Le dollar se raffermit à l'approche de la publication du compte-rendu de la Fed de septembre

L'indice du dollar américain a progressé d'environ 0,3 % mercredi, à 102,13, récupérant une partie des pertes enregistrées mardi, alors que les investisseurs attendaient la publication du compte-rendu de la réunion de septembre de la Réserve fédérale.

Pour les marchés des changes, la question centrale est de savoir dans quelle mesure la Fed pourrait encore resserrer sa politique monétaire. Une pause lors de la prochaine réunion n'exclurait pas nécessairement de nouvelles hausses ultérieures, ce qui rend la trajectoire attendue des taux d'intérêt plus significative que n'importe quelle décision isolée.

La hausse des taux de septembre plante le décor

Lors de sa réunion des 15 et 16 septembre, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a relevé à l’unanimité la fourchette cible des fonds fédéraux de 25 points de base, la portant à 3,75 %–4,00 %. Le comité a qualifié l’inflation d’élevée et a déclaré que cette hausse contribuerait à la ramener plus rapidement à l’objectif de 2 %.

Les investisseurs scruteront le compte-rendu à la recherche d’indices permettant de savoir si les responsables ont jugé cette hausse suffisante pour le moment ou s’ils s’attendent à un nouveau resserrement.

Les rendements ne disent pas tout

La hausse des rendements des bons du Trésor américain peut soutenir le dollar en améliorant les rendements attendus par rapport à des actifs étrangers comparables. Mais une hausse généralisée des rendements mondiaux ne favorise pas automatiquement la devise américaine. Ce qui importe, c’est la manière dont les rendements américains évoluent par rapport à ceux des autres pays.

La raison de la hausse des rendements a également son importance. Les travaux de la Réserve fédérale distinguent les anticipations concernant les futurs taux d’intérêt à court terme de la prime de terme — la rémunération supplémentaire exigée par les investisseurs pour détenir des titres de dette à plus long terme.

Une hausse motivée par des anticipations d’un resserrement de la politique monétaire de la Fed pourrait donc envoyer un signal différent aux marchés des devises qu’une hausse principalement due à une prime de durée plus élevée. Les rendements des bons du Trésor doivent être évalués à la lumière des anticipations de politique monétaire, plutôt que de considérer chaque vague de ventes d’obligations comme la preuve que de nouvelles hausses de taux sont probables.

Qu’est-ce qui pourrait faire évoluer le dollar après la publication du compte-rendu ?

Le compte-rendu pourrait soutenir le dollar s’il révèle une inquiétude généralisée face à une inflation persistante et un soutien marqué en faveur de nouvelles hausses de taux. L’effet dépendrait de la question de savoir si les investisseurs revoient à la hausse leurs anticipations concernant les taux d’intérêt américains par rapport à ceux d’autres économies.

À l’inverse, mettre l’accent sur le ralentissement de la demande, l’amélioration des chiffres de l’inflation ou le fait de laisser plus de temps aux changements de politique monétaire antérieurs pour produire leurs effets pourrait peser sur la devise en réduisant les anticipations d’un nouveau resserrement.

Une publication peu concluante pourrait conduire l’indice à se consolider, les investisseurs attendant de nouvelles données économiques. Les comptes rendus reflétant les discussions de septembre, les marchés doivent également tenir compte des informations publiées depuis cette réunion.

En fin de compte, la réaction du dollar dépendra de la manière dont le compte-rendu se compare à ce que les investisseurs ont déjà intégré dans leurs cours. Un ton belliciste pourrait avoir peu d’impact s’il ne fait que confirmer les anticipations, tandis qu’un léger changement de ton pourrait faire bouger les marchés s’il remet en cause l’opinion dominante.

Le prochain mouvement durable du dollar dépendra de la capacité de cette surprise à redéfinir les anticipations relatives aux taux d’intérêt — et de la confirmation de ce changement par les échanges ultérieurs.

Avertissement ! Ce document ne constitue pas un conseil en investissement. Les performances passées ne garantissent pas les rendements futurs. Investir dans des devises étrangères peut affecter vos rendements en raison de leurs fluctuations. Toute transaction sur des titres peut entraîner aussi bien des gains que des pertes. Les hypothèses et prévisions énoncées dans ce document ne sont que des estimations qui peuvent s’avérer inexactes et sont susceptibles d’évoluer en fonction de la conjoncture économique. Ces déclarations ne garantissent pas les rendements futurs.