Dollaren styrkes forud for offentliggørelsen af Fed’s referat fra september

Det amerikanske dollarindeks steg onsdag med omkring 0,3 % til 102,13 og genvandt dermed en del af tirsdagens tab, mens investorerne afventede referatet fra Federal Reserves møde i september.

For valutamarkederne er det centrale spørgsmål, hvor meget mere Fed vil stramme pengepolitikken. En pause ved det næste møde udelukker ikke nødvendigvis yderligere stigninger senere, hvilket gør den forventede renteudvikling mere betydningsfuld end en enkelt beslutning.

Renteforhøjelsen i september sætter rammen

På sit møde den 15.–16. september hævede Federal Open Market Committee enstemmigt målintervallet for federal funds-renten med 25 basispoint til 3,75 %–4,00 %. Udvalget beskrev inflationen som forhøjet og udtalte, at forhøjelsen ville bidrage til at bringe den hurtigere tilbage til målet på 2 %.

Investorerne vil nøje gennemgå referatet for at finde spor på, om embedsmændene anså denne forhøjelse for tilstrækkelig foreløbig, eller om de forventede yderligere stramninger.

Renterne alene fortæller ikke hele historien

Højere renter på amerikanske statsobligationer kan understøtte dollaren ved at forbedre det forventede afkast i forhold til sammenlignelige udenlandske aktiver. Men en generel stigning i de globale renter er ikke automatisk til fordel for den amerikanske valuta. Det afgørende er, hvordan de amerikanske renter ændrer sig i forhold til renterne andre steder.

Årsagen til rentestigningen har også betydning. Federal Reserves forskning skelner mellem forventningerne til fremtidige kortfristede renter og løbetidspræmien – den ekstra kompensation, som investorer kræver for at holde længerevarende gæld.

En stigning drevet af forventninger om en strammere politik fra Fed kan derfor sende et andet signal til valutamarkederne end en stigning, der hovedsageligt er drevet af en højere løbetidspræmie. Statsobligationsrenterne bør vurderes i sammenhæng med forventningerne til pengepolitikken, i stedet for at betragte hvert eneste udsalg af obligationer som bevis på, at yderligere rentestigninger er sandsynlige.

Hvad kan påvirke dollaren efter referatet?

Referatet kan understøtte dollaren, hvis det afslører bred bekymring over vedvarende inflation og stærk opbakning til yderligere rentestigninger. Effekten vil afhænge af, om investorerne hæver deres forventninger til de amerikanske renter i forhold til renterne i andre økonomier.

Omvendt kan en vægtning af aftagende efterspørgsel, forbedrede inflationsmålinger eller en holdning om at give tidligere pengepolitiske ændringer mere tid til at virke lægge pres på valutaen ved at mindske forventningerne om yderligere stramninger.

Et uklart referat kan medføre, at indekset konsoliderer sig, mens investorerne afventer nye økonomiske data. Da referatet afspejler drøftelserne i september, skal markederne også tage højde for oplysninger, der er offentliggjort siden mødet.

I sidste ende vil dollarens reaktion afhænge af, hvordan referatet stemmer overens med det, investorerne allerede har indregnet. En hawkisk tone vil muligvis have ringe indflydelse, hvis den blot bekræfter forventningerne, mens en beskeden ændring i tonen kan påvirke markederne, hvis den udfordrer den fremherskende opfattelse.

Dollars næste vedvarende bevægelse vil afhænge af, om denne overraskelse ændrer de relative renteforventninger – og om den efterfølgende handel bekræfter skiftet.

Advarsel! Dette materiale er ikke ment som investeringsrådgivning. Historiske resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Investering i udenlandske valutaer kan påvirke dit afkast på grund af kursudsving. Enhver handel med værdipapirer kan medføre både gevinster og tab. De antagelser og forventninger, der fremgår af dette materiale, er kun skøn, som muligvis ikke er nøjagtige og kan ændre sig afhængigt af de aktuelle økonomiske forhold. Disse udsagn garanterer ikke fremtidige afkast.