Dollar legt vor Veröffentlichung des Fed-Protokolls vom September zu

Der US-Dollar-Index stieg am Mittwoch um etwa 0,3 % auf 102,13 und machte damit einen Teil der Verluste vom Dienstag wieder wett, während die Anleger auf das Protokoll der September-Sitzung der Federal Reserve warteten.

Für die Devisenmärkte lautet die zentrale Frage, wie stark die Fed ihre Geldpolitik noch weiter straffen könnte. Eine Pause bei der nächsten Sitzung würde weitere Erhöhungen zu einem späteren Zeitpunkt nicht unbedingt ausschließen, wodurch der erwartete Zinspfad bedeutender ist als jede einzelne Entscheidung.

Die Zinserhöhung im September setzt den Rahmen

Auf seiner Sitzung vom 15. bis 16. September hob der Offenmarktausschuss (FOMC) einstimmig den Zielkorridor für den Federal Funds Rate um 25 Basispunkte auf 3,75 %–4,00 % an. Der Ausschuss bezeichnete die Inflation als erhöht und erklärte, die Anhebung werde dazu beitragen, sie schneller wieder auf das Ziel von 2 % zurückzuführen.

Anleger werden das Protokoll genau unter die Lupe nehmen, um Hinweise darauf zu finden, ob die Entscheidungsträger diese Anhebung vorerst als ausreichend erachteten oder weitere Straffungen erwarteten.

Renditen allein geben kein vollständiges Bild wieder

Höhere Renditen bei US-Staatsanleihen können den Dollar stützen, indem sie die erwarteten Renditen im Vergleich zu ähnlichen ausländischen Anlagen verbessern. Ein allgemeiner Anstieg der globalen Renditen begünstigt die US-Währung jedoch nicht automatisch. Entscheidend ist, wie sich die US-Renditen im Vergleich zu denen in anderen Ländern entwickeln.

Auch der Grund für den Renditeanstieg spielt eine Rolle. In Untersuchungen der Federal Reserve wird zwischen den Erwartungen hinsichtlich künftiger kurzfristiger Zinssätze und der Laufzeitprämie unterschieden – der zusätzlichen Vergütung, die Anleger für das Halten längerfristiger Schuldtitel verlangen.

Ein Anstieg, der durch Erwartungen einer strafferen Geldpolitik der Fed getrieben wird, könnte daher ein anderes Signal an die Devisenmärkte senden als ein Anstieg, der hauptsächlich auf eine höhere Laufzeitprämie zurückzuführen ist. Die Renditen von US-Staatsanleihen sollten im Zusammenhang mit den geldpolitischen Erwartungen bewertet werden, anstatt jeden Ausverkauf von Anleihen als Hinweis darauf zu werten, dass weitere Zinserhöhungen wahrscheinlich sind.

Was könnte den Dollar nach der Veröffentlichung des Protokolls beeinflussen?

Das Protokoll könnte den Dollar stützen, wenn es weitreichende Besorgnis über anhaltende Inflation und starke Unterstützung für weitere Zinserhöhungen offenbart. Die Auswirkungen würden davon abhängen, ob Anleger ihre Erwartungen hinsichtlich der US-Zinsen im Vergleich zu denen anderer Volkswirtschaften nach oben korrigieren.

Umgekehrt könnte eine Betonung der nachlassenden Nachfrage, sich verbessernder Inflationsdaten oder der Gewährung von mehr Zeit für bereits eingeleitete geldpolitische Änderungen die Währung belasten, indem die Erwartungen hinsichtlich einer weiteren Straffung gedämpft werden.

Eine nicht eindeutige Veröffentlichung könnte dazu führen, dass sich der Index konsolidiert, während die Anleger auf neue Wirtschaftsdaten warten. Da das Protokoll die Diskussionen vom September widerspiegelt, müssen die Märkte auch die seit der Sitzung veröffentlichten Informationen berücksichtigen.

Letztendlich wird die Reaktion des Dollars davon abhängen, inwieweit das Protokoll mit dem übereinstimmt, was die Anleger bereits eingepreist haben. Eine hawkische Tonart dürfte kaum Auswirkungen haben, wenn sie lediglich die Erwartungen bestätigt, während eine moderate Änderung des Tons die Märkte bewegen könnte, sollte sie die vorherrschende Meinung in Frage stellen.

Die nächste nachhaltige Bewegung des Dollars wird davon abhängen, ob diese Überraschung die relativen Zinserwartungen neu prägt – und ob der anschließende Handel diese Verschiebung bestätigt.

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