الاستطلاع، سجل 12 قطاعاً نمواً إجمالياً. وشملت هذه القطاعات التعدين، والعقارات والتأجير، وخدمات الإقامة والمأكولات، وتجارة الجملة، وتجارة التجزئة، وخدمات المعلومات، والخدمات المهنية والتقنية، والنقل والتخزين.

أما القطاعات التي سجلت انكماشاً فهي الزراعة والغابات وصيد الأسماك، والبناء، وإدارة الشركات والخدمات المساندة، والتمويل والتأمين، والرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية.

وبالتالي، كان التوسع واسع النطاق نسبيًا، وإن لم يخلو من مجالات ضعف.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، تكمن المشكلة في تضافر الطلب القوي وضغوط الأسعار

تشير المطالبات البالغ عددها 206,000 إلى انخفاض معدلات التسريح. ويشير مؤشر التوظيف عند 47.8 إلى ضعف ديناميكيات التوظيف في قطاع الخدمات. ويشير مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات عند 55.4 ومؤشر الطلبات الجديدة عند 60.9 إلى قوة الطلب. وفي الوقت نفسه، تشير الأسعار المدفوعة عند 72.6 إلى ارتفاع ضغوط تكاليف المدخلات.

وبالتالي، يُظهر تقرير معهد إدارة التوريدات (ISM) لشهر أغسطس أن النشاط في قطاع الخدمات يمكن أن يتسارع حتى مع استمرار ضعف نمو التوظيف. وفي الوقت نفسه، لا تُعد هذه بيئة تشهد تراجعًا ملموسًا في ضغوط الأسعار.

لو كان نشاط قطاع الخدمات يتسارع، وظلت معدلات التوظيف ضعيفة، وكانت «الأسعار المدفوعة» تنخفض بشكل حاد في الوقت نفسه، لكان بنك الاحتياطي الفيدرالي يتلقى إشارة أكثر إيجابية تشير إلى أن النمو يمكن أن يستمر دون ضغوط تضخمية متجددة. إلا أن تقرير أغسطس أظهر طلبيات قوية إلى جانب تسارع إضافي في أسعار المدخلات.

مثل هذه البيئة تضعف الحجج المؤيدة لتخفيف السياسة النقدية في وقت مبكر، بينما تبقي في الوقت نفسه خطر فرض مزيد من التشديد مطروحًا على الطاولة.

فور صدور البيانات الأقوى، ارتفعت التوقعات برفع سعر الفائدة في سبتمبر. لكن في وقت لاحق، أدت التعليقات الأكثر تساهلاً التي أدلى بها كريستوفر والر، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، إلى انخفاض الاحتمال الذي يستنبهه السوق لرفع أسعار الفائدة في سبتمبر إلى حوالي 50%، من حوالي 63% في اليوم السابق. وبالتالي، لا يزال السوق شديد الحساسية تجاه كل بيانات جديدة تصدر وتصريحات جديدة يصدرها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي.

أهم النقاط المستخلصة من التقارير

أبرز ما يميز بيانات 3 سبتمبر هو التباين بين نمو الطلبات وديناميكيات التوظيف في قطاع الخدمات الأمريكي.

بلغ مؤشر الطلبات الجديدة 60.9، واستقر مؤشر النشاط التجاري عند 61.7، في حين لم يتجاوز مؤشر التوظيف 47.8. وتُظهر الفجوة البالغة 13.1 نقطة أن النمو القوي في الطلب لا يرافقه حتى الآن توسع مماثل في التوظيف. ومع ذلك، لا يمكن لتقرير معهد إدارة التوريدات (ISM) بحد ذاته تحديد ما إذا كان هذا يعكس مكاسب في الإنتاجية، أو الأتمتة، أو سياسات توظيف أكثر حذراً.

وفي الوقت نفسه، يشير مؤشر «الأسعار المدفوعة» عند 72.6 إلى أن ضغوط أسعار المدخلات لا تزال قوية جدًّا. ولذلك، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يواجه فقط خطر تراجع سوق العمل. ومن المهم بنفس القدر حقيقة أن نشاط قطاع الخدمات قد يستمر في النمو بوتيرة قوية نسبيًّا دون انخفاض ملموس في ضغوط الأسعار.

وبالتالي، فإن تقرير معهد إدارة التوريدات (ISM) لشهر أغسطس لا يصور بعد اقتصادًا يستدعي بوضوح تخفيف السياسة النقدية. بل على العكس، فإن مزيج الطلب القوي، وانخفاض حالات التسريح من العمل، وارتفاع أسعار المدخلات، يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي سببًا للبقاء حذرًا.