Data pasaran hingga 28 Oktober 2026Baca analisis
Mengapa kos pinjaman bergerak
semasa jeda Fed
Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC), badan Fed yang menetapkan kadar, mengekalkan julat sasaran dana persekutuan pada 3.75% hingga 4.00%. Lisa Cook dan Beth Hammack lebih memilih kenaikan 25 mata asas. Majoriti memilih untuk menunggu bukti lanjut sambil menggambarkan aktiviti ekonomi yang kukuh, pelaburan modal yang mantap dan inflasi yang tinggi. Kenyataan itu tidak menawarkan komitmen untuk mengekalkan kadar pada mesyuarat seterusnya.[1]
Fed menetapkan sasaran bagi kadar faedah semalaman. Hasil Perbendaharaan 10 tahun mencerminkan laluan jangkaan kadar jangka pendek dan premium tempoh, iaitu pampasan yang diperlukan pelabur untuk menanggung risiko kadar faedah sepanjang tempoh hayat bon. Perubahan dalam jangkaan pertumbuhan, inflasi, bekalan Perbendaharaan atau permintaan terhadap aset selamat boleh menjejaskan mana-mana komponen.[2]
Pada 28 Oktober, hasil Perbendaharaan 2 tahun turun 3 mata asas kepada 4.67%, manakala hasil 10 tahun naik 6 mata asas kepada 5.05%. Jurang antara kedua-duanya melebar daripada 29 kepada 38 mata asas. Penanda aras pinjaman kerajaan jangka panjang bergerak lebih tinggi, meningkatkan titik permulaan untuk penetapan harga banyak pinjaman dan bon sektor swasta.[3]
Penanda aras Perbendaharaan yang lebih tinggi tidak semestinya diterjemahkan kepada kenaikan yang sama dalam kadar pinjaman gadai janji atau korporat. Perubahan dalam spread kredit, margin pemberi pinjaman dan faktor penetapan harga lain boleh mengimbangi atau memperbesarkannya. Perubahan hasil harian juga tidak dapat mengasingkan kesan pengumuman Fed.
Hasil Perbendaharaan AS
Keluk menjadi lebih curam
Bandingkan tempoh matang terpilih sebelum dan pada hari keputusan.
Lihat angka asas
| Tempoh matang | 27 Okt | 28 Okt | Perubahan |
|---|---|---|---|
| 2 tahun | 4.70% | 4.67% | −3 bps |
| 5 tahun | 4.82% | 4.85% | +3 bps |
| 10 tahun | 4.99% | 5.05% | +6 bps |
| 30 tahun | 5.30% | 5.37% | +7 bps |
Bagaimana hasil yang lebih tinggi mempengaruhi
pelaburan dan penilaian
Hasil Perbendaharaan terlindung inflasi 10 tahun meningkat daripada 2.64% kepada 2.67% pada hari yang sama. Perbezaan antara hasil par nominal dan nyata meningkat daripada kira-kira 2.35% kepada 2.38%. Kedua-dua komponen menyumbang 3 mata asas kepada kenaikan 6 mata asas dalam hasil nominal.[3][4]
Jurang hasil nominal–nyata memberikan ukuran anggaran pampasan inflasi. Ia juga merangkumi risiko inflasi dan perbezaan kecairan antara sekuriti, jadi ia tidak boleh dibaca sebagai ramalan tulen inflasi harga pengguna. Sementara itu, hasil nyata yang lebih tinggi boleh mencerminkan jangkaan laluan kadar jangka pendek nyata yang lebih tinggi atau premium yang lebih besar untuk menanggung risiko jangka panjang.
Hasil nyata yang lebih tinggi meningkatkan pulangan terlaras inflasi yang tersedia pada hutang kerajaan. Syarikat yang mencari pembiayaan mesti menawarkan pulangan jangkaan yang kompetitif bagi risiko tambahan yang ditanggung pelabur. Projek yang kelihatan berdaya maju pada kos modal yang lebih rendah mungkin kemudian memerlukan aliran tunai yang lebih kukuh, pelaburan awal yang lebih kecil atau harga pembelian yang lebih rendah untuk kekal menarik.
Bagi pemegang saham, masa aliran tunai tersebut juga penting. Pulangan yang diperlukan lebih tinggi mempunyai kesan berkadar yang lebih besar terhadap pembayaran yang perlu dibuat lebih jauh pada masa hadapan. Oleh itu, perniagaan yang jangkaan penjanaan tunainya terletak bertahun-tahun di hadapan lebih terdedah kepada kenaikan kadar diskaun berbanding perniagaan lain dengan aliran tunai yang setanding tetapi diterima lebih awal. Peningkatan produktiviti boleh mengimbangi kesan ini jika ia meningkatkan tunai yang akhirnya tersedia kepada pelabur.
Hasil Perbendaharaan 10 tahun
Dua komponen meningkat
Penguraian anggaran hasil par nominal.
Bagaimana produktiviti menyederhanakan
tekanan kos buruh
Tekanan inflasi bergantung pada permintaan berbanding kapasiti ekonomi untuk membekalkan barangan dan perkhidmatan. Apabila output per jam meningkat, perniagaan boleh menghasilkan lebih banyak dengan jumlah jam bekerja yang sama. Pertumbuhan output yang lebih kukuh kemudian boleh wujud bersama pertumbuhan sederhana dalam kos buruh bagi setiap unit pengeluaran.
Produktiviti perniagaan bukan ladang meningkat 2.2% tahun ke tahun pada suku kedua, manakala kos buruh seunit meningkat 1.4%. Peningkatan produktiviti tahunan tersandar suku tahunan ialah 1.4%. Angka suku tahunan tersandar tahunan mengukur kadar dalam Q2, manakala angka tahun ke tahun membandingkan output per jam dengan Q2 2025.[5]
Kos buruh seunit ialah pampasan sejam dibahagikan dengan output sebenar per jam. Jika pampasan meningkat 4% dan produktiviti 2%, kos buruh bagi setiap unit meningkat kira-kira 1.96%. Produktiviti menyerap sebahagian daripada peningkatan pampasan. Kos pengeluaran lain, margin keuntungan dan persaingan menentukan sejauh mana baki tekanan kos itu sampai kepada harga jualan.
Pengiraan ilustratif
Bagaimana produktiviti mempengaruhi kos buruh seunit
Tetapkan pertumbuhan tahunan dalam pampasan sejam dan output per jam untuk mengira perubahan tersirat dalam kos buruh seunit. Pampasan merangkumi gaji dan kos faedah majikan.
(1.04 ÷ 1.02 − 1) × 100 = 1.96%
Output per jam yang lebih tinggi menyerap sebahagian daripada peningkatan pampasan.
Pratetap mengekalkan pertumbuhan pampasan pada 4%. Formula ialah (1 + pertumbuhan pampasan) ÷ (1 + pertumbuhan produktiviti) − 1, dengan kadar pertumbuhan dinyatakan sebagai perpuluhan. Ini ialah hubungan perakaunan, bukan ramalan inflasi. Kos buruh ialah satu input kepada harga dan pengiraan ini tidak mengaitkan peningkatan produktiviti kepada mana-mana teknologi tertentu.
Produktiviti juga boleh meningkatkan permintaan terhadap modal
Apabila penambahbaikan produktiviti menjadikan pelaburan lebih menguntungkan, firma mungkin mencari lebih banyak pembiayaan. Jangkaan pendapatan masa depan yang lebih tinggi juga boleh mengurangkan insentif isi rumah untuk menabung. Permintaan pelaburan yang lebih besar berbanding simpanan yang tersedia boleh menaikkan kadar faedah sebenar neutral, iaitu kadar terlaras inflasi yang tidak akan merangsang atau mengekang ekonomi yang beroperasi pada kapasiti mampan. Penanda aras dasar yang tidak dapat diperhatikan ini berbeza daripada hasil Perbendaharaan sebenar 10 tahun berasaskan pasaran. Hubungan ini tidak cukup stabil untuk membuat kesimpulan perubahan kadar faedah daripada produktiviti semata-mata. Mekanisme ini tidak menetapkan apa yang menyebabkan pergerakan hasil Perbendaharaan pada Oktober.[6]
Pengagihan keuntungan produktiviti juga penting. Persaingan mungkin menyalurkan sebahagian penjimatan kos kepada pelanggan melalui harga yang lebih rendah, manakala rundingan upah mungkin memindahkan sebahagian kepada pekerja. Pemegang saham mendapat manfaat daripada tunai yang tinggal selepas pelarasan ini dan pelaburan yang diperlukan untuk mencapainya. Oleh itu, output per jam yang lebih tinggi menyokong prospek pendapatan dengan paling meyakinkan apabila ia disertai pulangan modal yang lebih baik dan penjanaan tunai yang lebih kukuh.
Pulangan projek yang lebih tinggi boleh mengekalkan pelaburan pada kadar yang lebih tinggi.
Jika pulangan projek yang dijangka meningkat lebih cepat daripada kos pembiayaan, pelaburan boleh kekal menarik pada kadar faedah yang lebih tinggi. Jika kos pembiayaan meningkat tanpa peningkatan yang sepadan dalam prospek aliran tunai, lebih sedikit projek akan memenuhi pulangan yang diperlukan oleh pelabur.
Bukti di sebalik
keputusan dasar seterusnya
Inflasi Indeks Harga Pengguna (CPI) September ialah 3.7% tahun ke tahun, dengan CPI teras pada 2.6%. Harga tenaga adalah 20.4% lebih tinggi.[7] Inflasi perbelanjaan penggunaan peribadi (PCE) Ogos, bacaan PCE terkini yang tersedia untuk keputusan tersebut, ialah 3.4%, dengan PCE teras pada 3.0%.[8] Kedua-dua ukuran teras mengecualikan makanan dan tenaga. Sasaran 2% Fed terpakai kepada inflasi PCE keseluruhan dalam jangka panjang. CPI dan PCE berbeza dari segi liputan dan wajaran, jadi bacaan ini perlu dinilai dalam siri masing-masing.[9]
Gaji September meningkat sebanyak 29,000, berbanding purata kenaikan bulanan 45,000 sepanjang 12 bulan sebelumnya, dan pengangguran ialah 4.2%. Kenaikan gaji yang rendah semata-mata tidak membuktikan kejatuhan permintaan atau membuktikan lonjakan produktiviti. Penawaran buruh, jam bekerja dan komposisi pengambilan pekerja turut membentuk hubungan antara pekerjaan dan output.[10]
Unjuran September meletakkan kadar dasar hujung tahun di atas paras Oktober bagi kebanyakan peserta. Daripada 18 unjuran kadar dasar hujung tahun, 12 berada pada titik tengah 4.125% dan empat pada 4.375%. Dua berada pada 3.875%, titik tengah julat sasaran Oktober. Keputusan mengekalkan kadar pada Oktober tidak mengemas kini atau mengesahkan semula unjuran individu tersebut. Ia membiarkan Jawatankuasa bebas untuk menilai semula laluan kadar yang diperlukan apabila bukti baharu tiba.[11]
Unjuran September 2026
Di mana peserta meletakkan kadar hujung tahun
Bilangan peserta mengikut titik tengah kadar dana persekutuan yang diunjurkan untuk akhir 2026.
Kekekalan inflasi
PCE teras dan inflasi perkhidmatan yang berterusan akan mengukuhkan hujah untuk pengekangan berterusan walaupun inflasi tenaga mereda. Pertumbuhan harga yang lebih perlahan merentas beberapa keluaran akan mengukuhkan hujah untuk menunggu.
Kapasiti produktif
Pertumbuhan output yang berterusan bersama peningkatan kos buruh seunit yang sederhana akan menyokong pandangan bahawa kapasiti penawaran sedang bertambah baik. Perbelanjaan modal tanpa peningkatan kecekapan yang boleh diukur akan memberikan bukti yang lebih lemah.
Keadaan pembiayaan
Hasil Perbendaharaan yang lebih tinggi disertai spread kredit yang lebih luas dan piawaian pemberian pinjaman yang lebih ketat akan menunjukkan tekanan pembiayaan yang lebih menyeluruh. Spread yang lebih sempit boleh melindungi peminjam daripada kenaikan hasil kerajaan.
Hasil atau pertumbuhan pendapatan yang lebih tinggi boleh berlaku serentak dengan nilai ekuiti yang lebih rendah apabila penyampaian pertumbuhan itu menggunakan lebih banyak modal, mengambil masa lebih lama atau memerlukan premium risiko yang lebih tinggi. Oleh itu, pelabur perlu membandingkan nilai kini aliran tunai tambahan dengan pelaburan yang diperlukan untuk menjana aliran tersebut.
Sumber dan metodologi
Artikel ini menilai keputusan Rizab Persekutuan pada 28 Oktober 2026 menggunakan keluaran ekonomi yang tersedia menjelang tarikh tersebut dan pemerhatian pasaran Perbendaharaan pada hari itu. Perbandingan pasaran menggunakan pemerhatian harian Perbendaharaan AS bagi 27 dan 28 Oktober. Ia tidak memasukkan keluaran KDNK atau PCE yang dijadualkan pada 29 Oktober. Unjuran dasar adalah dari September, data produktiviti merujuk kepada S2, angka CPI dan pekerjaan merujuk kepada September, dan angka PCE merujuk kepada Ogos. Pemerhatian pasaran termasuk dagangan selepas pengumuman dasar dan tidak boleh dianggap sebagai maklumat yang tersedia ketika undian dibuat.
- Rizab Persekutuan — kenyataan FOMC, 28 Oktober 2026. Julat sasaran, undian, pembangkang dan penilaian keadaan ekonomi.
- Bank Rizab Persekutuan New York — premium tempoh Perbendaharaan. Perbezaan antara kadar jangka pendek yang dijangka dan pampasan bagi risiko kadar faedah.
- Perbendaharaan AS — keluk hasil par nominal harian, Oktober 2026. Tempoh matang terpilih dan pengiraan kami bagi perubahan harian serta sebaran 2 tahun hingga 10 tahun.
- Perbendaharaan AS — keluk hasil par nyata harian, Oktober 2026. Perbezaan nominal–nyata ialah ukuran pampasan inflasi yang anggaran, bukannya kadar pulang modal sifar kupon atau ramalan inflasi tulen.
- Biro Statistik Buruh — produktiviti dan kos S2 2026, disemak. Keluaran bertarikh 3 September 2026. Contoh interaktif menggunakan takrif kos buruh seunit dan andaian pertumbuhan hipotesis.
- Bank Rizab Persekutuan Cleveland — Pertumbuhan Produktiviti dan Kadar Faedah Nyata dalam Jangka Panjang. Mekanisme teori dan had hubungan empirikal.
- Biro Statistik Buruh — Indeks Harga Pengguna September 2026. Inflasi keseluruhan, teras dan tenaga.
- Biro Analisis Ekonomi — pendapatan dan perbelanjaan peribadi, Ogos 2026. Inflasi PCE keseluruhan dan teras.
- Rizab Persekutuan — objektif inflasi 2% jangka panjang. Sasaran ditakrifkan menggunakan perubahan tahunan dalam indeks harga PCE.
- Biro Statistik Buruh — Situasi Pekerjaan September 2026. Pertumbuhan gaji, purata 12 bulan sebelumnya dan pengangguran.
- Rizab Persekutuan — Ringkasan Unjuran Ekonomi September 2026. Unjuran kadar dana persekutuan akhir tahun individu.
Analisis mekanisme transmisi dan penilaian aset ialah tafsiran kami. Perubahan pasaran harian tidak mengenal pasti sumbangan kausal. Pengiraan ilustratif bukan ramalan, terma pinjaman yang dipetik atau cadangan pelaburan. Keluaran arkib BLS bertarikh digunakan untuk mengekalkan tempoh rujukan asal.