Dolar umacnia się przed publikacją protokołu z wrześniowego posiedzenia Fed

W środę indeks dolara amerykańskiego wzrósł o około 0,3% do poziomu 102,13, odrabiając część wtorkowych strat, podczas gdy inwestorzy oczekiwali na protokół z wrześniowego posiedzenia Rezerwy Federalnej.

Dla rynków walutowych kluczową kwestią jest to, w jakim stopniu Fed może jeszcze zaostrzyć politykę pieniężną. Wstrzymanie się od podwyżek na najbliższym posiedzeniu niekoniecznie wykluczałoby kolejnych podwyżek w przyszłości, co sprawia, że oczekiwana ścieżka stóp procentowych ma większe znaczenie niż jakakolwiek pojedyncza decyzja.

Wrześniowa podwyżka stóp wyznacza kontekst

Na posiedzeniu w dniach 15–16 września Federalny Komitet Otwartego Rynku jednogłośnie podniósł docelowy przedział stóp funduszy federalnych o 25 punktów bazowych do 3,75%–4,00%. Komitet określił inflację jako podwyższoną i stwierdził, że podwyżka pomoże szybciej przywrócić ją do poziomu docelowego 2%.

Inwestorzy będą dokładnie analizować protokół w poszukiwaniu wskazówek, czy przedstawiciele Fed uznali tę podwyżkę za wystarczającą na razie, czy też spodziewają się dalszego zacieśniania polityki pieniężnej.

Same rentowności nie oddają pełnego obrazu sytuacji

Wyższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych mogą wspierać dolara poprzez poprawę oczekiwanych zwrotów w porównaniu z porównywalnymi aktywami zagranicznymi. Jednak ogólny wzrost rentowności na świecie nie sprzyja automatycznie walucie amerykańskiej. Liczy się to, jak zmieniają się rentowności w USA w porównaniu z rentownościami w innych krajach.

Istotny jest również powód wzrostu rentowności. Badania Rezerwy Federalnej rozróżniają oczekiwania dotyczące przyszłych krótkoterminowych stóp procentowych od premii terminowej — dodatkowego wynagrodzenia, którego inwestorzy wymagają za utrzymywanie dłużnych papierów wartościowych o dłuższym terminie zapadalności.

Wzrost spowodowany oczekiwaniami na zaostrzenie polityki Fed może zatem wysłać na rynki walutowe inny sygnał niż ten wynikający głównie z wyższej premii terminowej. Rentowności obligacji skarbowych należy oceniać w kontekście oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej, zamiast traktować każdą wyprzedaż obligacji jako dowód na prawdopodobieństwo kolejnych podwyżek stóp.

Co może wpłynąć na kurs dolara po opublikowaniu protokołu?

Protokół może wzmocnić dolara, jeśli ujawni powszechne obawy dotyczące utrzymującej się inflacji oraz silne poparcie dla kolejnych podwyżek stóp. Efekt ten zależałby od tego, czy inwestorzy podniosą swoje oczekiwania dotyczące stóp procentowych w USA w stosunku do stóp w innych gospodarkach.

Z drugiej strony, podkreślenie spowolnienia popytu, poprawy wskaźników inflacyjnych lub pozostawienia więcej czasu na działanie wcześniejszych zmian polityki pieniężnej mogłoby osłabić walutę poprzez zmniejszenie oczekiwań dotyczących dalszego zacieśniania polityki.

Niejednoznaczna treść protokołu mogłaby spowodować konsolidację indeksu, ponieważ inwestorzy będą oczekiwać nowych danych ekonomicznych. Ponieważ protokół odzwierciedla dyskusje z września, rynki muszą również uwzględnić informacje opublikowane od czasu posiedzenia.

Ostatecznie reakcja dolara będzie zależała od tego, jak protokół ma się do tego, co inwestorzy już uwzględnili w wycenach. Język o jastrzębim wydźwięku może mieć niewielki wpływ, jeśli jedynie potwierdzi oczekiwania, podczas gdy umiarkowana zmiana tonu może wpłynąć na rynki, jeśli podważy dominujący pogląd.

Kolejny trwały ruch dolara będzie zależał od tego, czy ta niespodzianka zmieni oczekiwania dotyczące względnych stóp procentowych — oraz czy późniejsze notowania potwierdzą tę zmianę.

Ostrzeżenie! Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej. Dane dotyczące wyników historycznych nie gwarantują przyszłych zwrotów. Inwestowanie w waluty obce może wpływać na zyski ze względu na ich wahania. Każda transakcja na papierach wartościowych może skutkować zarówno zyskami, jak i stratami. Założenia i oczekiwania przedstawione w niniejszym materiale są jedynie szacunkami, które mogą być niedokładne i ulegać zmianom w zależności od aktualnej sytuacji gospodarczej. Oświadczenia te nie gwarantują przyszłych zwrotów.