S&P 500 laski, mutta useimmat Yhdysvaltain osakkeet nousivat. Miten se on mahdollista?

S&P 500 mittaa 500 suuren yhdysvaltalaisen yhtiön kehitystä. Kuuluminen samaan indeksiin ei kuitenkaan tarkoita, että jokainen yhtiö vaikuttaisi yhtä paljon sen päivätuottoon.

Indeksi on painotettu vapaasti vaihdettavalla markkina-arvolla (free float). Tämä tarkoittaa, että yhtiön paino riippuu julkisten sijoittajien saatavilla olevien osakkeiden markkina-arvosta, eikä pelkästään osakekurssista tai siitä, että yhtiö vie yhden paikan indeksissä.

Suuremman painon omaava yhtiö vaikuttaa indeksiin enemmän, kun sen osake liikkuu tietyn prosenttimäärän. Pienempi yhtiö voi kirjata huomattavan nousun, mutta vaikuttaa silti suhteellisen vähän kokonaislopputulokseen.

Indeksi mittaa siten salkun kehitystä, jossa positiot eivät ole yhtä suuria. Sen laskeminen, kuinka moni osake nousi, vastaa eri kysymykseen kuin sen laskeminen, kuinka paljon tuo salkku voitti tai hävisi.

Voittajien enemmistö voi silti tuottaa negatiivisen tuoton

Ajatellaan hypoteettista indeksiä, jossa on kymmenen yhtiötä.

Kaksi suurta yhtiötä edustaa yhdessä 60 % sen arvosta. Muut kahdeksan muodostavat jäljellä olevat 40 %. Oletetaan, että molemmat suuret yhtiöt laskevat 3 %, kun taas jokainen pienempi yhtiö nousee 1 %.

Kahdeksan kymmenestä osakkeesta on noussut. Siitä huolimatta indeksi laskee 1,4 %.

Suuremmat yhtiöt vähentävät tuottoa 1,8 prosenttiyksikköä, kun taas pienemmät yhtiöt lisäävät vain 0,4 prosenttiyksikköä. Voittajien määrä ei pysty kumoamaan häviäjien suurempaa painoa.

Sama periaate voi toimia paljon suuremmassakin indeksissä. Se toimii myös päinvastoin: muutaman vaikutusvaltaisen yhtiön vahvat nousut voivat nostaa vertailuindeksiä, vaikka useimmat sen osatekijät laskisivat.

Siksi otsikko kuten ”osakkeet nousivat” tai ”osakkeet laskivat” voi jättää pois tärkeän osan siitä, mitä istunnon aikana tapahtui.

Markkinaleveys mittaa osallistumista

Markkinaleveys kuvaa, kuinka laajasti markkinaliike jakautuu yksittäisten osakkeiden kesken.

Yksi yksinkertaisimmista mittareista vertaa nousseiden osakkeiden määrää laskeneiden osakkeiden määrään istunnon aikana. Jokainen osake lasketaan kerran riippumatta sen markkina-arvosta. Muuttumattomat osakkeet käsitellään erikseen.

Nousu-/laskulinja laajentaa tätä lähestymistapaa ajan yli. Se lisää kunkin istunnon nousseiden osakkeiden määrän miinus laskeneiden osakkeiden määrän juoksevaan summaan, jolloin sijoittajat voivat verrata osallistumista indeksin suuntaan.

Jos indeksi tekee uusia huippuja samalla kun nousu-/laskulinja heikkenee, nousu voi nojata yhä pienenevään yhtiöjoukkoon. Jos indeksi laskee samalla kun yhä useammat osakkeet alkavat nousta, otsikoiden lasku voi peittää paranevan osallistumisen.

Nämä vertailut edellyttävät johdonmukaista tarkastelujoukkoa. Esimerkiksi New Yorkin pörssin markkinaleveys kattaa eri joukon kuin S&P 500:n sisäinen markkinaleveys.

Eroavuus osoittaa eron vertailuindeksin ja sen osatekijöiden välillä. Sen merkitys riippuu siitä, jatkuuko se ja mitä muuta näyttöä siihen liittyy.

Tasapainotus tarjoaa toisen näkymän samoihin yhtiöihin

Hyödyllinen vertailu on S&P 500 Equal Weight -indeksi.

Se sisältää samat yhtiöt kuin tavanomainen S&P 500, mutta antaa kullekin yhtiölle noin 0,2 % painon neljännesvuosittaisessa uudelleenpainotuksessa. Uudelleenpainotusten välillä painot ajautuvat, kun osakekurssit muuttuvat.

Tämä vähentää suurimpien yhtiöiden hallitsevuutta ja antaa pienemmille osatekijöille enemmän vaikutusvaltaa.

Kun tavanomainen S&P 500 laskee samalla kun sen tasapainotettu vastine pitää pintansa paremmin, se on yhdenmukaista suhteellisen heikkouden kanssa raskaammin painotetuissa osatekijöissä. Kun molemmat laskevat jyrkästi, paine voi olla laaja-alaisempaa.

Tasapainotus muuttaa kuitenkin myös sektoripainoja sekä altistusta yhtiökoolle ja sijoitustyyleille. Tuottoero heijastaa siksi useita vaikutteita.

Vertailu tarjoaa lisänäkökulman osallistumiseen. Se ei osoita, että toinen versio aina tuottaisi paremmin tai tarjoaisi pienempää volatiliteettia. Sijoittajat tarkastelevat samoja yhtiöitä kahden eri salkkupainotuksen kautta.

Sektorirotaatio ja laaja myyntiaalto voivat näyttää otsikossa samalta

Teknologiaan keskittyvä lasku voi merkitä hyvin eri asiaa kuin samanaikainen heikkous teknologiassa, pankeissa, teollisuusyhtiöissä ja kuluttajaosakkeissa.

Ensimmäisessä tilanteessa sijoittajat saattavat arvioida uudelleen yhden ryhmän tuloksia, arvostuksia tai rahoitustarpeita, mutta olla edelleen halukkaita omistamaan muita liiketoimintoja. Tällainen kuvio voi olla yhdenmukainen sektorirotaation kanssa, eli sen kanssa, että sijoittajien suosimat markkinan osat vaihtuvat.

Toisessa tilanteessa tappiot leviävät toimialoille, joilla on erilaiset liiketoimintamallit ja taloudelliset herkkyydet. Se viittaa laajempaan paineeseen osakkeissa.

Näiden tilanteiden erottamiseksi on hyödyllistä tarkastella sektorikehitystä yhdessä osallistumisen kanssa useiden istuntojen ajalta. Useiden sektorien laajuinen vahvuus antaa erilaista näyttöä kuin kestävyys vain pienessä puolustavassa ryhmässä.

Rotaatiosta voi myös kehittyä laajempaa myyntiä, jos alkuperäinen huoli leviää. Paraneva markkinaleveys yhden istunnon aikana kuvaa siksi kyseisen päivän osallistumista; sen kestävyys vaatii lisävahvistusta.

Monet omistukset voivat silti jättää keskittyneen altistuksen

Ero yhtiömäärien ja yhtiöpainojen välillä on tärkeä myös salkuille.

Sijoittaja voi omistaa laajan indeksirahaston, teknologiarahaston ja useita yksittäisiä teknologiaosakkeita. Nämä näyttävät erillisiltä sijoituksilta, mutta niiden suurimmat taustalla olevat omistukset voivat olla päällekkäisiä.

Jos samat yhtiöt muodostavat merkittävän osuuden kustakin omistuksesta, salkku voi tulla riippuvaisemmaksi niiden kehityksestä kuin sijoitusten lukumäärä antaa ymmärtää.

Hyödyllinen arvio tarkastelee siksi taustalla olevien yhtiöiden ja sektorien yhteenlaskettuja painoja. Se huomioi myös, ovatko liiketoiminnot riippuvaisia samankaltaisista kysynnän lähteistä, rahoitusolosuhteista tai investointimenoista.

Hajautus moniin nimiin voi vähentää riippuvuutta yksittäisestä yhtiöstä. Sen vaikutus on rajallisempi, kun muutama suuri positio hallitsee, tai kun useat omistukset reagoivat samaan taloudelliseen paineeseen.

Oleellinen kysymys on, kuinka suuri osa salkun lopputuloksesta riippuu kustakin altistuksesta.

Mitä tästä pitäisi ottaa mukaan?

Lokakuun 22. päivän istunto havainnollistaa, miksi indeksin päivittäinen muutos antaa vain osan markkinakuvasta.

Tämän muutoksen ohella sijoittajat voivat tarkastella nousseiden ja laskeneiden osakkeiden suhdetta, tasapainotettua indeksiä, sektorien osallistumista sekä sitä prosenttiosuutta osatekijöistä, jotka käyvät kauppaa oman 50 tai 200 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolella.

Nämä mittarit kuvaavat eri asioita. Päivittäiset nousut näyttävät kyseisen istunnon suunnan. Liukuvan keskiarvon yläpuolella käyminen kertoo osakkeen asemasta suhteessa sen viimeaikaiseen hintahistoriaan; se ei tarkoita, että osake olisi noussut sinä päivänä.

Myös markkinaleveydellä on rajoituksensa. Kapea johtajuus voi jatkua, eikä eroavuus anna luotettavaa ajankohtaa käänteelle. Vahvempaa osallistumista on arvioitava yhdessä hintatrendien, tulosten ja rahoitusolosuhteiden kanssa.

Sijoittajalle tai treidaajalle on siksi hyödyllistä kysyä, kuinka paljon indeksi liikkui, mitkä yhtiöt sitä ajoivat ja kuinka laajasti tuo liike jakautui.

Varoitus! Tämä materiaali ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Menneen kehityksen tiedot eivät takaa tulevia tuottoja. Ulkomaisiin valuuttoihin sijoittaminen voi vaikuttaa tuottoihisi niiden vaihteluiden vuoksi. Arvopapereilla tehtävät liiketoimet voivat johtaa sekä voittoihin että tappioihin. Tässä materiaalissa esitetyt oletukset ja odotukset ovat vain arvioita, jotka eivät välttämättä pidä paikkaansa ja voivat muuttua vallitsevien taloudellisten olosuhteiden mukaan. Nämä lausumat eivät takaa tulevia tuottoja.